>> 銀河證券-全球大類資產(chǎn)配置周觀察：美聯(lián)儲(chǔ)降息來(lái)臨，全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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經(jīng)濟(jì)事件：海外方面，美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)雖有所回升，但整體符合市場(chǎng)預(yù)期，通脹仍在可控范圍內(nèi)。同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外升至26.3萬(wàn)人，創(chuàng)近四年來(lái)新高。這一組合信號(hào)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)開啟降息周期的預(yù)期。未來(lái)美元大概率走弱，非美資產(chǎn)受益，推動(dòng)資金流向非美市場(chǎng)，尤其是新興市場(chǎng)和高收益資產(chǎn)，從而提升全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能采取50個(gè)基點(diǎn)降息行動(dòng)的預(yù)期加大，推動(dòng)亞洲股市表現(xiàn)強(qiáng)勁。國(guó)內(nèi)方面，8月出口開始承壓，物價(jià)水平依舊處于筑底階段。但從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，居民存款搬家已初步顯現(xiàn)，未來(lái)流動(dòng)性改善有望持續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，以及固收向“固收+”轉(zhuǎn)移對(duì)A股市場(chǎng)形成增量資金。
商品市場(chǎng)：（1）本周黃金價(jià)格突破歷史高點(diǎn)至3674美元/盎司，隨后在高位呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息后的通脹可能回升、市場(chǎng)對(duì)歐美債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，以及特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的潛在干預(yù)，均可能進(jìn)一步強(qiáng)化黃金的上行動(dòng)力，但需警惕降息后價(jià)格回調(diào)。（2）原油：本周國(guó)際油價(jià)有所反彈，一方面上周市場(chǎng)對(duì)OPEC+增產(chǎn)提前定價(jià)，另一方面也受到俄羅斯原油出口再度遭遇制裁及中東局勢(shì)升溫的影響。中長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)需求形成壓制，在地緣風(fēng)險(xiǎn)未明顯升級(jí)的背景下，油價(jià)大概率維持區(qū)間震蕩偏弱格局。
債券市場(chǎng)：（1）美債：本周美債收益率震蕩下行，主要受到降息預(yù)期的影響。美聯(lián)儲(chǔ)9月降息基本確定，但當(dāng)前通脹數(shù)據(jù)并未完全處于中性水平，因此是否能開啟連續(xù)降息仍需要觀察后續(xù)的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。若通脹預(yù)期上行，市場(chǎng)或?qū)﹂L(zhǎng)債要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。（2）中債：本周中債收益率上行后震蕩，周初市場(chǎng)開始定價(jià)9月5日出臺(tái)的公募基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定，收益率快速上行，但隨著資金面的寬松修復(fù)收益率有所回落。中長(zhǎng)期來(lái)看，中債收益率有下行空間但幅度有限，隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，且若四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，央行或加大寬松力度引導(dǎo)收益率下行。
匯率市場(chǎng)：預(yù)期短期美元指數(shù)震蕩下行，主要受到CPI數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)四年新高強(qiáng)化降息預(yù)期影響。非美貨幣中歐元英鎊上漲，日元因?yàn)槿毡菊尉謩?shì)影響出現(xiàn)下跌，同時(shí)離岸人民幣相對(duì)保持穩(wěn)健。展望中長(zhǎng)期，若美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，美元或面臨趨勢(shì)性走弱，非美貨幣有望延續(xù)溫和回升，若后續(xù)我國(guó)宏觀修復(fù)進(jìn)程加速，人民幣將面臨“主動(dòng)＋被動(dòng)”升值預(yù)期。
權(quán)益市場(chǎng)：本周全球主要股市均錄得上漲，顯現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期催化下全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好回升的特征。短期看，降息降低了資本成本，提升了企業(yè)盈利預(yù)期，推動(dòng)股市風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲。中長(zhǎng)期來(lái)看，盡管降息會(huì)釋放流動(dòng)性，但在本就不差的流動(dòng)性的基礎(chǔ)上是否能夠有效增加企業(yè)利潤(rùn)仍需觀察，未來(lái)美股的走勢(shì)仍將取決于AI預(yù)期的兌現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息致使人民幣兌美元匯率升值，利好A股及港股市場(chǎng)，緊抓美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口期，尤其是直接利好港股市場(chǎng)科技及創(chuàng)新藥板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外降息不確定風(fēng)險(xiǎn)；特朗普新政策不確定風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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