>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市紅利補漲，債市延續(xù)調整-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
大小： |
2659KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，前期強勢科技領跌，銀行紅利出現(xiàn)補漲。周二滬指低開，小幅反彈后回落，縮量收跌，前期領漲板塊繼續(xù)釋放資金擁擠，TMT、醫(yī)藥生物、軍工板塊領跌，啞鈴結構相對抗跌。止盈邏輯主導市場，1）資金繼續(xù)凈流出半導體等科技主線，中芯國際復牌后跌超10%，市場擔憂科技股當前估值過高，且月中風險偏好收斂，等待下一事件催化。2）缺少主線氛圍中，固態(tài)電池等小概念熱度有限，有色金屬領漲，交易9月美聯(lián)儲降息概率提升，滬金主力合約創(chuàng)歷史新高。3)股指期貨持倉小幅變動，基差貼水未異常走深。4）啞鈴的超額收益進一步提升，銀行板塊領漲。獲利盤止盈環(huán)境中，建議以啞鈴結構應對市場分歧，短期建議配置紅利ETF+IM多單。
股指期權方面，波動有持續(xù)放緩趨勢。昨日期權市場成交金額基本和前日持平，表明市場指數(shù)調整環(huán)境中并未過度恐慌，市場買權避險資金參與有限。波動率方面，所有期權品種加權波動率均下行，創(chuàng)業(yè)板ETF期權昨日下降2.7%絕對值，而上證50ETF期權再度回歸20%以下。從波動率期限結構來看，當月-次月波動率價差收窄，同時隱歷差也同步收窄，從上述視角看波動率下方空間充裕，仍有較大降波空間。情緒指標方面，前期對沖資金已部分計價，當前情緒指標中性區(qū)。結合股指團隊周報中指出，雙創(chuàng)當前交易擁擠度以及市場分歧偏好，而市場有轉向啞鈴防御獲取市場超額的意向，雙創(chuàng)交易型資金參與度下降，而50、300ETF以及1000股指期權波動率趨于平穩(wěn)，均指向基本面邏輯下波動有持續(xù)放緩趨勢。綜上，續(xù)持空波動率策略為主。
國債期貨方面，債市延續(xù)調整。昨日，T主力合約早盤走勢較為震蕩，午后跌幅擴大。昨日，盡管權益主要指數(shù)收跌，但債市利空因素較多，情緒延續(xù)偏弱：一是，市場繼續(xù)消化《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》提高贖回費率后對債市的負面影響，現(xiàn)券及期貨均持續(xù)調整；二是，本周存單到期規(guī)模超1.25萬億，為今年以來單周最大到期規(guī)模，疊加央行近兩天逆回購累計凈投放僅1億元，資金面有所收緊。國債期貨收盤后，受消息面因素影響，基金或呈現(xiàn)凈賣出現(xiàn)券，利率上行幅度擴大，10年期國債活躍券收益率一度觸及1.8%。短期來看，股債蹺蹺板及基金申贖行為可能持續(xù)影響債市，長端建議偏謹慎。
風險因子：1）增量資金衰減；2）期權買權放量；3）增量政策超預期；4）股市上漲超預期；5）貨幣不及預期
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