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事件:公司2025H1實(shí)現(xiàn)營收764.63億元，同比增長34.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤105.30億元，同比+1169.77%;公司2025Q2實(shí)現(xiàn)營收404.02億元，同比增長32.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60.39億元，同比增長88.24%。
　　生豬出欄量持續(xù)增長:2025H1公司銷售肉豬4691.0萬頭，同比+44.8%，其中商品豬3839.4萬頭，仔豬829.1萬頭、種豬22.5萬頭，同比變動(dòng)分別為+32.5%、+17.7%、-27.9%;2025Q2公司銷售肉豬2425.2萬頭，同比+48.1%，其中商品豬1999.9萬頭,仔豬414.2萬頭、種豬11.2萬頭，同比變動(dòng)分別為+46.2%、+65.9%、-45.4%。成本下降持續(xù)兌現(xiàn)，能繁母豬逐步優(yōu)化:2025年上半年，公司生產(chǎn)成績持續(xù)改善，生豬養(yǎng)殖成本逐月下降，2025年7月完全成本降至11.8元/kg左右，2025全年的平均成本目標(biāo)為12元/kg。截至2025年6月末，公司能繁母豬存欄為343.1萬頭。公司響應(yīng)國家號(hào)召，陸續(xù)淘汰低產(chǎn)低效母豬，預(yù)計(jì)年底能繁母豬將降至330萬頭。
　　資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步下降，注重股東分紅回報(bào): 2025H1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額173.51億元,同比增長12.13%;截至2025年6月末,公司資產(chǎn)負(fù)債率為56.06%,較年初下降2.62pct。公司高度重視投資者合理回報(bào)，2025年6月公司制定2025H1利潤分配方案，擬分紅總額50.02億元，占?xì)w母凈利潤的47.50%;同時(shí)，2025H1公司股份回購金額為11.1億元，2025H1公司現(xiàn)金分紅及股份回購總額為61.1億元，占?xì)w母凈利潤的58.04%。
　　屠宰產(chǎn)能利用率快速提升，同比大幅減虧:2025H1公司屠宰生豬1141.48萬頭，產(chǎn)能利用率達(dá)到78.72%，虧損1億元左右，同比大幅減虧。截至2025年6月末，公司屠宰、肉食業(yè)務(wù)已在全國20個(gè)省級行政區(qū)設(shè)立70余個(gè)服務(wù)站。后續(xù)公司將繼續(xù)提升已投產(chǎn)屠宰廠的運(yùn)營效率，提高產(chǎn)能利用率，通過對養(yǎng)殖端與屠宰端的聯(lián)動(dòng)管理，提升價(jià)值增益空間。
　　投資建議:公司作為生豬養(yǎng)殖板塊的龍頭企業(yè)，成本優(yōu)勢顯著，注重股東分紅回報(bào)，2025年公司預(yù)計(jì)出欄商品豬7200-7800萬頭，仔豬800-1200萬頭。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為3.35、4.55、5.00元，基于2025年8月21日收盤價(jià)對應(yīng)2025-2027年的PE分別為15.0、11.0、10.0，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:動(dòng)物疫病、畜禽價(jià)格大幅波動(dòng)、原料價(jià)格上漲、政策變化。