>> 浙商證券-極兔速遞-W(01519.HK)2025中報(bào)點(diǎn)評(píng)：東南亞市占率提升至32.8%，新市場(chǎng)經(jīng)調(diào)整EBITDA首次盈利-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李丹,張夢(mèng)婷 |
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投資要點(diǎn)
2025H1業(yè)績(jī)：盈利能力持續(xù)提升
業(yè)績(jī)：2025H1公司實(shí)現(xiàn)收入55.0億美元，同比增長(zhǎng)13.1%；其中核心業(yè)務(wù)快遞服務(wù)收入為53.4億美元，同比增長(zhǎng)12.7%，占收入比97.1%；跨境服務(wù)收入0.3億美元，同比下降43.1%，主要為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整，聚焦港到港的干線運(yùn)輸服務(wù)。毛利5.4億美元，同比基本穩(wěn)定；實(shí)現(xiàn)集團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤1.6億美元，同比+147.1%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA 4.4億美元，同比+24.2%，盈利能力持續(xù)提升。截止2024年末公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為4.2億美元，同比+21.8%，集團(tuán)貨幣資金17.7億美元，保持充裕。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：2025H1公司共計(jì)處理139.9億件包裹，同比+27%。截至2025年6月30日，公司擁有約19200個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，運(yùn)營239個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，配備了337套自動(dòng)化分揀設(shè)備，運(yùn)營超過12100輛干線車輛，其中包括超6800輛自有干線車輛。
東南亞市場(chǎng)：盈利能力持續(xù)穩(wěn)健，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。
業(yè)績(jī)：2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.7億美元，收入占比35.8%，同比+29.6%，東南亞經(jīng)調(diào)整EBIT為2.3億美元，同比增長(zhǎng)74.0%。經(jīng)調(diào)整EBIT率達(dá)11.9%，同比提高3.0個(gè)百分點(diǎn)。公司通過將已有規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大、以及將中國快遞經(jīng)驗(yàn)賦能到東南亞，公司單票成本穩(wěn)步下降。價(jià)格和成本的動(dòng)態(tài)平衡。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：2025H1公司在東南亞包裹量32.3億件，同比提高57.9%，日均包裹量達(dá)到17.8百萬件，進(jìn)一步提高了轉(zhuǎn)運(yùn)中心、網(wǎng)點(diǎn)和車輛等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和資源的利用效率。按包裹量計(jì)，2025H1公司繼續(xù)為排名第一的快遞運(yùn)營商，在東南亞的市占率為32.8%，相較2024H1+5.4pct，持續(xù)鞏固公司在東南亞的領(lǐng)先地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
單票數(shù)據(jù)：2025H1公司在東南亞市場(chǎng)的單票收入為0.61美元，同比2024H1下降0.13美元；單票收入的下降主要由于公司希望將降本成果與客戶進(jìn)行分享，做出策略性價(jià)格調(diào)整，以在競(jìng)爭(zhēng)激烈的東南亞市場(chǎng)中進(jìn)一步獲得更多包裹量，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。單票成本：從2024H1的0.60美元下降至2025H1的0.50美元。單票成本的快速下降主要由于公司2025上半年包裹量的大幅增長(zhǎng)顯著提升了網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的使用效率，進(jìn)一步擴(kuò)大了規(guī)模效應(yīng)；及公司利用中國快遞運(yùn)營的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)持續(xù)對(duì)東南亞進(jìn)行賦能。單票運(yùn)輸成本為0.12美元，同比下降0.04美元，單票攬件及派件成本為0.33美元，同比下降0.04美元。截至2025年6月30日，公司在東南亞有約10500個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，管理約1500個(gè)網(wǎng)絡(luò)合作伙伴。
中國市場(chǎng)：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利仍有韌性
業(yè)績(jī)：2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.4億美元，同比+4.6%，2025年上半年，中國業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整EBIT為0.13億美元，經(jīng)調(diào)整EBIT率為0.4%。經(jīng)調(diào)整EBITDA為1.55億美元，經(jīng)調(diào)整EBITDA率為4.9%。2025年上半年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司單票收入承壓，但公司持續(xù)優(yōu)化成本，通過成本下降抵消收入下行的壓力，維持利潤韌性。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：2025H1公司在中國處理的包裹量為106億件，同比+20%，超過行業(yè)增速，市場(chǎng)份額為11.1%，同比+0.1pct。2025H1中國快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營管理，抵消部分收入下行的壓力，維持利潤韌性。
單票數(shù)據(jù)：2025H1公司在中國市場(chǎng)單票收入為0.3美元，同比下降0.04美元，2025年上半年中國快遞行業(yè)存在激烈競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)價(jià)格持續(xù)下調(diào)，公司隨行就市在不同區(qū)域動(dòng)態(tài)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，維持競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，公司不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，降低激烈競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于收入端的影響。
整體單票成本從2024H1的0.32美元下降到2025H1的0.28美元。其中公司單票攬件及派件成本下降0.02美元至0.18美元。運(yùn)輸環(huán)節(jié)：截至2025年6月30日，公司在中國運(yùn)營超過5900輛干線車輛，其中超過4900輛為自有干線車輛，。2025年上半年單票運(yùn)輸成本為0.05美元，相較2024年上半年的0.07美元進(jìn)一步下降。分揀環(huán)節(jié)：截至2025年6月30日，公司在中國運(yùn)營83個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，以租賃為主。公司揚(yáng)州自建轉(zhuǎn)運(yùn)中心已于2024年下半年投入使用，廣州自建轉(zhuǎn)運(yùn)中心預(yù)計(jì)2025年第四季度投入使用。2025H1公司在中國運(yùn)營270套自動(dòng)化分揀設(shè)備，相較于2024年同期新增65套。2025年H1單票分揀成本為0.04美元，相較2024H10.05美元下降0.01美元。
新市場(chǎng)：經(jīng)調(diào)整EBITDA實(shí)現(xiàn)首次盈利。
業(yè)績(jī)：：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.6億美元，同比增長(zhǎng)24.3%；實(shí)現(xiàn)EBITDA 157萬美元，實(shí)現(xiàn)首次盈利；經(jīng)調(diào)整EBIT減虧明顯，實(shí)現(xiàn)重要階段性進(jìn)展。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：公司在新市場(chǎng)的包裹量由2024年上半年的1.4億件增加21.7%至2025年上半年的1.66億件，市場(chǎng)份額由2024年的6.1%提升至2025年上半年的6.2%。公司在在巴西和墨西哥與TikTok、MercadoLibre拓展合作。
單票數(shù)據(jù)：2025年上半年公司在新市場(chǎng)單票收入為2.18美元，對(duì)比2024年上半年的單票收入2.14美元略有提升。新市場(chǎng)的不同國家業(yè)務(wù)量結(jié)構(gòu)仍處于變化中，公司也不斷開拓新的電商平臺(tái)合作伙伴，為更多合作伙伴提供高性價(jià)比的快遞服務(wù)。單票成本：2025年上半年公司在新市場(chǎng)單票成本為1.92美元，而2024年上半年為1.88美元。隨著包裹量不斷增長(zhǎng)，新市場(chǎng)成本因?yàn)閿U(kuò)大的規(guī)模效應(yīng)及各營
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