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研究結論
　　8月核心CPI和PPI同比均回暖是供需兩端政策同時發(fā)力的結果，且這種效果未來還將延續(xù)：一方面，促消費政策持續(xù)帶動各類工業(yè)消費品需求改善，助力核心CPI同比漲幅連續(xù)第4個月擴大；另一方面，針對產(chǎn)量與價格的治理正在落地，不僅光伏等部分新興行業(yè)的PPI同比延續(xù)前期改善，黑色金屬冶煉等部分傳統(tǒng)上游原材料行業(yè)的PPI同比改善幅度更為矚目，后者是3月以來PPI同比降幅首次收窄的關鍵。展望后續(xù)，短期外貿(mào)環(huán)境惡化仍難以避免，無論是CPI還是PPI，未來修復的主要動能都將來自內(nèi)需，而宏觀政策對內(nèi)需支持的強化預計也會持續(xù)在位，其中，一是在“以舊換新”支撐商品消費的基礎上，服務消費或將成為增量，重點關注“科技+服務”組合拳對服務消費意愿的提振；二是市場競爭秩序將持續(xù)優(yōu)化，新興行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)有望合力推動PPI降幅持續(xù)收窄。
　　CPI同時受到“反內(nèi)卷”、“投資于人”等多方面政策的影響，家電等部分工業(yè)消費品價格回暖推動核心CPI同比增幅連續(xù)4個月擴大。工業(yè)消費品價格改善，一方面是因為各項擴大商品需求政策的效果逐漸顯現(xiàn)，如家用器具、汽車、通信設備等工業(yè)消費品價格同比增速上升（如8月家用器具價格同比漲幅為4.6%，為2016年以來最高值），另一方面金價上漲也有一定貢獻。與此同時，8月服務消費價格表現(xiàn)則較為平淡，同比增長0.6%（前值0.5%，后同），增幅小幅擴大主要與旅游等暑期消費相關。此外需要注意的是，8月CPI同比與核心CPI同比分別為-0.4%和0.9%（0%和0.8%），走勢出現(xiàn)明顯分化，主要是受到豬肉等食品的價格拖累，對此我們延續(xù)此前判斷，在豬周期的影響下，年內(nèi)這一分化現(xiàn)象將會延續(xù)，因此核心CPI的變化可能更值得關注。
　　工業(yè)品的角度，供需與價格調(diào)控發(fā)揮作用，克服了外需的不利因素。雖然8月外貿(mào)環(huán)境（重點出口行業(yè)PPI仍受到外貿(mào)壓力影響，且這一因素短期內(nèi)難以改善，如8月通用設備制造業(yè)，電子設備制造業(yè)、紡織服裝制造業(yè)PPI同比分別為-1.7%、-2.4%、-0.3%（-1.6%、-2.4%、-0.3%），價格壓力只增不減，對PPI的抑制作用依然存在，但隨著“反內(nèi)卷”、穩(wěn)內(nèi)需等各類政策的效果進一步顯現(xiàn)，內(nèi)生動能開始主導PPI的變化，使其呈現(xiàn)更多積極信號，其同比降幅為今年3月以來首次收窄。展望后續(xù)，隨著“反內(nèi)卷”進一步作用于供需關系改善，PPI上行的有利因素不斷增加，其中新興產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)步增長，相關行業(yè)PPI同比延續(xù)良好表現(xiàn)，例如電子專用材料制造業(yè)、智能無人飛行器制造業(yè)PPI同比分別由上月下降1.6%和0.5%轉為持平；除了科技領域，8月上游原材料行業(yè)PPI的改善更值得關注，為PPI上行注入新的內(nèi)生動力，最新數(shù)據(jù)顯示煤炭、黑色金屬等以內(nèi)需定價為主的行業(yè)PPI同比增速均顯著提升，如黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)PPI同比分別為-5.3%、-4%（-9.1%、-10%），意味著上游原材料行業(yè)的產(chǎn)量與價格對PPI的改善已經(jīng)可感可及。
　　同時，升級類消費需求依然是PPI的重要支撐分項，這也是消費領域不斷演進的趨勢所在。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月工藝美術及禮儀用品制造、運動用球類制造、營養(yǎng)食品制造PPI同比增速均不低于0.9%，表現(xiàn)依然持續(xù)強于其他消費品行業(yè)PPI同比增速（一般消費品和耐用消費品8月PPI同比分別為0.4%和-3.7%），我們預計這一變化未來還將持續(xù)演繹。
　　風險提示
　　政策效果不及預期的風險；
　　地緣沖突演繹導致大宗商品價格波動超預期的風險。