>> 東興證券-北新建材(000786)兩翼逆勢增長，蓄力孕育新變化-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大小： |
814KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
北新建材發(fā)布2025年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入135.58億元，同比下降0.29%；歸母凈利潤19.30億元，同比下降12.85%；扣非歸母凈利潤18.92億元，同比下降12.35%，實現(xiàn)基本每股收益為1.14元。
點評：
防水和涂料業(yè)務(wù)保持增長，石膏板和龍骨業(yè)務(wù)下滑拖累總營業(yè)收入。公司上半年輕質(zhì)建材業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入為89.01億元，同比下降8.67%。其中，石膏板業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入為66.77億元，同比下降8.57%；龍骨為11.37億元，同比下降10.72%。
防水建材實現(xiàn)營業(yè)收入為24.94億元，同比增長5.99%，其中防水卷材為17.20億元，同比增長0.63%；涂料建材業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入為21.63億元，同比增長44.42%，公司涂料業(yè)務(wù)的高增長主要是浙江大橋油漆有限公司在2月28日并表所致。
在房地產(chǎn)持續(xù)下行的情況下，公司石膏板和龍骨業(yè)務(wù)受到影響，但是公司防水建材業(yè)務(wù)依然保持了逆勢的增長。同時并購浙江大橋油漆,通過外延式拓展進一步發(fā)展了公司涂料業(yè)務(wù)，公司“兩翼”業(yè)務(wù)保持了持續(xù)發(fā)展態(tài)勢。
盈利水平相對穩(wěn)定，負債率略有下降。2025年上半年公司綜合毛利率為30.35%，同比下降0.59個百分點，主要是石膏板和防水卷材毛利率下降所致。上半年石膏板和防水卷材毛利率分別為38.68%和16.97%，同比分別下降0.94和2.34個百分點。而龍骨和涂料毛利率反而同比提升，分別為21.65%和31.79%，同比分別提高0.43和0.51個百分點。二季度末公司資產(chǎn)負債率水平為23.01%，同比下降5.99個百分點，環(huán)比一季度下降1.04個百分點?？鄯呛蠊綬OE為7.10%，同比下降1.71個百分點。在行業(yè)環(huán)境競爭加劇的情況下公司依然保持了相對穩(wěn)定的盈利水平。
抗風險能力強，蓄力孕育新成長。公司作為行業(yè)龍頭，在行業(yè)持續(xù)低迷的環(huán)境下具備很強的抗風險能力，能夠保持穩(wěn)健運營。同時，具備逆勢發(fā)展的能力，通過自身內(nèi)生（防水建材逆勢增長，公司當前積極建設(shè)全椒防水材料產(chǎn)業(yè)園，計劃在安慶建設(shè)2萬噸工業(yè)涂料生產(chǎn)基地等）和外延式（收購嘉寶莉和浙江大橋油漆等）兩種路徑在行業(yè)環(huán)境較差的環(huán)境情況下獲得逆勢的發(fā)展，成為長期的受益者，為未來的發(fā)展蓄力，孕育新的成長。同時，在國內(nèi)公司石膏板市占率很高的情況下，積極拓展海外發(fā)展空間。坦桑尼亞、烏茲別克斯坦生產(chǎn)基地2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤的兩位數(shù)增長，泰國4000萬平米石膏板已經(jīng)進入試生產(chǎn)，波黑項目也在推進。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年凈利潤分別為37.87、40.60和46.15億元，對應(yīng)EPS分別為2.24、2.40和2.73元。當前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E值分別為11.96、11.16和9.82倍?？紤]到公司抗風險能力，通過內(nèi)生和外延，能夠在行業(yè)較差的環(huán)境下實現(xiàn)蓄力發(fā)展，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)景氣度低迷持續(xù)性超出預(yù)期
|
|
