>> 東海證券-9月投資策略及金股組合-250831
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 284KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌 |
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投資要點
基本面與政策預(yù)期升溫。7月社零回落反映出實物和服務(wù)消費的分化，下半年來看以舊換新政策的支持更趨平滑；工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中回落，“反內(nèi)卷”有所體現(xiàn)；固投表現(xiàn)相對偏弱，天氣有一定短期影響，除地產(chǎn)以外，基建及制造業(yè)投資當(dāng)月增速轉(zhuǎn)負；外需層面，出口則展現(xiàn)出較強的韌性。政策上，“投資于人”就消費方向上落地較快，有助于穩(wěn)定預(yù)期，此外主要一線城市開啟新一輪地產(chǎn)優(yōu)化政策。整體來看，近兩個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)上反映出增長有放緩的趨勢，年內(nèi)完成5%目標(biāo)可能無憂，不過美聯(lián)儲9月降息后有望進一步打開政策的想象空間。
美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫。美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜·霍爾會議上發(fā)表了超預(yù)期的鴿派演講。不管是在經(jīng)濟前景還是貨幣政策框架修訂內(nèi)容上，鮑威爾都著重強調(diào)經(jīng)濟風(fēng)險而非通脹風(fēng)險，同時新貨幣政策框架重回靈活通脹目標(biāo)制，頻繁提及“預(yù)防性行動”的優(yōu)先級，提供了較為明確的9月降息指引。
工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，A股中報科創(chuàng)占優(yōu)。盈利層面，7月工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比降幅繼續(xù)收窄，成本改善下利潤率同比拖累減輕。從上中下游利潤結(jié)構(gòu)占比、細分行業(yè)利潤增速、庫存增速上均能找到“反內(nèi)卷”的線索。從A股中報來看，Wind全A非金融歸母凈利潤累計同比1.04%，一季度為4.51%；板塊上來看，科創(chuàng)板降幅明顯收窄（-14.32%，+37.98pct），主板、創(chuàng)業(yè)板、北證均較一季度有所回落；從行業(yè)上來看，營收、凈利增速雙升的有電力設(shè)備、國防軍工、醫(yī)藥生物、銀行、建筑裝飾、通信。
指數(shù)創(chuàng)十年新高，但資金角度可能尚未過熱。雖然上證指數(shù)創(chuàng)十年以來新高，但從場內(nèi)融資來看，融資余額占滬深股票總市值分位數(shù)水平（2010年以來）僅在50%左右；從居民存款搬家來看，居民活期存款占滬深股票總市值分位數(shù)水平（2010年以來）僅在21%（7月）。
配置主線。當(dāng)前，美元貶值預(yù)期與全球資產(chǎn)向確定性配置的前提下，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的確定性和持續(xù)性仍會提升。若后續(xù)政策想象空間打開后，基本面預(yù)期得到進一步驗證，牛市的基礎(chǔ)或?qū)⑦M一步夯實。9月主線可關(guān)注：1.科技+消費是下半年的主線，前者在止盈以及業(yè)績驗證的壓力下可能向小盤成長風(fēng)格傾斜，后者關(guān)注服務(wù)消費。2.美聯(lián)儲重啟降息，疊加“反內(nèi)卷”的推進，關(guān)注順周期相關(guān)板塊。3.關(guān)注盈利具備確定性的板塊，如中報業(yè)績營收以及凈利雙升的相關(guān)板塊
風(fēng)險提示：政策力度及節(jié)奏不及預(yù)期；特朗普關(guān)稅政策的風(fēng)險；房地產(chǎn)下行壓力；全球性突發(fā)事件影響。
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