>> 東吳證券-同程旅行(00780.HK)2025Q2業(yè)績公告點評：核心業(yè)務(wù)穩(wěn)增，利潤率提升-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 642KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄,王琳婧 |
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投資要點
營收符合預(yù)期，利潤超指引區(qū)間上沿：2025Q2營收46.7億元，yoy+10%，落在指引區(qū)間中位偏上；經(jīng)調(diào)歸母凈利潤7.8億元，yoy+18%，超出指引上沿。平均月付費用戶同增9.2%至4640萬人。
核心業(yè)務(wù)快速增長，度假業(yè)務(wù)階段性拖累：Core-OTA板塊Q2收入同比+14%至40.1億元，仍然高速增長，其中交通票務(wù)/住宿預(yù)定Q2收入分別為18.8/13.7億元，yoy+8%/15%。交通和住宿業(yè)務(wù)需求增加，同時take rate有所提升；Q2國際機票量同增接近30%。度假業(yè)務(wù)同比-8%至6.6億元，主要由于東南亞市場跟團(tuán)游恢復(fù)階段性受阻。
毛利率、凈利率提升顯著：Q2毛利率65.0%，yoy+0.4pct；銷售費用率32.9%，yoy-2.4pct；管理費用率5.9%，yoy-0.5pct。經(jīng)調(diào)凈利率16.6%，yoy+1.1pct。精細(xì)化運營優(yōu)化銷售費用占比，經(jīng)調(diào)凈利率有所提升。
盈利預(yù)測與投資評級：同程旅行積極運營微信流量實現(xiàn)加速成長，國內(nèi)出行維持高景氣，跨境旅游高增速，公司收緊用戶補貼保證利潤水平。由于收購萬達(dá)酒管公司，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)期2025-2027年歸母凈利潤分別為26.8/32.1/35.4億元（前值為25.0/30.1/35.2億元），對應(yīng)PE估值為16/13/12倍。預(yù)計2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤為34.0億元，對應(yīng)PE為12倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：出行消費習(xí)慣變化，行業(yè)競爭加劇等。
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