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核心觀點(diǎn)
　　上周在結(jié)構(gòu)性行情演繹相對(duì)極致、資金落袋為安需求下，A股波動(dòng)率放大，但我們認(rèn)為資金情緒擾動(dòng)已得到快速釋放：1）短期拋壓減輕，存量投資者情緒（以參與交易的投資者數(shù)量）、擔(dān)保比例（融資賺錢效應(yīng)）均回落至8月初位置；2）資金尚未出現(xiàn)大規(guī)模離場(chǎng)跡象，以融資為主的交易型資金凈流入放緩，選擇在主題內(nèi)部高切低，挖掘固態(tài)電池等新產(chǎn)業(yè)方向；存量公募基金倉(cāng)位企穩(wěn)，資金向具備催化的周期方向偏移；3）向后看，增量資金存在流入空間，被動(dòng)投資持續(xù)發(fā)展，居民存款搬家的敘事大幕初啟，全球外資“去美元化”仍在繼續(xù)，其流入進(jìn)程依賴后續(xù)基本面改善與宏觀敘事共振。
　　交易型資金流入放緩，情緒回調(diào)相對(duì)充分
　　上周市場(chǎng)波動(dòng)率放大，交易型資金并未大規(guī)模離場(chǎng)：1）上周融資資金凈流入接近260億元，融資活躍度小幅回落但仍處于11%以上的高位；2）以小單交易額統(tǒng)計(jì)的散戶資金上周凈流入124億元，龍虎榜買賣總額繼續(xù)回升；3）方向上，交易型資金在主題內(nèi)部高切低，加倉(cāng)固態(tài)電池等方向；4）上周交易型資金情緒回調(diào)相對(duì)到位，以參與交易的投資者數(shù)量衡量的存量投資者情緒、擔(dān)保比例衡量的融資賺錢效應(yīng)均回落至8月初位置，9月私募信心指數(shù)小幅回升，后續(xù)仍有上行空間。
　　存量公募基金倉(cāng)位企穩(wěn)，新發(fā)公募持續(xù)修復(fù)
　　存量公募基金倉(cāng)位于上周后半周企穩(wěn)，資金向低位有催化方向偏移，上周主動(dòng)偏股型主要加倉(cāng)周期（基礎(chǔ)化工、有色金屬）。新發(fā)公募基金仍是配置型資金主要增量，公募基金新發(fā)連續(xù)兩周超過(guò)200億份，權(quán)益基金報(bào)會(huì)數(shù)量仍在高位，其中主動(dòng)型偏股基金是發(fā)行的主要增量。
　　主動(dòng)配置型外資凈流入時(shí)長(zhǎng)創(chuàng)2024年以來(lái)新高
　　上周外資定價(jià)權(quán)邊際回升，北向資金交易活躍度回升至13.5%，接近2025年高點(diǎn)（14.4%）。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，以EPFR統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)配置型外資持續(xù)三周凈流入，凈流入時(shí)長(zhǎng)創(chuàng)2024年以來(lái)新高，顯示外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度邊際回升，但截至8月初，各類主動(dòng)配置型外資對(duì)A股倉(cāng)位均有回落。隨著后續(xù)政策、人民幣升值預(yù)期演繹，外資或有進(jìn)一步流入的空間和動(dòng)力。
　　各類資金邊際變化一覽
　　散戶資金：上周資金凈流入124億元，凈流入通信、電子、有色金屬行業(yè)，凈流出醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等方向；
　　杠桿資金：上周凈流入258億元，交易活躍度回落至11.07%，融資資金凈流入電力設(shè)備與新能源、非銀金融、機(jī)械等行業(yè)，凈流出計(jì)算機(jī)行業(yè)；
　　公募基金：上周普通型、偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比回落，新發(fā)強(qiáng)度回升；
　　外資：以EPFR統(tǒng)計(jì)的配置型外資中，8月28日-9月3日，配置型外資凈流入24.7億元，其中主動(dòng)配置型外資持續(xù)凈流1.3億元，環(huán)比收窄，被動(dòng)配置型外資持續(xù)凈流入23.5億元；
　　ETF：上周股票型ETF凈申購(gòu)61億份，凈流出17億元，其中寬基ETF凈流出212億元，行業(yè)中非銀行金融、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工等行業(yè)凈流入居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）估算持倉(cāng)模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。