>> 國泰海通證券-百度集團-SW(9888.HK)FY25Q2業(yè)績點評：AI加速賦能搜索，蘿卜快跑訂單量大增-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大?。?/td>
| 1156KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
秦和平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
盈利預(yù)測與投資建議：調(diào)整25-27年收入預(yù)測為1304/1379/1403億元（前值1376/1456/1479億元），經(jīng)調(diào)整凈利潤為261/271/292億元（前值為258/286/306億元）。參考可比公司估值，給予百度集團25年10xPE，對應(yīng)目標價104港元，維持“增持”評級。
營收略有下降，利潤超預(yù)期。25Q2百度集團總營收為327.1億元，同比-4%，不及彭博一致預(yù)期（327.4億元）。其中百度核心收入同比-2%至262.5億元，愛奇藝收入同比-11%至66.3億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤48億元，同比-35%，超出彭博一致預(yù)期（45.4億元）。經(jīng)調(diào)整凈利潤率14.7%，同比-7.1pct，環(huán)比-5.3pct。
AI驅(qū)動非廣告業(yè)務(wù)高增，搜索AI化持續(xù)加速。核心業(yè)務(wù)中，廣告業(yè)務(wù)收入162億元，同比下滑15%，短期承壓；非廣告業(yè)務(wù)收入100億元，同比增長34%，首次突破百億規(guī)模，主要由AI智能云業(yè)務(wù)驅(qū)動，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨多元均衡。搜索方面，截至6月底移動搜索AI生成內(nèi)容占比超50%，7月進一步提升至64%，傳統(tǒng)搜索正逐步被結(jié)構(gòu)化、多模態(tài)AI替代，用戶體驗顯著升級；得益于AI賦能，6月百度App MAU達7.35億，同比增長5%。Q2智能云營收達65億元，同比增長27%，且其市占率已連續(xù)6年蟬聯(lián)中國第一。
AI模型持續(xù)擴展，蘿卜快跑訂單量開始爬坡。百度6月開源最新基礎(chǔ)模型家族文心4.5系列，7月推出自研視頻生成模型百度蒸汽機；同時MaaS平臺百度千帆接入文心4.5開源模型及其他第三方模型，整合更多AI工具以支持AI原生應(yīng)用開發(fā)。Agent在Q2為廣告商帶來的營收環(huán)比增長50%，占核心在線營銷營收的13%；數(shù)字人營收環(huán)比增長55%，占核心在線營銷營收的3%。智能駕駛領(lǐng)域，蘿卜快跑（Apollo Go）25Q2提供超220萬次完全無人駕駛出行服務(wù)，同比大增148%；截至2025年8月，其累計向公眾提供無人駕駛服務(wù)超1400萬次，用戶覆蓋與運營效率顯著提升，且百度Apollo Go分別于7月、8月與Uber、Lyft達成合作，計劃在全球多地區(qū)部署數(shù)千輛Robotaxi，加速推進商業(yè)化擴展。
風險提示：行業(yè)競爭加??；消費恢復(fù)不及預(yù)期；AI進展不及預(yù)期
|
|
