>> 銀河證券-策略研究周度報(bào)告：降息預(yù)期與AI疊加利好港股-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大小： |
10720KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,周美麗 |
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本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（9月8日至9月12日），全球主要股指集體上漲。其中，港股三大指數(shù)漲幅居前，恒生指數(shù)上漲3.82%，報(bào)26388.16點(diǎn)，創(chuàng)下2021年9月以來新高；恒生科技指數(shù)上漲5.31%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)上漲3.40%。（2）港股行業(yè)層面：本周10個(gè)行業(yè)上漲，僅醫(yī)療保健業(yè)微跌0.34%。其中，房地產(chǎn)、信息技術(shù)、材料漲幅居前，分別上漲6.56%、6.08%、5.71%；能源、公用事業(yè)、工業(yè)漲幅居后，分別上漲0.75%、1.81%、1.90%。從二級(jí)行業(yè)來看，本周可選消費(fèi)零售、軟件服務(wù)、房地產(chǎn)、半導(dǎo)體、有色金屬行業(yè)漲幅居前，耐用消費(fèi)品、國(guó)防軍工、家電、醫(yī)藥生物、汽車與零配件跌幅居前。
本周港股流動(dòng)性：（1）本周港交所日均成交額3030.28億港元，較上周減少127.63億港元。本周日均沽空金額為343.99億港元，較上周減少7.35億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為11.38%，較上周上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。（2）本周南向資金累計(jì)凈買入608.22億港元，較上周增加277.61億港元。
港股估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）截至9月12日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.04倍、1.23倍，分別較上周五上漲4.7%、4.47%，分別處于2019年以來86%、89%分位數(shù)水平。恒生科技指數(shù)的PE、PB分別為23.12倍、3.38倍，分別處于2019年以來31%、73%分位數(shù)水平。（2）2025年9月12日，10年期美國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五下行4BP至4.06%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為4.25%，為3年滾動(dòng)均值-2.15倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來5%分位。10年期中國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五上行4.1BP至1.867%，從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為6.44%，為均值（3年滾動(dòng)）-2.03倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來41%分位。（3）截至9月12日，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)較上周五下降7.15點(diǎn)至119.17，處于2014年以來13%分位數(shù)的水平。
港股市場(chǎng)投資展望：海外方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局9月9日發(fā)布修訂數(shù)據(jù)，將截至2025年3月的12個(gè)月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下修91.1萬。美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加2.7萬人至26.3萬人，創(chuàng)2021年10月以來的最高。美國(guó)8月CPI同比2.9%，持平預(yù)期；CPI環(huán)比0.4%，略高于預(yù)期的0.3%。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的預(yù)期增強(qiáng)。在降息預(yù)期升溫的背景下，若資金部分流入港股，有望對(duì)其估值形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，受基數(shù)走高影響和食品價(jià)格拖累，中國(guó)8月CPI環(huán)比持平，同比下降0.4%。8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。經(jīng)中美雙方商定，國(guó)務(wù)院副總理何立峰將于9月14日至17日率團(tuán)赴西班牙與美方舉行會(huì)談。展望后市，建議關(guān)注港股以下板塊：（1）業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，但估值整體仍然處于中低水平的可選消費(fèi)、醫(yī)療保健等板塊。（2）政策利好增多或政策利好持續(xù)發(fā)酵的板塊，例如AI產(chǎn)業(yè)鏈、“反內(nèi)卷”行業(yè)、消費(fèi)行業(yè)等。（3）在海內(nèi)外不確定性因素的擾動(dòng)下，分紅水平較高的金融板塊有望為投資者提供較為穩(wěn)定的回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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