>> 開源證券-蜜雪集團(02097.HK)公司信息更新報告：開店提速&同店增長推動業(yè)績高增，關注幸運咖和美洲市場加速布局-250829
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
527KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
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作者： |
初敏,李睿嫻 |
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2025H1業(yè)績增長強勁，“供應鏈+品牌IP+門店運營”共筑核心競爭力
2025H1公司實現(xiàn)收入148.74億元，同比增長39.3%；毛利47.06億元，同比+38.3%，毛利率31.6%，同比-0.3pct；凈利潤27.18億元，同比增長44.1%，凈利率18.3%，同比+0.6pct。分業(yè)務來看，2025H1商品和設備銷售收入為144.95億元，同比+39.6%，毛利率30.3%，同比-0.2pct；加盟和相關服務收入為38.01億元，同比+29.8%；毛利率82.7%，同比+1pct。截至2025年6月底，集團在全球12個國家門店數(shù)量突破53000家，同比增長22.7%，開店提速。公司單店收入快速增長，幸運咖和美洲市場加速布局，我們上調(diào)2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為58.22/70.36/80.51億元（原預測為57.65/69/79.8），對應EPS為15.43/18.64/21.33元，當前股價對應PE為27.8/23.8/20.8倍，公司基本盤優(yōu)勢穩(wěn)固，積極開辟成長曲線，維持“增持”評級。
全球門店數(shù)量突破5.3萬家，單店收入雙位數(shù)增長，強供應鏈優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)
?。?）門店數(shù)量：截至2025H1蜜雪集團在全球共有53014家門店，上半年凈增6697家，新開7721家，新關1187家。其中國內(nèi)門店48281家，凈增6697家，三線及以下城市門店占比提升至57.6%；海外門店4733家，凈減少162家，印尼和越南調(diào)改期門店減少，其他市場保持增長。（2）單店表現(xiàn)：除外賣大戰(zhàn)助推外，蜜雪門店增加咖啡、小吃、雪王IP周邊等多元產(chǎn)品創(chuàng)收，根據(jù)我們測算，公司單店收入同比增長13.1%。（3）毛利率&費用率：2025H1毛利率為31.6%，同比-0.2pct，保持相對穩(wěn)定，盡管黃檸檬、咖啡豆上半年原材料價格大幅上漲，但糖和奶價格下行形成對沖，展現(xiàn)公司強供應鏈的抗風險能力。2025H1銷售費率6.1%，同比持平；行政費率：2.9%，同比+0.3pct；研發(fā)費率：0.3%，同比-0.1pct。
幸運咖復用蜜雪供應鏈推差異化“真果咖”，海外新拓中亞市場展望美洲市場
?。?）幸運咖：定位高質平價現(xiàn)磨咖啡，幸運咖品牌復用蜜雪供應鏈實現(xiàn)差異化突圍。根據(jù)幸運咖小紅書官方賬號，截至2025/8/27其門店數(shù)量已突破8000家，出海首站正式落子馬來西亞，第二品牌迎來加速發(fā)展期。（2）海外市場：東南亞方面，印尼、越南市場仍處于調(diào)改階段，搬遷后門店日均營業(yè)額平均提50%以上，馬來和泰國持續(xù)開店。公司致力于打造具有世界影響力的全球品牌，中亞市場上半年于哈薩克斯坦首都開出首店。美洲是重點市場，美東、美西、墨西哥、巴西的首店有望逐步落地。
風險提示：門店拓展不及預期、海外中餐競爭加劇、海外宏觀經(jīng)濟波動等風險。
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