>> 太平洋證券-策略日?qǐng)?bào)：板塊輪漲，靜待新高-250912
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債反彈，預(yù)計(jì)下跌趨勢(shì)沒有結(jié)束。三十年期國債期貨加權(quán)距離年內(nèi)新低僅一步之遙，此前我們判斷國債期貨指數(shù)將在半年線位置獲得支撐，短期震蕩整理后將進(jìn)一步破位下跌，目前走勢(shì)完美符合我們此前的判斷，A股漲勢(shì)再起，風(fēng)險(xiǎn)偏好再次上行，反內(nèi)卷抗通縮的政策脈絡(luò)清晰，我們維持此前判斷：此次債市下跌將創(chuàng)下年內(nèi)新低，目標(biāo)位在去年9月份政策轉(zhuǎn)向的低點(diǎn)（2024年9月30日）附近。大盤突破去年10月8日高點(diǎn)后，成交量和波動(dòng)率同步放大上漲，短期未看到結(jié)束的跡象，預(yù)計(jì)大方向上股強(qiáng)債弱將持續(xù)，國債短期在年線位置企穩(wěn)震蕩后仍有下行空間。后續(xù)展望：股市大盤突破，商品蓄勢(shì)待發(fā)，債市預(yù)計(jì)短期在年線附近震蕩整理后將繼續(xù)下跌。
股票市場(chǎng)：A股：各大指數(shù)今日多震蕩調(diào)整為主，科創(chuàng)板表現(xiàn)較強(qiáng)，大的上漲趨勢(shì)沒有結(jié)束，創(chuàng)業(yè)板和北證50指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下新高。此次指數(shù)整理時(shí)間比我們所預(yù)估的要更短，顯示了當(dāng)前牛市的背景下，多頭方的強(qiáng)勢(shì)。指數(shù)方向選擇上維持北證50指數(shù)將引領(lǐng)上行的判斷，板塊方向選擇上，化工、農(nóng)業(yè)、鋼鐵、光伏仍處在歷史底部，安全邊際更足。芯片半導(dǎo)體、光模塊等我們此前就已經(jīng)提示調(diào)整空間已經(jīng)到位，目前可繼續(xù)持股待漲，再創(chuàng)新高幾無懸念。創(chuàng)新藥在昨日受消息影響大跌后，今日板塊指數(shù)收盤高于昨日，消息利空技術(shù)面上已經(jīng)消化，正如我們昨日所說，對(duì)于創(chuàng)新藥這種高成長且基本面業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的板塊，下跌皆是買入的機(jī)會(huì)。固態(tài)電池今日表現(xiàn)一般，我們此前提示波動(dòng)率已經(jīng)較高，不建議追漲，但是大的行情并未結(jié)束，產(chǎn)業(yè)革命的上漲不會(huì)短期走完，若有調(diào)整，依舊可重點(diǎn)參與。有色板塊，今日銅期貨價(jià)格突破，帶動(dòng)有色板塊集體大漲，預(yù)計(jì)銅價(jià)上方仍有較大空間，有色漲勢(shì)未歇。整體來看，板塊輪動(dòng)較快，無論持有哪個(gè)板塊，堅(jiān)持持有或是最佳的選擇。美股：一份疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)奠定了9月降息的格局，但美國經(jīng)濟(jì)整體仍表現(xiàn)穩(wěn)健，在增長風(fēng)險(xiǎn)只是放緩而非蕭條的背景下，F(xiàn)ed Put帶來的估值提升和遠(yuǎn)期盈利增長的交易將繼續(xù)演繹。從8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，就業(yè)市場(chǎng)放緩明顯，使得9月降息已成定局，但市場(chǎng)目前已開始對(duì)9月50bp降息開始定價(jià)，該定價(jià)有些過度樂觀。平均時(shí)薪和工時(shí)仍保持穩(wěn)定，美國二季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長上調(diào)，二季度美國企業(yè)利潤延續(xù)了2021年以來的趨勢(shì)增長，為后續(xù)就業(yè)市場(chǎng)的平穩(wěn)提供了基礎(chǔ)。無論從數(shù)據(jù)端還是美聯(lián)儲(chǔ)自身意愿來看，9月50bp的定價(jià)已經(jīng)有些過頭。無論如何，8月的非農(nóng)數(shù)據(jù)確定了勞動(dòng)市場(chǎng)的疲軟為聯(lián)儲(chǔ)的鴿派聲明提供了基礎(chǔ)，疊加經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)健、貿(mào)易不確定性的消失，這份非農(nóng)報(bào)告無疑為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上行進(jìn)一步“添磚加瓦”。
外匯市場(chǎng)：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.1223，較前一日收盤上升39個(gè)基點(diǎn)。不及預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得美元大跌，目前離岸人民幣技術(shù)面重回上漲趨勢(shì),美元指數(shù)技術(shù)面也出現(xiàn)向下破位的景象。做空美元的可關(guān)注上方99的壓力，未突破前可持有空頭頭寸。目前美元受到就業(yè)走軟以及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性質(zhì)疑的兩大逆風(fēng)因素，但從基本面來看，美國經(jīng)濟(jì)的底蘊(yùn)（居民杠桿率）依舊在全球是獨(dú)一檔，相較于做空美元，做多A股、港股等人民幣資產(chǎn)或是黃金、白銀等貴金屬或是更好的選擇。
商品市場(chǎng)：文華商品指數(shù)小幅下跌-0.1%，貴金屬、新能源、有色板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，原油板塊領(lǐng)跌。文華商品指數(shù)在60日和半年均線的交匯處得到支撐，由于收斂三角形已接近行至尾端，突破的有效性已經(jīng)大幅降低，即使后續(xù)跌破支撐下緣，考慮到股市走強(qiáng)、債市走弱的組合確定性較強(qiáng)，反內(nèi)卷相關(guān)股市標(biāo)的已陸續(xù)走出底部，我們?nèi)越ㄗh商品要以多頭思維為主，在控制風(fēng)險(xiǎn)的背景下，以做多為主要方向。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）財(cái)政部：未來財(cái)政政策發(fā)力空間依然充足。2）國家藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)審評(píng)審批有關(guān)事項(xiàng)的公告》。3）央行：2025年前八個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為26.56萬億元。4）央行：前八個(gè)月人民幣存款增加20.5萬億元，人民幣貸款增加13.46萬億元。5）國家有關(guān)部門正研究海南島內(nèi)居民免稅消費(fèi)進(jìn)境商品政策，謀劃新一輪離島免稅優(yōu)化政策。
國外：1）美國8月核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增長3.1%。2)歐洲央行公布利率決議，連續(xù)二次維持歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率不變。
交易策略
債券市場(chǎng)：將挑戰(zhàn)年內(nèi)新低，目標(biāo)為2024年9月30日低點(diǎn)。
A股市場(chǎng)：指數(shù)北證50更佳，板塊上反內(nèi)卷相關(guān)標(biāo)的仍在底部，具有較高安全邊際。芯片、光模塊、創(chuàng)新藥等調(diào)整空間基本到位，左側(cè)買入。
美股市場(chǎng)：牛市不改，做多。
外匯市場(chǎng)：以美元指數(shù)99為止損做空美元。
商品市場(chǎng)：以做多思路為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)
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