>> 國信證券-牧原股份(002714)2025半年報點評：歸母凈利同比增長，分紅回報顯著提升-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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2025H1生豬養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，盈利能力同比顯著增長。2025H1營收同比+34.46%至764.63億元,歸母凈利同比+1169.77%至105.3億元。公司2025上半年合計銷售生豬4691萬頭，其中商品豬3,839.4萬頭，同比增長顯著；屠宰生豬1141.48萬頭，同比+110.87%。據(jù)公司公告，2025年以來各項生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)改善，生豬養(yǎng)殖完全成本逐月下降，2025年7月已降至約11.8元/kg，同時全程成活率達(dá)87%，斷奶到上市的成活率達(dá)92%，肥豬日增重約860克，育肥階段料肉比約2.7。未來公司通過技術(shù)創(chuàng)新與精細(xì)化的管理，持續(xù)降本增效，有望實現(xiàn)今年制定的12元/kg的平均成本目標(biāo)。
資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)步修復(fù)，2025H1現(xiàn)金分紅大幅提升。伴隨盈利能力提升與資本開支下降，2025H1末公司資產(chǎn)負(fù)債率同比下降5.75 pct至56.06%。2025H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+12.1%至173.51億元,占營業(yè)收入比例達(dá)22.69%，公司現(xiàn)金流創(chuàng)造能力明顯增強(qiáng)。同時，公司分紅比例實現(xiàn)明顯提升，2025年中期擬分紅總額達(dá)50.02億元，同時通過股份回購實現(xiàn)額外現(xiàn)金分紅11.10億元，合計現(xiàn)金分紅61.12億元，占?xì)w母凈利潤達(dá)58.04%。牧原股份作為國內(nèi)生豬自繁自養(yǎng)龍頭，較行業(yè)超額收益明顯，未來有望保持較行業(yè)更高的分紅回報水平，迎來估值重塑。
軟件硬件優(yōu)勢兼具，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。牧原的管理能力處于行業(yè)領(lǐng)先，具體來看分軟硬兩方面表現(xiàn)：軟件方面，公司憑借精細(xì)化的養(yǎng)殖生產(chǎn)流程管理和優(yōu)秀的企業(yè)文化，能充分調(diào)動員工的責(zé)任心與學(xué)習(xí)能力，推進(jìn)養(yǎng)殖環(huán)節(jié)降本增效；硬件方面，公司在土地、資金、人才等擴(kuò)張必需要素上儲備充裕，為產(chǎn)能高速擴(kuò)張奠定扎實基礎(chǔ)。另外，公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，2025年3月，公司設(shè)立越南牧原有限公司，2025年5月，向香港聯(lián)交所遞交境外上市外資股（H股）發(fā)行并上市的申請。公司有望將多年積累的技術(shù)優(yōu)勢、成本管控和環(huán)保治理經(jīng)驗等，復(fù)制到海外市場，或?qū)⒋蜷_業(yè)績增長新空間。
風(fēng)險提示：疫病風(fēng)險、原料價格大幅波動風(fēng)險、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利分別為195.09/164.36/162.11億元，EPS分別為3.57/3.01/2.97元，對應(yīng)PE分別為11/13/13。
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