>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 2125KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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◆銅基本面驅(qū)動有所弱化，價格偏高限制下游企業(yè)補(bǔ)庫，但美聯(lián)儲9月降息預(yù)期增強(qiáng)，美元走弱將支撐風(fēng)險資產(chǎn)價格，后期重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲降息幅度。
◆從基本面看，全球銅總庫存增加，其中國內(nèi)庫存、COMEX庫存增加明顯。截至9月4日，全球總庫存為63.88萬噸，較8月28日增加3.75萬噸。其中，國內(nèi)社會庫存增加1.35萬噸，現(xiàn)貨升水從上周五的250元/噸下降至9月5日的165元/噸。銅價走高后，抑制下游需求和終端消費(fèi)，企業(yè)補(bǔ)庫意愿有所弱化。LME庫存基本持穩(wěn)，現(xiàn)貨貼水收窄。不過，歐洲和東南亞銅到港升水回落，或表明消費(fèi)可能不及預(yù)期。從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張，現(xiàn)貨TC持續(xù)弱勢，冶煉虧損較大。再生政策存在不穩(wěn)定性，粗銅加工費(fèi)承壓。銅精礦和廢銅等原料供應(yīng)緊張，疊加9-10月冶煉進(jìn)入密集檢修期，市場預(yù)計(jì)9-10月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量將承壓。
◆美國9月降息預(yù)期增強(qiáng)，但關(guān)稅政策依然存在不確定性。美國ADP就業(yè)增速大幅放緩和首申失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期，共同指向勞動力市場降溫。美國8月非農(nóng)新增就業(yè)大幅低于預(yù)期，6月數(shù)據(jù)下修至負(fù)，為2020年以來首次萎縮，失業(yè)率4.3%創(chuàng)近四年新高。市場預(yù)期9月降息幾乎確定，美債收益率全線下挫。特朗普威脅要啟動301調(diào)查，增強(qiáng)關(guān)稅政策不確定性。
◆在交易策略方面，基本面邊際走弱，但美聯(lián)儲降息將支撐風(fēng)險資產(chǎn)價格，單邊謹(jǐn)慎持有。價差交易方面，國內(nèi)庫存回升，期限正套交易邏輯弱化。銅波動率較低，但宏觀擾動可能增強(qiáng)，可關(guān)注做多波動率機(jī)會。
◆風(fēng)險點(diǎn)：特朗普關(guān)稅政策，可能導(dǎo)致美國進(jìn)入衰退周期。
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