>> 湘財證券-疫苗行業(yè)周報：HPV疫苗有望納入國家免疫規(guī)劃，國家免疫規(guī)劃將迎來實質(zhì)性擴容-250914
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2025/9/14 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
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增持 |
作者： |
許雯 |
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核心要點：
國內(nèi)外疫苗動態(tài)
HPV疫苗有望納入國家免疫規(guī)劃。7月11日國務(wù)院新聞辦公室舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，國家衛(wèi)生健康委副主任、國家疾控局局長沈洪兵宣布人乳頭瘤病毒（HPV）疫苗將于今年年內(nèi)納入國家免疫規(guī)劃，為適齡女孩免費接種。（來源：光明網(wǎng)）
宮頸癌是嚴重威脅女性健康的惡性腫瘤，研究顯示，高危型人乳頭瘤病毒（HPV）持續(xù)感染與宮頸癌發(fā)病有直接相關(guān)性，為適齡女性接種HPV疫苗能夠阻斷高危型HPV的持續(xù)感染，有效降低宮頸癌及癌前病變的發(fā)生率。國家衛(wèi)健委于2023年聯(lián)合教育部、財政部、國家醫(yī)保局等十部門印發(fā)《關(guān)于印發(fā)加速消除宮頸癌行動計劃（2023-2030年）的通知》，提出要健全宮頸癌綜合防治機制，進一步推廣適齡女孩HPV疫苗接種服務(wù)，對于符合要求的國產(chǎn)HPV疫苗加快審評審批，鼓勵有條件的地區(qū)開展HPV疫苗接種試點。根據(jù)國家衛(wèi)健委于8月對十四屆全國人大三次會議第0992號、2168號建議的答復(fù)，截至7月24日，廣東、海南、福建等18個省份和鄭州、鄂爾多斯、石家莊等城市已將接種HPV疫苗納入政府為民辦實事項目，為適齡女孩免費接種國產(chǎn)二價HPV疫苗，免費接種政策已覆蓋全國約60%的適齡女孩。我國適齡女孩HPV疫苗免費接種從最初的試點先行，到省級聯(lián)動，再到持續(xù)擴面，政策和覆蓋面在不斷升級，今年年內(nèi)將進一步納入國家免疫規(guī)劃，體現(xiàn)出國家層面對于HPV疫苗接種的重視，也標志著國家免疫規(guī)劃將迎來實質(zhì)性擴容，為后續(xù)其他非免疫規(guī)劃苗的接種以及國家免疫規(guī)劃的動態(tài)調(diào)整提供了借鑒。同時，有望通過進入免疫規(guī)劃實現(xiàn)量增，緩解二價HPV疫苗的競爭給生產(chǎn)企業(yè)帶來的不利影響。
市場回顧：
市場表現(xiàn)：疫苗上漲1.04%，漲幅居中，2025年至今累計漲幅為2.42%
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2025.09.07-2025.09.13）醫(yī)藥生物報收9157.77點，下跌0.36%；原料藥報收12127.69點，下跌1.06%；化學制劑報收10325.48點，下跌2.83%；中藥Ⅲ報收6718.31點，上漲0.03%；血液制品報收9407.92點，下跌0.72%；疫苗報收12946.22點，上漲1.04%；其他生物制品報收12531.48點，下跌0.66%；醫(yī)療設(shè)備報收11052.95點，上漲3.02%；醫(yī)療耗材報收6383.19點，上漲1.21%；體外診斷報收8768.59點，上漲2%；醫(yī)藥流通報收2935.59點，上漲1.44%；線下藥店報收13210點，上漲1.44%；醫(yī)療研發(fā)外包報收13474.76點，下跌0.13%；醫(yī)院報收5221.3點，上漲1.1%。13個三級子板塊中，醫(yī)療設(shè)備漲幅居首，疫苗漲幅居中，化學制劑跌幅最大。2025年以來疫苗累計漲幅為2.42%。
從公司表現(xiàn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：康華生物、萬泰生物、金迪克、康希諾、成大生物；表現(xiàn)靠后的公司有：康泰生物、歐林生物、華蘭疫苗、華蘭生物、百克生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為108.78X，PB（lf）為2X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗板塊PE（ttm）為108.78X，環(huán)比上升1.16X，近一年P(guān)E最大值為111.89X，最小值為22.29X。疫苗板塊PB（lf）為2倍，環(huán)比上升0.02倍，近一年P(guān)B最大值為2.58X，最小值為1.62X。PE處于2013年以來67.60%分位數(shù)，PB處于2013年以來3.04%分位數(shù)。
投資建議：
供需不平衡階段性影響行業(yè)業(yè)績，長期關(guān)注創(chuàng)新+出海
疫苗行業(yè)2025Q2業(yè)績依然承壓，業(yè)績?nèi)蕴幪降走^程中。究其原因，供給端，疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對較高，導(dǎo)致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈，部分品種價格出現(xiàn)大幅下降；需求端，消費疲軟及市場教育不足導(dǎo)致需求有所下降，存在疫苗猶豫，供需不平衡影響行業(yè)整體業(yè)績。
面對行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術(shù)迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競爭格局較好、多聯(lián)多價品種的研發(fā)力度。短期來看，行業(yè)庫存有待進一步消化，回款有待進一步改善。長期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競爭的核心，創(chuàng)新+出海值得持續(xù)關(guān)注。
我們維持行業(yè)“增持”評級，長期看好疫苗行業(yè)，政策、需求、技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的三大驅(qū)動因素。
政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動我國疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：疫苗消費意愿提升疊加人口老齡化助推需求增長。此外，疫苗出海也為疫苗行業(yè)拓寬了需求領(lǐng)域。技術(shù)：技術(shù)創(chuàng)新已成為疫苗行業(yè)的核心驅(qū)動力，隨著技術(shù)迭代升級以及更多新型疫苗陸續(xù)上市，疫苗的防護邊界有望持續(xù)拓展。
疫苗行業(yè)品種為王的特征十分明顯。技術(shù)為核、品種為王，具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢的企業(yè)，將擁有更強的產(chǎn)品力。建議重點關(guān)注研發(fā)創(chuàng)新力強、具有技術(shù)及平臺優(yōu)勢、產(chǎn)品存在差異化競爭優(yōu)勢的企業(yè)，推薦康希諾；建議關(guān)注需求端存在一定剛性的品種及企業(yè)，推薦康華生物。此外，疫苗上市公司2025年半年報集中于8月發(fā)布，建議關(guān)注中報業(yè)績情況及庫存、應(yīng)收賬款的變化。
風險提示
（1）行業(yè)發(fā)生黑天鵝事件，行業(yè)政策趨嚴。
（2）政府采購導(dǎo)致部分疫苗品種價格大
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