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核心結(jié)論
　　貸款增速繼續(xù)下滑。8月新增貸款5900億元，低于去年同期9000億元（圖表1）。存量貸款同比增長6.8%，增速較上個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)（圖表2）。其中，住戶貸款同比增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.4%（圖表3），企事業(yè)單位貸款同比增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.7%（圖表4）。總體上看，信貸需求仍然偏弱。
　　社融增速回落，受貸款下滑和政府債券凈發(fā)行量基數(shù)上升拖累。8月新增社融2.57萬億元，低于去年同期約3萬億元。存量社融同比增長8.8%，比上個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)（圖表5）。從分項(xiàng)看，人民幣貸款和政府債券凈融資分別比去年同期少增4211億元和2477億元（圖表6），給社融增速造成拖累。8月份政府債券凈融資1.37萬億元，環(huán)比略有增長，但是低于去年同期約1.6萬億元水平。去年8月開始，政府債券凈融資量明顯加快（圖表7）。
　　財(cái)政存款增速回落。財(cái)政存款上升至7.8萬億元，創(chuàng)歷史新高；但是同比增速16%，較上個(gè)月23.4%回落（圖表8）。財(cái)政存款增速回落受到政府債券融資增長放緩影響。
　　M2增速持平，M1增速繼續(xù)回升。8月份，M2同比增長8.8%，持平于上月（圖表9）；M1同比增長6%，較7月增速5.6%進(jìn)一步加快（圖表10）。財(cái)政存款增速回落給貨幣增速帶來一定支持。
　　非銀存款大幅增長，受股市上漲帶動(dòng)。8月份非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款上升至34萬億元，創(chuàng)歷史新高（圖表11）。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增長加快和近期股市上漲有關(guān)（圖表12）。股市上漲吸引居民增加股市資產(chǎn)配置，帶動(dòng)非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增長。
　　明年化債額度可能提前使用，支持年內(nèi)社融增長。截至今年8月底，一次性增加的6萬億元專項(xiàng)債務(wù)限額，已累計(jì)發(fā)行4萬億元。財(cái)政部表示，將“繼續(xù)落實(shí)好一攬子化債舉措，提前下達(dá)部分2026年新增地方政府債務(wù)限額，靠前使用化債額度，多措并舉化解存量隱性債務(wù)”。今年發(fā)債進(jìn)度靠前，8月起政府債券發(fā)行量基數(shù)上升，如果年內(nèi)提前發(fā)行置換債券，可能對社融增速形成一定支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場下滑，國內(nèi)政策力度不足。