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核心觀點(diǎn)
　　2025H1公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)高增，分別實(shí)現(xiàn)48.34%、73.84%增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)主要受益于激光器及智能設(shè)備業(yè)務(wù)，激光器受益大客戶及工業(yè)端需求增長(zhǎng)，激光作為替代傳統(tǒng)加工方式的必需品，滲透率持續(xù)提升且差異化產(chǎn)品訂單逐步兌現(xiàn)；智能裝備受益攝像頭模組檢測(cè)設(shè)備交付驗(yàn)收，以及電阻、電容、電感、軟板鉆孔等設(shè)備的突破與行業(yè)觸底反彈?？春霉尽耙约す馄鳛楹诵?，為客戶提供激光器+核心模塊解決方案，并在策略性選擇的賽道上提供關(guān)鍵設(shè)備”的發(fā)展戰(zhàn)略。
　　事件
　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.81億元，同比增長(zhǎng)48.34%；歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)73.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)73.70%。
　　單Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.38億元，同比增長(zhǎng)59.15%；歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同比增長(zhǎng)107.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)109.18%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　上半年?duì)I收業(yè)績(jī)高增，各業(yè)務(wù)線均實(shí)現(xiàn)新品或訂單突破
　　激光器受益大客戶及工業(yè)端需求增長(zhǎng)、智能裝備受益攝像頭模組檢測(cè)設(shè)備交付驗(yàn)收，2025H1營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.81億元，同比增長(zhǎng)48.34%，營(yíng)收高增主要系①激光器系列產(chǎn)品：受益于全球范圍內(nèi)激光器需求提升，在新能源動(dòng)力電池精密加工及消費(fèi)級(jí)激光器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入的較快增長(zhǎng)，2025H1公司激光器產(chǎn)品銷售額同比增長(zhǎng)41.41%；②智能裝備：2025H1客戶手機(jī)攝像頭模組檢測(cè)設(shè)備項(xiàng)目完成交付驗(yàn)收，激光/光學(xué)智能裝備產(chǎn)品銷售額同比增長(zhǎng)55.32%。
　　規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率改善明顯，利潤(rùn)端明顯改善。盈利能力方面，2025H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率39.44%，同比-0.99pct，整體保持相對(duì)穩(wěn)定；費(fèi)用端來看，2025H1公司期間費(fèi)用率為24.53%，同比-3.92pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.23%、7.73%、9.94%、-0.36%，同比分別-0.28pct、-0.64pct、-2.61pct、-0.39pct，費(fèi)用管控表現(xiàn)優(yōu)秀，同時(shí)受益于規(guī)模效應(yīng)，整體費(fèi)用率改善明顯。歸結(jié)到利潤(rùn)端，2025H1公司歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)73.84%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率10.81%，同比+1.59pct；扣非歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)73.70%，對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利率10.38%，同比+1.51pct。
　　看好公司以激光器為核心、多業(yè)務(wù)線并行發(fā)展模式
　　公司始終堅(jiān)持“以激光器為核心，為客戶提供激光器+核心模塊解決方案，并在策略性選擇的賽道上提供關(guān)鍵設(shè)備”的發(fā)展戰(zhàn)略，2025H1各業(yè)務(wù)線進(jìn)展不斷。
　?、偌す馄鞣矫?，2025H1公司服務(wù)的動(dòng)力電池行業(yè)頭部客戶擴(kuò)產(chǎn)需求旺盛，激光器產(chǎn)品持續(xù)配合客戶進(jìn)行激光器國(guó)產(chǎn)替代；應(yīng)用于激光雕刻機(jī)的激光器產(chǎn)品已獲得客戶批量訂單，公司持續(xù)推進(jìn)激光雕刻機(jī)中脈沖光纖激光器替代二氧化碳激光器的工作。
　?、谥悄苎b備方面，公司持續(xù)為客戶交付手機(jī)攝像頭模組檢測(cè)設(shè)備，該設(shè)備用于多項(xiàng)攝像頭核心功能檢測(cè)，2025H1公司新一代VCSEL模組檢測(cè)設(shè)備獲得客戶訂單；軟性電路板激光微孔加工設(shè)備（黃金槍）在國(guó)內(nèi)電路板生產(chǎn)頭部企業(yè)獲得成功驗(yàn)證，已獲行業(yè)頭部客戶訂單；MLCC高速測(cè)試分選機(jī)成功在行業(yè)頭部客戶完成初步性能驗(yàn)證，關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到預(yù)期，目前正與多個(gè)知名客戶進(jìn)行深度測(cè)試與工藝適配，持續(xù)優(yōu)化，為規(guī)?；慨a(chǎn)應(yīng)用奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；與新加坡雨樹光科私人有限公司再次合作研發(fā)新一代硅光晶圓級(jí)測(cè)試系統(tǒng)，新一代產(chǎn)品將有效破解當(dāng)前國(guó)內(nèi)硅光芯片測(cè)試環(huán)節(jié)中的成本與效率瓶頸，支撐大規(guī)模量產(chǎn)需求。
　?、酃膺B接解決方案方面，面對(duì)數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、人工智能行業(yè)的旺盛需求，公司推出MPO光纖連接器、光纖陣列單元（FAU）等產(chǎn)品，“MPO+FAU”在技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈、市場(chǎng)渠道上深度協(xié)同，完善光通信核心器件生態(tài)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為20.49、27.90、36.65億元，同比分別增長(zhǎng)40.93%、36.16%、31.39%，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.33、3.24、4.44億元，同比分別增長(zhǎng)75.62%、39.25%、36.76%，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E估值分別為55.66x、39.97x、29.23x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)：激光相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度較快，企業(yè)需通過不斷的技術(shù)升級(jí)迭代維持或提升產(chǎn)品性能和技術(shù)水平，公司存在因技術(shù)升級(jí)迭代速度緩于產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度而導(dǎo)致產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力降低的風(fēng)險(xiǎn)
　　2）研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)：激光器、激光/光學(xué)智能裝備屬于技術(shù)密集型產(chǎn)品，公司在根據(jù)市場(chǎng)和客戶需求進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)時(shí)，存在因未能正確理解行業(yè)及相關(guān)核心技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)或無法在新產(chǎn)品、新工藝、新材料等領(lǐng)域取得進(jìn)步而導(dǎo)致研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
　　3）技術(shù)未能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化等風(fēng)險(xiǎn)：激光器、激光/光學(xué)智能裝備從技術(shù)到應(yīng)用需要較多的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，公司研發(fā)的技術(shù)存在因穩(wěn)定性差、應(yīng)用難度大、成本高昂、與下游客戶需求不匹配等因素而導(dǎo)致不能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)。
　　4）客戶集中度較高和激光/光學(xué)智能裝備業(yè)務(wù)存在大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)：由于下游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、技術(shù)更新?lián)Q代等因素導(dǎo)致大客戶需求不斷變化提升，如果大客戶未來因選擇其他供