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核心觀點(diǎn)：
　　行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)跟蹤：9月1日~9月5日，SW基礎(chǔ)化工板塊下跌1.36%，跑贏萬得全A指數(shù)0.01pct；化工子行業(yè)呈大部分上漲趨勢，表現(xiàn)較好的有有機(jī)硅、鉀肥、無機(jī)鹽。
　　化工品價(jià)格下跌較多：據(jù)百川、wind資訊，在我們跟蹤的336個(gè)產(chǎn)品中,上漲/持平/下跌的產(chǎn)品數(shù)量分別61/166/109個(gè),占比分別為18%/49%/32%?；て穬r(jià)格下跌較多。價(jià)格漲幅前五：鄰硝基氯化苯、百草枯、環(huán)氧氯丙烷、多晶硅、炭黑(N330)。價(jià)格跌幅前五：液氯、四氯乙烯、異丁醛、TDI、58#半煉石蠟。
　　Q2化工行業(yè)資本開支增速持續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)，供給拐點(diǎn)再次確認(rèn)?；ば袠I(yè)二季報(bào)披露完畢，據(jù)wind資訊，盈利角度看，25Q2化工行業(yè)（不含三桶油）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤421.27億元，環(huán)比25Q1減少8.56億元，環(huán)比-1.99%，25H1同比提升。其中，農(nóng)藥、制冷劑、鉀肥等子行業(yè)凈利潤同比改善明顯，周期拐點(diǎn)率先體現(xiàn)。資本開支角度看，Q2在建工程占非流動(dòng)資產(chǎn)比例為14.17%，環(huán)比-1.19pct，同比-12.90%，資本開支同比增速為-14.88%，占營業(yè)收入比例為8.51%，環(huán)比-1.36pct。自23Q4以來，化工行業(yè)連續(xù)11季度資本開支增速轉(zhuǎn)負(fù)。
　　美聯(lián)儲降息在即，利好化工品海外需求。據(jù)美國勞工局?jǐn)?shù)據(jù)，8月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)2.2萬人，低于預(yù)期和前值；8月美國失業(yè)率4.3%，高于前值；CMEFed Watch顯示9月降息概率升至100%（其中降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為89%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為11%）；在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的基礎(chǔ)上，10月繼續(xù)降息的概率升至79.5%。美聯(lián)儲降息降低借貸成本（如房貸利率），刺激美國企業(yè)和居民加杠桿，推動(dòng)投資和消費(fèi)需求，利好MDI、鈦白粉等化工品海外需求。
　　建議關(guān)注：（1）尋景氣：以制冷劑（巨化股份/三美化工/永和股份）、鉻化工（振華股份）、民爆為代表;（2）找拐點(diǎn)：反內(nèi)卷以農(nóng)藥（草甘膦等）、光引發(fā)劑（久日新材）、香蘭素為代表；龍頭白馬以萬華化學(xué)/華魯恒升/龍佰集團(tuán)/博源化工/華峰化學(xué)等為代表;（3）向未來：以軍工材料（金屬鉻/黑索金/芳綸紙）、合成生物、潤滑油添加劑（瑞豐新材/利安?。?、固態(tài)電池材料、人形機(jī)器人材料為代表。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀層面：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，相關(guān)化工品的需求萎縮；行業(yè)層面：大宗原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)等；公司層面：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等