>> 方正中期期貨-生鮮軟商品板塊日度策略報(bào)告-250825
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋從志,侯芝芳,辛旋 |
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軟商品板塊
白糖
【市場(chǎng)邏輯】
原糖期貨近日小幅反彈但空間有限，在16.5美分位置承壓未能突破。巴西中南部地區(qū)7月下半月生產(chǎn)數(shù)據(jù)再度回落，盡管制糖比持續(xù)提升，但甘蔗ATR（可回收總糖分）下滑或?qū)е率程钱a(chǎn)量下滑。市場(chǎng)對(duì)巴西供應(yīng)憂慮走強(qiáng)提振原糖情緒，盡管北半球如印度、泰國(guó)豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但原糖期價(jià)下方仍有較強(qiáng)支撐。短線多空交織下市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口壓力逐步兌現(xiàn)，三季度以來(lái)海外原糖進(jìn)口速度加快，沿海加工廠均有原糖報(bào)關(guān)，加工糖大量供應(yīng)市場(chǎng)，且糖漿及預(yù)混粉進(jìn)口也有所回補(bǔ)，期現(xiàn)價(jià)格上行面臨一定壓力，短線仍以偏震蕩思路對(duì)待。
【交易策略】
海外原糖反彈空間有限，進(jìn)口壓力兌現(xiàn)，多空交織下國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍以震蕩思路對(duì)待。操作上建議區(qū)間操作為宜，反彈至高位后可適量減持，鄭糖2601合約支撐位參考5550-5570，壓力位參考5730-5750。
紙漿：
【市場(chǎng)邏輯】
近期現(xiàn)貨偏弱，但闊葉漿跌幅小于針葉漿，海外漿企減產(chǎn)對(duì)價(jià)格有一定支撐，但下游成品紙價(jià)格仍維持低位，需求未出現(xiàn)改善。6月針葉漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升，同比降幅收窄，闊葉漿維持歷年高位，對(duì)中國(guó)出口量仍偏強(qiáng)，近期傳出一些闊葉漿減產(chǎn)消息，短期影響有限，需跟蹤有無(wú)新的減產(chǎn)力度。據(jù)市場(chǎng)消息，盡管過(guò)去一周漂針漿價(jià)格有所反彈，但進(jìn)口漂針漿價(jià)格仍保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)主要的漿紙一體化生產(chǎn)商采購(gòu)了相當(dāng)數(shù)量的漂針漿和漂闊漿現(xiàn)貨，推高了這兩個(gè)漿種的價(jià)格。大多數(shù)買(mǎi)家都推遲了對(duì)進(jìn)口漂針漿的采購(gòu)，等待主要供應(yīng)商提供8月報(bào)價(jià)，目前加拿大和北歐NBSK價(jià)格持平于680-700美元/噸，Suzano、Bracell和Klabin在內(nèi)的巴西生產(chǎn)商一直在尋求將南美漂闊漿價(jià)格推漲20美元/噸。
整體看，紙漿及造紙產(chǎn)業(yè)鏈缺乏政策利多，需求好轉(zhuǎn)有限，外加闊葉漿供應(yīng)壓力仍在，價(jià)格反彈高度受限，但針葉漿位于主流國(guó)家成本以下，闊葉漿價(jià)格貼近邊際成本，整體估值不高，對(duì)價(jià)格或有一定支撐。
【交易策略】
紙漿基本面變動(dòng)有限，外盤(pán)闊葉漿提漲對(duì)市場(chǎng)有一定提振，但供應(yīng)較高外加成品紙偏弱限制紙漿上漲空間。2511合約上方壓力5300-5350元，支撐5050-5100元，區(qū)間偏空操作。
棉花：
【市場(chǎng)邏輯】
外盤(pán)來(lái)看，整體依然是多空博弈的局面，南美以及澳大利亞棉花穩(wěn)步上市、美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策抑制整體消費(fèi)預(yù)期，構(gòu)成盤(pán)面壓力，不過(guò)美國(guó)種植面積同比下降、印度階段性取消進(jìn)口關(guān)稅，構(gòu)成潛在支撐，新季全球棉花由上月的微累庫(kù)轉(zhuǎn)為微去庫(kù)以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，收斂期價(jià)持續(xù)下行空間，短期美棉期價(jià)或繼續(xù)低位震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，滑準(zhǔn)稅配額兌現(xiàn)，基本在預(yù)期之內(nèi)，對(duì)市場(chǎng)的影響有限，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)依然是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，短期期價(jià)或繼續(xù)有支撐的表現(xiàn)。
【交易策略】
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，短期期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)，操作方面暫時(shí)建議短線偏多或者整體維持區(qū)間思路。棉花01合約支撐區(qū)間13500-13600，壓力區(qū)間14200-14300，期權(quán)方面建議賣(mài)出寬跨式組合策略。
生鮮果品板塊
蘋(píng)果：
【市場(chǎng)邏輯】
基本面情況來(lái)看，當(dāng)下關(guān)注點(diǎn)主要是早熟蘋(píng)果的指引以及新季產(chǎn)量預(yù)期變化，舊季收尾基本在預(yù)期內(nèi)，未出現(xiàn)明顯擾動(dòng)，新季來(lái)看，初產(chǎn)預(yù)估落定，近期市場(chǎng)預(yù)期變化不大，早熟蘋(píng)果陸續(xù)上市，開(kāi)秤價(jià)同比上漲以及質(zhì)量表現(xiàn)不佳，給市場(chǎng)帶來(lái)一定的預(yù)期支撐，但是持續(xù)性有待跟蹤，目前對(duì)于蘋(píng)果10合約整體依然維持區(qū)間波動(dòng)預(yù)期。
【交易策略】
市場(chǎng)多空分歧較大，短期期價(jià)繼續(xù)區(qū)間預(yù)期。操作上建議區(qū)間思路。蘋(píng)果10合約支撐區(qū)間7400-7500，壓力區(qū)間8300-8400。期權(quán)方面建議賣(mài)出跨式組合策略。
紅棗：
【市場(chǎng)邏輯】
周一，紅棗期價(jià)重拾漲勢(shì)，紅棗2601合約期價(jià)突破前高轉(zhuǎn)為震蕩，受現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)去化帶動(dòng)，2509月期價(jià)同步大漲，期貨對(duì)現(xiàn)貨倉(cāng)單升水?dāng)U大。8月份紅棗現(xiàn)貨庫(kù)存去化速度加快，終端補(bǔ)貨積極性有所改善，干果消費(fèi)整體慢慢過(guò)度至季節(jié)性旺季。銷區(qū)市場(chǎng)好貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，一般貨價(jià)格穩(wěn)硬運(yùn)行。本周河北特級(jí)均價(jià)參考10.46元/公斤，較上周上漲0.15元/公斤，一級(jí)9.60元/公斤，價(jià)格較上周上漲0.21元/公斤。標(biāo)準(zhǔn)品折盤(pán)面9800元/噸左右。注冊(cè)倉(cāng)單9891手，周環(huán)比增677手，同比高737手。2601基差（-1920），09合約期價(jià)當(dāng)前對(duì)現(xiàn)貨回到升水，9月新季棗樹(shù)上糖著色關(guān)鍵生長(zhǎng)階段，關(guān)注產(chǎn)地天氣的影響。
【交易策略】
激進(jìn)投資者繼續(xù)持有2601合約多頭同時(shí)買(mǎi)入保護(hù)性看跌期權(quán)，謹(jǐn)慎投資者9月多單逢高止盈，期權(quán)當(dāng)前波動(dòng)率自底部顯著反彈，建議寬跨市價(jià)差組合止盈，01合約低位參考區(qū)間10500-10800點(diǎn)，高位參考區(qū)間11500-12000點(diǎn)。
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