>> 財通證券-固收專題報告：轉債新券雙漲停后迎來空窗期？-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
1341KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
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近期新券上市后表現亮眼，空窗期次新券估值或抬升。本周三只新券上市，其中凱眾、勝藍轉02上市首日雙雙漲停至157.3元，金威轉債規(guī)模較大，首日收盤價仍漲至138元。8月27日上市的微導轉債首日同樣漲停至157.3元，截至9月12日收盤204.78元。在資產荒背景下，新券剩余期限久，未到贖回期沒有贖回壓力，向上空間較大，具備較好的配置價值。此外近一個月市場將無新券上市，次新券估值或再度抬升。
新券審核速度加快，今年新發(fā)預案標的審核周期或可壓縮至260天內。近期轉債新發(fā)券審核速度明顯加快，其中2025年新發(fā)預案的標的審核周期大幅短于往年新發(fā)標的，目前進展較快的已通過上市委，從新發(fā)預案到上市委通過各環(huán)節(jié)平均周期加總合計需要208天，按照2025年上市委通過-同意注冊的平均周期看大概49天，即2025年新發(fā)預案的56只標的新券審核平均周期或可壓縮至260天內。
銀行再發(fā)轉債預案，融資發(fā)行或放松，轉債擴容可期。8月29日青島銀行發(fā)行轉債預案，再融資和國九條出臺后，銀行破凈狀態(tài)難以新發(fā)轉債，本次是繼2023年西安銀行后首次銀行發(fā)行轉債預案。在今年新發(fā)預案轉債中，電子（13只）、化工（9只）、電力設備（8只）和汽車（8只）行業(yè)數量較多，合計規(guī)模664.28億元，其中20億以上的大額轉債標的共6只。整體來看，近期轉債發(fā)行審核加速，成長風格小票數量較多，從時間節(jié)奏上看，下半年短期難有明顯改變，明年上半年或可期待轉債市場擴容。
后市怎么看？8月27日至9月2日轉債市場大幅調整后，市場進入震蕩調整期，博時轉債ETF份額近期有所回落，當前轉債估值仍不算便宜，資金趨勢短期或有分歧，但展望后市，我們認為權益中長期向上趨勢仍在，尤其本周AI等板塊交投火熱，結構性行情突出，轉債權益支撐+資產荒邏輯支撐，短期調整后或仍具備向上空間。
策略上：我們建議整體保持參與，尤其偏股類轉債，受益正股彈性或更強，關注雙低偏股不贖回轉債的投資機會，其中AI、機器人、消費電子、半導體等成長主題高波轉債或更具備交易空間；中低價轉債估值受到資金分歧擾動或較高，建議沿著化債策略篩選化債能力強、化債意愿高的轉債標的，并在資金水位較低時左側參與。
風險提示：歷史統(tǒng)計規(guī)律失效風險；宏觀經濟變化超預期風險；超預期信用事件風險。
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