>> 華泰證券-宏觀國(guó)內(nèi)周報(bào)：二手房回暖，居民“存款轉(zhuǎn)投資”加速-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘,吳宛憶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一周概覽
上周二手房成交同比回升，尤其是一線城市延續(xù)改善態(tài)勢(shì)。港口高頻指標(biāo)顯示出口同比仍維持韌性。工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)同比小幅走強(qiáng)，基建和建筑開工同比降幅邊際收窄。8月新增信貸及社融同比少增，而M1同比繼續(xù)回升，非銀存款增加約1.18萬億元，或顯示私有部門融資需求偏弱但流動(dòng)性寬松，居民資金仍在進(jìn)入股市。部分體現(xiàn)財(cái)政支出加速對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流形成提振。
高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跟蹤
上周居民出行景氣度回暖，低基數(shù)下工業(yè)生產(chǎn)同比穩(wěn)健，而建筑開工需求仍偏弱，新房成交降幅收窄，二手房成交同比回升，港口高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速仍維持韌性。出行及消費(fèi)方面，暑期出行結(jié)束，上周國(guó)內(nèi)航班數(shù)同比下降0.3%，而國(guó)際航班數(shù)同比增長(zhǎng)2.6%；9月1-7日乘用車銷量同比減少10.3%；生產(chǎn)方面，焦化/高爐開工率同比上升7.9/6.2個(gè)百分點(diǎn)，建筑鋼材成交量低于去年同期5.7%，水泥開工率亦同比下降6.6個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，HDET高頻指標(biāo)顯示9月1-13日出口同比再度上行至6%左右，9月1-7日鐵路貨運(yùn)量同比上升4.1%。地產(chǎn)方面，上周新房成交面積同比降幅由前一周的15.1%收窄至2.9%,二手房成交面積同比由前一周的5.7%加速至13.9%，其中一線城市二手房成交面積同比回升15.7%，或受限購(gòu)政策優(yōu)化提振。
價(jià)格指標(biāo)及變化
國(guó)際原油及金價(jià)回升，國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格分化，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格略上行。上周布倫特原油價(jià)格環(huán)比回升2.3%至約67美元/桶，而COMEX黃金環(huán)比上行4.7%至3,651美元/盎司。國(guó)內(nèi)銅價(jià)上漲約0.9%，螺紋鋼/動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比回落0.6%/0.1%，而水泥價(jià)格環(huán)比下行0.6%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比略回升0.3%，其中蔬菜/水果價(jià)格回落1.2%/2.7%，而豬肉價(jià)格企穩(wěn)回升0.2%。
金融市場(chǎng)及資金成本
銀行間流動(dòng)性偏緊，人民幣兌一籃子貨幣匯率略回落。上周滬深300指數(shù)周環(huán)比上升1.38%，DR007環(huán)比上升2個(gè)基點(diǎn)，R007環(huán)比上升0.9個(gè)基點(diǎn)；國(guó)債收益率曲線陡峭化。上周利率債總發(fā)行同比多增541億元；房地產(chǎn)債發(fā)行金額環(huán)比下降，股權(quán)融資額環(huán)比下降。匯率方面，離岸人民幣兌美元匯率較前一周回升0.13%，對(duì)一籃子貨幣匯率環(huán)比下降0.23%。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
有色金屬價(jià)格邊際回暖，瀝青裝置開工率環(huán)比快速回升，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍在上行，但螺紋鋼、水泥價(jià)格總體承壓。
上周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及宏觀事件
數(shù)據(jù)：1）8月CPI同比較7月的0%回落至-0.4%，主要受到食品價(jià)格拖累，PPI同環(huán)比小幅回升至-2.9%/0%。2）8月美元計(jì)價(jià)出口同比增速?gòu)?月的7.2%回落至4.4%，進(jìn)口同比從7月的4.1%回落至1.3%；3）8月社融同比增長(zhǎng)8.8%，M2同比增速8.8%，貨幣交易活力繼續(xù)提升。
重要事件：1）9月5日，證監(jiān)會(huì)就《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見。3）9月5日，深圳進(jìn)一步放松住房限購(gòu)政策，符合條件的居民家庭在部分區(qū)域購(gòu)房不限套數(shù)等。
本周宏觀主要觀察點(diǎn)
關(guān)注8月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)（9/15）及周中可能發(fā)布的8月財(cái)政數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅進(jìn)一步升級(jí)拖累全球貿(mào)易需求，地產(chǎn)需求超預(yù)期回落。
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