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宏觀精要
　　海外宏觀：海外方面，美國公布8月非農(nóng)數(shù)據(jù)，新增2.2萬人，不及前值和預(yù)期。早在8月22日，鮑威爾在全球央行年會(huì)上講話時(shí)就指出就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升；提出通脹不再被視為主要風(fēng)險(xiǎn)，相反勞動(dòng)力市場的“脆弱平衡”更值得擔(dān)憂，就業(yè)供需同步放緩意味著一旦下行可能迅速惡化。此外，美國8月時(shí)薪同、環(huán)比增長均在放緩；高頻跟蹤發(fā)現(xiàn)，美國初請失業(yè)金人數(shù)增加，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)高位徘徊、處于2022年以來高位水平，這些數(shù)據(jù)均指向當(dāng)前美國勞動(dòng)力市場放緩趨勢愈發(fā)明顯。
　　國內(nèi)宏觀：8月出口小幅低于預(yù)期，預(yù)計(jì)9月起出口走弱壓力逐漸顯現(xiàn)。8月，以美元計(jì)價(jià)，中國出口額同比4.4%，不及市場預(yù)期5.9%和前值7.2%，高基數(shù)和對美出口回落為主要拖累；環(huán)比增長為0.1%、弱于季節(jié)性。展望后續(xù)，預(yù)計(jì)9月起中國出口額走弱壓力將加快顯現(xiàn)，由于去年9月低基數(shù)效應(yīng)、同比增長表現(xiàn)或仍表現(xiàn)一定韌性，對美出口走弱將延續(xù)、其中家具或?qū)⒃?月存在“搶出口”表現(xiàn)，對歐洲出口走弱在9月或?qū)@現(xiàn)。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)：本周國內(nèi)重要事件落地，中國市場情緒在高位有所降溫。短期而言，國內(nèi)資產(chǎn)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主；下半年政策驅(qū)動(dòng)邏輯強(qiáng)化，四季度增量政策落地概率更高。海外方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟使得9月降息概率進(jìn)一步增強(qiáng)，同時(shí)特朗普近期“再校準(zhǔn)”貨幣、外交與貿(mào)易政策，整體仍利好黃金等。長線來看美國基本面表現(xiàn)尚可，降息有望進(jìn)一步推升基本面，同時(shí)弱美元格局延續(xù)，警惕波動(dòng)率跳升，關(guān)注非美元資產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱。