>> 銀河證券-消費(fèi)行業(yè)十五五系列報(bào)告：暢想十五五，提振內(nèi)需，消費(fèi)將與生產(chǎn)并重-250903
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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pdf 共51頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒,顧熹閩,何偉 |
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核心觀點(diǎn)
“十五五”規(guī)劃建議稿預(yù)計(jì)今年四季度亮相。中國(guó)即將踏入“十五五”時(shí)期(2026-2030年)，這一規(guī)劃對(duì)未來(lái)5年中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展意義非凡。2024年7月中央政治局會(huì)議指出，“有效需求不足”是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出問(wèn)題之一;同年10月14日《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》的報(bào)道也強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)有效需求不足已成為制約當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾。鑒于此，“十五五”規(guī)劃極有可能從過(guò)往側(cè)重生產(chǎn)，向生產(chǎn)與消費(fèi)并重的方向轉(zhuǎn)變。
自2024年7月起，消費(fèi)政策力度顯著增強(qiáng):1) 2024年5-7月消費(fèi)表現(xiàn)明顯低于預(yù)期，促使國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部于7月統(tǒng)籌安排1500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，專(zhuān)項(xiàng)用于支持消費(fèi)品以舊換新，該舉措在9月開(kāi)始產(chǎn)生顯著效果。2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是將大力提振消費(fèi)列為2025年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。進(jìn)入2025年，政府再度安排3000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，持續(xù)支持消費(fèi)品以舊換新。2）消費(fèi)刺激不能單純依賴(lài)短期國(guó)家補(bǔ)貼，還需制定綜合性方案，提升消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。2025年3月16日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》，全面部署了8大方面30項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。3）考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2026年國(guó)家仍將延續(xù)消費(fèi)補(bǔ)貼政策，這是維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)鍵舉措之一。
擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)更注重開(kāi)放思想，激發(fā)消費(fèi)興趣:1）未來(lái)幾年中國(guó)將面臨大學(xué)生畢業(yè)人數(shù)高峰與就業(yè)機(jī)會(huì)不足的矛盾，特別是人工智能的快速發(fā)展，可能進(jìn)一步削減就業(yè)崗位。2)相較于商品消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)在實(shí)現(xiàn)高收入人群與中低收入人群收入再分配上效率更高。2024年，我國(guó)服務(wù)消費(fèi)占比為46.1%,與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比仍存在較大差距，未來(lái)中國(guó)或大力推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)發(fā)展。3)不同于商品消費(fèi)主要矛盾是需求不足，我們認(rèn)為服務(wù)消費(fèi)是能夠激發(fā)消費(fèi)者消費(fèi)興趣的有效供給不足。以貴州“村超”、“蘇超”為例，當(dāng)?shù)胤介_(kāi)放思想，往往能激活市場(chǎng)消費(fèi)興趣。
提倡科技消費(fèi)，順應(yīng)新消費(fèi):1）中國(guó)具備工程師紅利，科技發(fā)展日新月異。因勢(shì)利導(dǎo)挖掘科技消費(fèi)潛力，能夠催生新的消費(fèi)需求，擴(kuò)大消費(fèi)增量。當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注的科技消費(fèi)產(chǎn)品眾多，如掃地機(jī)、無(wú)人機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)/全景相機(jī)、AI玩具、AI眼鏡/AI耳機(jī)等。國(guó)務(wù)院關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)意見(jiàn)中的重點(diǎn)行動(dòng)包括“人工智能+”消費(fèi)提質(zhì)，拓展服務(wù)消費(fèi)新場(chǎng)景，培育產(chǎn)品消費(fèi)新業(yè)態(tài)。2)同時(shí)，順應(yīng)潮玩/谷子、文娛、寵物經(jīng)濟(jì)等由情緒價(jià)值帶動(dòng)的新消費(fèi)潮流，也能進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)規(guī)模。
優(yōu)化消費(fèi)整體機(jī)制:1)以消費(fèi)稅改革為抓手推動(dòng)地方政府從生產(chǎn)型政府向服務(wù)型政府轉(zhuǎn)向，地方發(fā)展將更加重視消費(fèi)，包括文體娛等服務(wù)消費(fèi)。2）當(dāng)前，消費(fèi)行業(yè)普遍具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)公司國(guó)際化發(fā)展，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品牌不僅有助于提升中國(guó)的正面國(guó)際形象，還能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)就業(yè)。3）應(yīng)讓中國(guó)消費(fèi)者有機(jī)會(huì)參與優(yōu)質(zhì)公司在資本市場(chǎng)的財(cái)富增值過(guò)程，從而提升其消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)能力。企業(yè)分紅與回購(gòu)力度提升，投資者能夠持續(xù)分享到企業(yè)盈利增長(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)，長(zhǎng)期投資價(jià)值被不斷夯實(shí)，居民通過(guò)股市分紅與財(cái)富增值提升收入，消費(fèi)端將實(shí)現(xiàn)“財(cái)富—收入―消費(fèi)―內(nèi)需修復(fù)”的正向傳導(dǎo)鏈路。
投資建議∶食品飲料推薦東鵬飲料、立高食品，關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、百潤(rùn)股份。社服板塊推薦古茗、蜜雪集團(tuán)、步步高，關(guān)注中升控股。農(nóng)業(yè)板塊推薦中寵股份、佩蒂股份、牧原股份、海大集團(tuán)。紡服板塊推薦安踏體育、特步國(guó)際、361度、比音勒芬、海瀾之家，關(guān)注李寧、三夫戶(hù)外。輕工板塊關(guān)注恒豐紙業(yè)、喜臨門(mén)、奧瑞金;潮玩谷子推薦泡泡瑪特、布魯可。家電板塊推薦高分紅率龍頭以及科技消費(fèi)，美的集團(tuán)、海爾智家、TCL電子H、石頭科技、科沃斯，關(guān)注影石創(chuàng)新。
風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)需求不足的風(fēng)險(xiǎn)，政策落實(shí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際形勢(shì)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。
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