>> 招商證券-A股2025年中報系列之四：哪些細分領域供需改善？哪些領域內(nèi)在價值回報率提升？-250913
| 上傳日期： |
2025/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,陳星宇 |
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此報告為加密報告 |
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一方面，二季度各行業(yè)漲跌幅與盈利增速顯著正相關(guān)，所以基于中報數(shù)據(jù)，建議關(guān)注供需兩端共同改善的細分領域，這些行業(yè)下半年業(yè)績改善、盈利持續(xù)增強的確定性較高；另一方面，高內(nèi)在回報率股票收益率下行、股價上行的邏輯仍然存在，因此推薦關(guān)注自由現(xiàn)金流改善或較高的細分領域。
2025Q2供需改善：基于財報指標（合同負債、毛利率、在建工程和庫存增速）和中觀景氣，當前供需格局改善的細分領域有：1）新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈：鋰電專用設備、風電整機、光伏電池組件、線纜部件及其他、光伏發(fā)電、輸變電設備等；2）“兩新”提振領域：農(nóng)用機械、工程機械器件、工控設備、電動乘用車、商用載貨車、汽車電子電氣系統(tǒng)、底盤與發(fā)動機系統(tǒng)、家電零部件等；3）TMT硬件：消費電子零部件及組裝、數(shù)字芯片設計、面板、品牌消費電子、集成電路制造、半導體材料等；4）軍工產(chǎn)業(yè)鏈：航天裝備Ⅲ、航海裝備Ⅲ、地面兵裝Ⅲ、稀土、磁性材料等；5）小額可選消費：零食、啤酒、個護小家電、品牌化妝品、寵物食品、娛樂用品等，以及教育、交運、核電等。
2025Q2企業(yè)真實經(jīng)營和內(nèi)在價值改善：上市公司自由現(xiàn)金流收益率較高或有改善細分領域有：1）部分供需結(jié)構(gòu)改善的資源品：鋁、銅、黃金、有機硅、紡織化學制品、其他化學原料等；2）政策提振或需求剛性的消費品：空調(diào)、冰洗、成品家居、定制家居、糧油加工、生豬養(yǎng)殖、畜禽飼料、線下藥店；3）內(nèi)外需共振的出口優(yōu)勢制造：蓄電池及其他電池、摩托車、能源及重型設備、逆變器、面板；4）部分基礎設施建設：航空運輸、港口、航運、綜合電力設備商、配電設備、火力發(fā)電等。
基于財務指標的兩個推薦方向：1）復盤二季度行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)，與基本面有明顯正相關(guān)，單季度盈利增速較高的行業(yè)漲幅大概率居前，基于中報數(shù)據(jù)，建議關(guān)注供需兩端共同改善的細分領域，如風電整機、光伏電池組件、消費電子零部件及組裝、數(shù)字芯片設計、面板、航天/航海裝備、稀土、零食、啤酒、工控設備、電動乘用車、底盤與發(fā)動機系統(tǒng)、家電零部件等。2）半年報上市公司整體經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額進一步改善，資本開支進一步下滑，自由現(xiàn)金流繼續(xù)改善，高內(nèi)在回報率股票收益率下行、股價上行的邏輯仍然存在，推薦關(guān)注公司真實經(jīng)營和內(nèi)在價值改善的細分領域，如鋁、銅、黃金、空調(diào)、冰洗、糧油加工、生豬養(yǎng)殖、蓄電池及其他電池、摩托車、逆變器、航空運輸、港口等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，政策不及預期，關(guān)稅貿(mào)易摩擦升級。
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