>> 山西證券-老鋪黃金(6181.HK)2025H1同店高速增長，品牌力與渠道擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大?。?/td>
| 406KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王馮,孫萌 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
8月20日，公司披露2025年中期業(yè)績，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入123.54億元，同比增長251.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.68億元，同比增長285.8%。公司董事會(huì)建議派發(fā)中期股息每股人民幣9.59元，派息率為73%。
事件點(diǎn)評(píng)
2025年上半年同店銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，品牌勢(shì)能持續(xù)釋放，帶動(dòng)公司營收業(yè)績爆發(fā)式增長。營收端，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入123.54億元，同比增長251.0%。業(yè)績端，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.68億元，同比增長285.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤23.51億元，同比增長290.6%。公司營收業(yè)績大幅增長，主要受益于：（1）品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，消費(fèi)者心智強(qiáng)化帶動(dòng)客群擴(kuò)容，同店銷售額實(shí)現(xiàn)200.8%的高速增長。截至2025年6月末，公司忠誠會(huì)員人數(shù)約48萬名，較2024年末增長13萬名。（2）產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化、推新及迭代，截至2025年6月末，公司擁有境內(nèi)專利273項(xiàng)，作品著作權(quán)1505項(xiàng)，境外專利246項(xiàng)。（3）銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張與優(yōu)化，為業(yè)績?cè)鲩L提供渠道支撐。（4）線上渠道表現(xiàn)亮眼，收入同比大增313.3%至16.18億元，占總收入比重提升至13.1%。
2025年上半年新開5家門店，加速海內(nèi)外高端商圈布局。截至2025年6月30日，公司在16個(gè)城市共開設(shè)41家自營門店，。2025年上半年，公司新開門店5家，包括北京東方新天地禪房主題店、北京SKP-S店、上海港匯恒隆店、新加坡金沙購物中心店、上海IFC店；新入駐頂級(jí)商業(yè)中心3家，包括上海港匯恒隆、上海IFC以及新加坡濱海灣金沙購物中心。此外，公司對(duì)深圳羅湖萬象城、廈門萬象城2家存量門店進(jìn)行擴(kuò)容優(yōu)化。分區(qū)域看，中國內(nèi)地市場實(shí)現(xiàn)營收107.58億元，同比增長232.8%；境外市場受益于渠道拓展，實(shí)現(xiàn)營收15.97億元，同比增長455.2%，品牌國際化戰(zhàn)略初見成效。
規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)費(fèi)用率優(yōu)化，存貨儲(chǔ)備支撐未來增長。盈利能力方面，2025年上半年，因金價(jià)快速上漲而公司調(diào)價(jià)存在滯后性，銷售毛利率同比下滑3.2pct至38.1%。期間費(fèi)用率方面，受益于規(guī)模效應(yīng)，公司銷售費(fèi)用率、行政費(fèi)用率分別為11.9%、1.7%，同比分別下降3.2pct、1.8pct。綜合影響下，2025年上半年，公司經(jīng)調(diào)整凈利率為19.0%，同比提升1.9pct。存貨方面，截至2025年6月末，為滿足門店優(yōu)化、新店拓展及業(yè)績?cè)鲩L需求，公司存貨增長至86.85億元；得益于銷售快速增長，2025年上半年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2024年末的195天降至150天。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流方面，2025年上半年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-22.15億元，主要由于為支持業(yè)務(wù)增長進(jìn)行增量備貨。截至2025年6月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為25.16億元，較2024年末的7.33億元大幅增長。
投資建議
2025年上半年，公司憑借強(qiáng)大的品牌力、持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新和高效的渠道運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的爆發(fā)性增長，龍頭地位持續(xù)鞏固。展望未來，公司將繼續(xù)推進(jìn)“品牌國際化和市場全球化”戰(zhàn)略，在國內(nèi)市場，上海恒隆廣場新店預(yù)計(jì)于2025年10月開業(yè)，屆時(shí)將完成國內(nèi)十大頭部商業(yè)中心的全覆蓋；在海外市場，新加坡首店的成功落地驗(yàn)證了品牌的出海潛力。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為254.53/341.51/458.97億元，同比增長199.3%/34.2%/34.4%；歸母凈利潤為45.76/64.29/89.49億元，同比增長210.6%/40.5%/39.2%。8月20日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)公司2025-2027年P(guān)E分別為27、19、14倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
金價(jià)劇烈波動(dòng)；產(chǎn)品推新不及預(yù)期；門店拓展不及預(yù)期
|
|
