| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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本周關(guān)注:本周，美國CPI數(shù)據(jù)公布，雖然較？月有所上行，但整體符合市場預(yù)期。同時(shí)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外升至26.3萬人，創(chuàng)近四年來新高。這一組合信號(hào)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。但特朗普政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的施壓和人事干預(yù)可能會(huì)增加下周議息會(huì)議的不確定性。國內(nèi)方面，8月出口增速出現(xiàn)一定回降,物價(jià)水平仍處于磨底階段,但經(jīng)濟(jì)整體基本保持韌性。同時(shí)從金融數(shù)據(jù)來看，居民存款搬家已初步顯現(xiàn),未來流動(dòng)性改善有望持續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。
國內(nèi)宏觀-需求端:(1）消費(fèi):居民出行熱度保持平穩(wěn)，半徑有所縮窄。截至9月12日，9月地鐵客運(yùn)量增速同比3.7%、環(huán)比-3.2%，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.28萬架次，環(huán)比-12.6%、同比-0.01%，隨著暑期假日結(jié)束本周航班出行繼續(xù)降溫。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，9月首周全國乘用車市場零售30.4萬輛,同比增長-10.3%，環(huán)比增長-3.8%。(2)外需:高頻數(shù)據(jù)顯示出口面臨結(jié)構(gòu)性壓力，但區(qū)域轉(zhuǎn)口貿(mào)易仍具韌性。截至9月12日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)均值為2023.7，環(huán)比1.12%%，同比增長2.84%;中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為1137.2，較8月均值下降4.6%，同比下降36.0%。9月首周港口貨物吞吐量25953.5萬噸，同比增長7.2%，集裝箱吞吐量664.6萬箱，同比增長13.49%
國內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端:生產(chǎn)回歸正常，截至9月13日，高爐開工率平均較上周反彈3.47pct至83.58%;線材開工率環(huán)比漲1.21pct至48.28%;焦?fàn)t開工率環(huán)比升3.0lpct至75.6%。地產(chǎn)基建保持低迷，螺紋鋼開工率平均為42.62%，環(huán)比下降1.26pct;石油瀝青裝置環(huán)比升6.8pct至34.9%。消費(fèi)制造業(yè)方面，汽車半鋼胎開工率環(huán)比升5.99pct至73.46%?；し矫?，PTA產(chǎn)量環(huán)比漲9.87萬噸至138.8萬噸，PTA開工率環(huán)比漲5.47pct至74.95%;ABS開工率環(huán)比漲lpct至70%。
物價(jià)表現(xiàn):(1)CPI:豬肉價(jià)格止跌企穩(wěn)，雞蛋價(jià)格持續(xù)走高。截止9月12日，豬肉平均批發(fā)價(jià)周環(huán)比上升0.14%，生豬期貨價(jià)格下降0.5%。養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏有所放級(jí)，縮量提價(jià)動(dòng)作增加，疊加氣溫下降，終端消費(fèi)需求小幅回暖，導(dǎo)致豬肉批發(fā)價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲，生豬價(jià)格跌幅收窄。果蔬方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)格上升0.75%，6種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)下降0.92%，蘋果期貨結(jié)算價(jià)格下降0.87%。北方供貨逐漸增加，蔬菜價(jià)格漲幅收窄。換季貨源上市，供給壓力緩解，水果價(jià)格整體下行。西部產(chǎn)區(qū)優(yōu)果率低，蘋果市場好壞果價(jià)格分化加劇，導(dǎo)致近期蘋果期貨價(jià)格持續(xù)波動(dòng)，均價(jià)下滑沿。此外，雞蛋價(jià)格周環(huán)比上升2.41%，雙節(jié)臨近，終端備貨需求旺盛，對(duì)價(jià)格支撐作用明顯，疊加產(chǎn)銷區(qū)庫存較少，部分產(chǎn)區(qū)有搶貨現(xiàn)象，整體供應(yīng)偏緊,雞蛋價(jià)格繼續(xù)走高。
(2) PPI:原油價(jià)格持續(xù)回落，黑色系商品普遍回漲。截止9月12日，wTI原油下降1.87%,布倫特原油下降1.22%。美國原油庫存增加,OPEC+開啟第二階段增產(chǎn)計(jì)劃，全球原油供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，疊加美國傳統(tǒng)燃油消費(fèi)旺季進(jìn)入尾聲，WTI原油和布倫特原油持續(xù)回調(diào)。黑色系商品方面，焦煤、焦炭和鐵礦石價(jià)格環(huán)比分別上漲1.69%、1.419%和2.69%，螺紋鋼價(jià)格下滑0.75%。鋼廠開工率提高，補(bǔ)貨需求升溫，鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲,部分煤礦為應(yīng)對(duì)價(jià)格下行壓力主動(dòng)減產(chǎn)，焦煤、焦炭價(jià)格止跌回漲。終端需求乏力，疊加產(chǎn)量回升，庫存壓力顯現(xiàn)，螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面,廢銅原料減少,短期供應(yīng)緊張格局延續(xù),銅價(jià)環(huán)比上升0.63%，鋁價(jià)環(huán)比上漲0.6%。受施工需求乏力影響，水泥價(jià)格持續(xù)回落，環(huán)比下降0.53%。玻璃庫存由增轉(zhuǎn)降，現(xiàn)貨整體產(chǎn)銷良好，價(jià)格反彈，環(huán)比上漲3.74%。
國內(nèi)宏觀-財(cái)政:本周國債、地方債發(fā)行提速。本周新增特別國債262億、普通國債5,576億，發(fā)行進(jìn)度達(dá)78.5%，普通國債本周大幅提速。新增地方政府一般債1,217億，發(fā)行進(jìn)度77.8%;新增地方政府專項(xiàng)債2,061億，專項(xiàng)債〔不含化債）發(fā)行進(jìn)度76.0%。目前央行流動(dòng)性充裕，預(yù)計(jì)年內(nèi)將在穩(wěn)投資、促消費(fèi)等方面實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。投資方面:從本周高頻數(shù)據(jù)來看，石油瀝青開工率大幅回升,水泥發(fā)運(yùn)率和石油瀝青開工率均較去年有所提高，螺紋鋼價(jià)格、高線價(jià)格延續(xù)下滑趨勢(shì)。從投向來看，水泥主要用于水利、公共設(shè)施等項(xiàng)目建設(shè)，而石油瀝青主要用于地方道路建設(shè)，螺紋和高線主要對(duì)應(yīng)房建和制造業(yè)?？傮w來看本周基建需求有一定釋放，但在地產(chǎn)低迷下整體大宗價(jià)格仍承壓。
貨幣和流動(dòng)性:國債收益率曲線快速上移并走陡。本周央行公告為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，9月15日將開展6個(gè)月期6000億元買斷式逆回購操作，本月到期量為3000億元，凈投放3000億元。上周3個(gè)月期買斷式逆回購到期，央行開展等量操作。本月買斷式逆回購總體凈投放3000億元，體現(xiàn)央行維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的政策意圖。本周公開市場逆回購操作凈投放1961億元。多數(shù)貨幣市場利率出現(xiàn)上行，其中SHIBOR007收于1.4600%(+3BP)、DR007收于1.4575%(+2BP)。銀行間質(zhì)押式回購日均成交量上行1796億元，升至7.5萬億元。國債收益率曲線快速上移并走陡。30年期國債收益率收于2.1840%(+7BP) ,10年期收于1.8670%(+4BP)，1年期收于1.4000%(+0BP)。1年期國有
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