>> 東吳證券-中?？萍?871694)2025中報點評：高毛利耐高壓大流量輸送管量利齊增，新品RTP管小批量試產-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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下游需求回暖與新興市場開拓并舉，25H1營收與利潤率穩(wěn)步增長。公司發(fā)布2025中報，2025H1實現營收3.59億元，同比+23.81%；歸母凈利潤0.53億元，同比+41.84%；扣非歸母凈利潤0.52億元，同比+45.12%。2025Q2實現營收1.75億元，同環(huán)比5.17%/-5.35%；歸母凈利潤0.22億元，同環(huán)比-6.21%/-30.79%；扣非歸母凈利潤0.22億元，同環(huán)比-2.17%/-28.89%。業(yè)績同比增長主要受益于市場需求恢復，公司積極開拓新市場，致力于管道制造領域的技術研發(fā)，使產品能夠滿足不同領域的特殊需求所致。2025H1公司銷售毛利率同比+6.07pct至52.45%，銷售凈利率同比+2.23pct至14.87%，利潤率同比增長主要系公司毛利率較高的境外耐高壓大流量輸送軟管產品的市場需求同比增加；銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為16.96%/9.97%/0.66%/4.87%，同比+2.26/-0.62/+1.14/-1.52pct。銷售費用率同比增長主要受到25年4月美國關稅增加帶來的短期影響。
高毛利耐高壓大流量輸送軟管量利齊增，柔性增強熱塑性復合管小批量試產。1）優(yōu)勢產品：耐高壓大流量輸送軟管和普通輕型軟管分別實現營收2.49億元（同比+36.09%）/0.84億元（同比+3.64%），毛利率59.95%/36.47%，同比+5.01pct/+2.13pct。2）募投新品：柔性增強熱塑性復合管和鋼襯改性聚氨酯耐磨管分別實現營收0.03億元/0.05億元，占總營收的比重較小。其中，鋼襯改性聚氨酯耐磨管量產項目和柔性增強熱塑性復合管量產項目（安徽優(yōu)耐德）預計2025年12月末前完工，安徽工廠部分產品已進入小批量試產階段；柔性增強熱塑性復合管量產項目（沙特）已進入廠房改造階段，預計2025年末完成設備安裝。
多層次軟管產品布局，持續(xù)深化拓展中東/南美/澳洲等海外市場。1）技術優(yōu)勢：公司擁有一次成型共擠技術、大口徑圓織機編織技術、超高強纖維編織軟管技術等多項核心技術，具有生產效率高、技術革新更快和成本更低等優(yōu)勢，可滿足不同客戶與不同場景的差異化需求。2）四大產品體系：定位中高端市場，打造以耐高壓大流量輸送軟管、普通輕型輸送軟管為主要產品，以柔性增強熱塑性復合管、鋼襯改性聚氨酯耐磨管為新興拓展產品的多層次業(yè)務格局。3）深化中東/南美/澳洲布局：公司立足北美，積極開拓中東、南美和澳洲等新興市場，穩(wěn)步推進國內市場開發(fā)，已在美國設立中裕美國公司，在中東地區(qū)設立中裕阿聯酋公司和中裕沙特公司（預計將于2025年底前完成廠房改造及設備安裝，實現沙特本土化生產），并在澳大利亞成立辦事處，有望在澳大利亞采礦領域、南美油氣開采和應急救援等領域實現銷售增長。
盈利預測與投資評級：管道主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，持續(xù)深化海外市場拓展，維持公司2025-2027年歸母凈利潤1.16/1.39/1.65億元，最新市值對應PE為25.66/21.45/18.06倍，維持“增持”評級。
風險提示：1）技術迭代不及預期;2）宏觀經濟波動;3）市場競爭加劇。
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