>> 華安證券-弘景光電(301479)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，前瞻布局-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳耀波,劉志來(lái) |
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事件
2025年8月19日，弘景光電公告2025年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.01億元，同比增長(zhǎng)55.72%，歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比增長(zhǎng)10.22%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)7.23%。對(duì)應(yīng)2Q25單季度營(yíng)業(yè)收入4.22億元，同比增長(zhǎng)67.12%，環(huán)比增長(zhǎng)51.63%，單季度歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)8.92%，環(huán)比增長(zhǎng)18.10%。
優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，前瞻布局
公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.01億元，同比增長(zhǎng)55.72%，歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比增長(zhǎng)10.22%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)7.23%。其中全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比約49.66%，智能家居業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比約22.80%，智能汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比約18.90%，新業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比約7.55%。
智能汽車(chē)、智能家居和全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)是公司的核心下游領(lǐng)域，受益于上述行業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司相關(guān)品類(lèi)產(chǎn)品需求旺盛，有力帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。公司凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入的增速，主要原因是首發(fā)上市支出導(dǎo)致管理費(fèi)用增長(zhǎng)，毛利率較低的攝像模組占比增加以及導(dǎo)入的新產(chǎn)品良率仍處于爬升期等。
針對(duì)公司主要下游的全景相機(jī)，我們看好其成長(zhǎng)勢(shì)頭和未來(lái)空間，從幾個(gè)維度來(lái)看
1）產(chǎn)品認(rèn)知：我們認(rèn)為全景相機(jī)是短視頻時(shí)代的生產(chǎn)力工具，給創(chuàng)作者提供了更多新奇玩法，在短視頻平臺(tái)有頭部博主輸出相關(guān)內(nèi)容之后，帶動(dòng)創(chuàng)作者模仿輸出同風(fēng)格的視頻，比如大頭針打卡視頻等等；此外，AI剪輯還能降低普通創(chuàng)作者制作門(mén)檻，低成本輸出更多內(nèi)容。
2）競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題：我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)并不是當(dāng)前主要矛盾，大疆入局全景市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)者教育&產(chǎn)品普及有積極作用，市場(chǎng)蛋糕在持續(xù)做大的過(guò)程中，所有廠商都會(huì)受益，比如19-20年的Airpods銷(xiāo)量也沒(méi)有因?yàn)槠渌鸗WS耳機(jī)出現(xiàn)就有所下降。
3）市場(chǎng)空間：以產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景測(cè)算，全景相機(jī)拍攝的視頻主要還是分享到視頻平臺(tái)，那我們可以用視頻平臺(tái)的創(chuàng)作者數(shù)量x滲透率的方式，去估算全景相機(jī)潛在的市場(chǎng)量級(jí)。海外視頻平臺(tái)Youtube用戶(hù)量約為27億，創(chuàng)作者數(shù)量約為6200萬(wàn)，頻道數(shù)量約為1.1億。假設(shè)未來(lái)全景相機(jī)滲透率15%，整體出貨量級(jí)有機(jī)會(huì)接近千萬(wàn)臺(tái)，以此為分母看全景相機(jī)的滲透率還處于較低的階段。
從客戶(hù)端情況看，弘景光電是行業(yè)內(nèi)較早布局智能家居、智能汽車(chē)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的先行者，經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)開(kāi)拓和渠道經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)積累了較為豐富的客戶(hù)資源。在智能汽車(chē)領(lǐng)域，公司獲得了戴姆勒-奔馳、日產(chǎn)、奇瑞、吉利、長(zhǎng)城、阿維塔、小鵬、長(zhǎng)安等眾多車(chē)廠和Tier1廠商的定點(diǎn)及量產(chǎn)出貨，具有較高的市場(chǎng)認(rèn)可度；在智能家居領(lǐng)域，公司已成為歐美市場(chǎng)的中高端智能家居攝像頭品牌Ring、Blink、Anker的重要供應(yīng)商；在全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，公司已與占有全景相機(jī)全球最大市場(chǎng)份額的影石創(chuàng)新建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系；在新的業(yè)務(wù)拓展領(lǐng)域來(lái)看，公司在機(jī)器視覺(jué)業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得初步成效，實(shí)現(xiàn)了割草機(jī)器人、體感游戲機(jī)等項(xiàng)目的批量出貨。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為2.2、2.9、3.6億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.49、3.28、4.08元/股。對(duì)應(yīng)2025年8月19日股價(jià)的PE為43.2、32.7、26.3倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。
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