>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：淡旺季交換電解鋁冶煉利潤走擴-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價20780元/噸，較上一交易日變化0元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水0元/噸，較上一交易日變化-20元/噸；中原A00鋁價20620元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-30元/噸至-160元/噸；佛山A00鋁價錄20730元/噸，較上一交易日變化10元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-10元/噸至-45元/噸。
鋁期貨方面：2025-08-26日滬鋁主力合約開于20750元/噸，收于20715元/噸，較上一交易日變化-25元/噸，最高價達20775元/噸，最低價達到20680元/噸。全天交易日成交103054手，全天交易日持倉251409手。
庫存方面，截止2025-08-26，SMM統(tǒng)計國內電解鋁錠社會庫存61.6萬噸，較上一期變化2.0噸，倉單庫存56274噸，較上一交易日變化-396噸，LME鋁庫存478075噸，較上一交易日變化-650噸。
氧化鋁現(xiàn)貨價格：2025-08-26SMM氧化鋁山西價格錄得3205元/噸，山東價格錄得3180元/噸，河南價格錄得3210元/噸，廣西價格錄得3320元/噸，貴州價格錄得3330元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得372美元/噸。
氧化鋁期貨方面：2025-08-26氧化鋁主力合約開于3184元/噸，收于3069元/噸，較上一交易日收盤價變化-111元/噸，變化幅度-3.49%，最高價達到3202元/噸，最低價為3065元/噸。全天交易日成交421870手，全天交易日持倉228725手。
鋁合金價格方面：2025-08-26保太民用生鋁采購價格15800元/噸，機械生鋁采購價格15900元/噸，價格環(huán)比昨日變化100元/噸。ADC12保太報價20200元/噸，價格環(huán)比昨日變化100元/噸。
鋁合金庫存：鋁合金社會庫存5.21萬噸，廠內庫存6.03萬噸。
鋁合金成本利潤：理論總成本20097元/噸，理論利潤4元/噸。
市場分析
電解鋁：消費淡旺季轉換之際，鋁價表現(xiàn)方面微觀與宏觀共振，美聯(lián)儲9月降息預期再次提升，宏觀向好有色整體偏強震蕩。鋁基本面供應端無壓力保持平穩(wěn)運行，消費呈現(xiàn)淡季向旺季轉換的趨勢，下游開工率提升，鋁棒庫存已呈現(xiàn)去庫走勢，預計鋁錠庫存去庫將在不久后發(fā)生。消費旺季仍可期待，內需保持穩(wěn)定韌性，外需存在預期差的可能，海外補庫以及第三世界國家消費依舊。美國回復降息2次預期，宏觀向上與微觀向上有望形成共振。長線供給受限消費穩(wěn)增長邏輯不變。
氧化鋁：現(xiàn)貨市場方面，貴州地區(qū)以出廠價格3220元/噸成交3000噸，價格較上筆成交（8月7日）下滑了163元/噸，國內現(xiàn)貨價格松動，南強北弱的局面仍在繼續(xù)。按照海外FOB372美元/噸計算，國內進口窗口南北方均已關閉，但進口虧損有限。成本端，幾內亞雨季對礦價形成一定支撐，散貨市場主流成交重心75美元/噸，目前國內冶煉廠礦儲備充足，港口庫存偏高，雨季下礦價對成本形成支撐但缺乏上漲動力。冶煉尚有利潤供給持續(xù)過剩，庫存增加擠倉風險釋放。當前盤面價格貼水現(xiàn)貨價格，需要關注現(xiàn)貨價格的下跌速度，同時由于幾內亞大選在即，不排除事件性的短期擾動。北方上合疊加閱兵背景下，警惕礦難對國產伴生鋁土礦生產的影響。
鋁合金：AD2511-AL2511合約價差-420元/噸，消費開始呈現(xiàn)從淡季向旺季轉化，現(xiàn)貨市場價格價差以及鋁合金企業(yè)冶煉利潤均呈現(xiàn)出季節(jié)性修復的走勢，11合約價差套利仍可關注。
策略
單邊：鋁：謹慎偏多氧化鋁：謹慎偏空鋁合金：謹慎偏多。
套利：滬鋁正套、多AD11空AL11
風險
1、海外政策超預期擾動。2、流動性變動超預期。3、海外礦石供應出現(xiàn)新擾動
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