>> 華創(chuàng)證券-潤本股份(603193)2025年中報點評：嬰童護(hù)理表現(xiàn)亮眼，多品類、全渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 1141KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉一怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年中報。25H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤8.95/1.88/1.77億元，同比+20.31%/+4.16%/+0.86%。其中，二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤6.55/1.43/1.38億元，同比+13.46%/-0.85%/-3.94%。
評論：
驅(qū)蚊產(chǎn)品表現(xiàn)平穩(wěn)，嬰童護(hù)理高增，品類拓展成效顯著。分產(chǎn)品看，上半年驅(qū)蚊/嬰童護(hù)理/精油產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.75/4.05/0.92億元，同比+13.4%/+38.7%/-14.6%。分渠道看，25H1公司產(chǎn)品在天貓、京東、抖音、拼多多等電商平臺仍保持較高的市場占有率；同時公司積極拓展線下渠道，新增與山姆渠道合作，非平臺經(jīng)銷業(yè)務(wù)快速增長。
短期盈利能力承壓，預(yù)計費用投放及渠道結(jié)構(gòu)變化是主因。25H1，公司實現(xiàn)毛利率58.0%，同比-0.6pct。費用端，公司上半年實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率30.3%/1.81%/1.83%/-0.4%，同比+1.5/-0.1/-0.2/+2.4pct；其中銷售費用率增長主要系公司加大費用投放力度，財務(wù)費用率增長主要系利息收入減少。綜合來看，公司實現(xiàn)歸母凈利率20.9%，同比-3.2pct。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，產(chǎn)能布局著眼長遠(yuǎn)。公司堅持“大品牌、小品類”戰(zhàn)略，產(chǎn)品不斷推陳出新，上半年升級或推新40款以上單品，在鞏固嬰童護(hù)理和驅(qū)蚊兩大基本盤的同時，成功切入兒童防曬、青少年護(hù)膚等細(xì)分賽道，展現(xiàn)了強(qiáng)大的產(chǎn)品開發(fā)和市場響應(yīng)能力。同時，公司持續(xù)加大資本投入，規(guī)劃“潤本生物技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)基地項目”和“潤本智能智造未來工廠項目”，研產(chǎn)銷一體化壁壘持續(xù)增強(qiáng)，為長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
投資建議：公司作為國內(nèi)驅(qū)蚊、嬰童個護(hù)領(lǐng)域龍頭，品牌心智穩(wěn)固，研產(chǎn)銷一體化模式構(gòu)筑“質(zhì)價比”護(hù)城河。隨著青少年系列和線下渠道持續(xù)開拓，有望為公司注入新的增長極。雖然短期利潤率因營銷投入加大而承壓，但看好公司多品類、全渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)提升市場份額，成長路徑清晰。根據(jù)公司經(jīng)營情況，我們略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.3/4.2/5.3億元（前值為3.5/4.4/5.5億元），對應(yīng)PE為37/28/23X。參考可比公司估值，我們給予公司26年35XPE，對應(yīng)目標(biāo)價36.3元/股，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格波動，天氣等季節(jié)性因素影響需求。
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