>> 華泰證券-海外周報：美通脹表現(xiàn)溫和，短期降息預期趨于飽滿-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 2385KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
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海外一周概覽
美國8月CPI整體溫和，顯示關(guān)稅的傳導仍然可控；首申人數(shù)雖然超預期上行，但主要來自德州擾動，剔除后符合歷史季節(jié)性。此外，特朗普再度以關(guān)稅施壓俄烏停火，政策不確定性或再度上行。全周來看，聯(lián)儲降息預期繼續(xù)升溫，長端美債收益率下行，美元小幅走弱，美股上漲，大宗商品也普遍上漲。本周關(guān)注中美西班牙談判（9.14-9.17）以及美聯(lián)儲議息會議（9.18）。
高頻數(shù)據(jù)
高頻數(shù)據(jù)顯示美國居民消費動能維持韌性，就業(yè)市場超預期放緩，住房市場仍偏弱。增長方面，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow指示美國三季度GDP增速為3%。消費方面，上周實際個人消費季比折年增速的Nowcast基本持平于2.3%，Redbook零售指數(shù)顯示8月美國零售同比小幅上行。就業(yè)市場方面，最新一周首申人數(shù)上行2.7萬人至26.3萬人，超過市場預期(彭博一致預期，下同)的23.5萬人，但剔除德州數(shù)據(jù)異常后，與歷史季節(jié)性一致；續(xù)申人數(shù)則持平于194萬人。地產(chǎn)方面，30年期固定房貸利率降至6.35%，房貸申請量仍維持低位，Redfin房屋銷售量也持續(xù)走弱。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
非農(nóng)年度例行修正下修幅度超預期；美國通脹數(shù)據(jù)整體溫和。非農(nóng)就業(yè)年度基準修正初值顯示，2025年3月非農(nóng)就業(yè)絕對水平下修91.1萬，創(chuàng)紀錄最大下修幅度。美國8月PPI環(huán)比為-0.1%，不及預期的0.3%和前值的0.9%（下修至0.7%），其中非耐用品價格環(huán)比加速，但耐用品價格溫和、貿(mào)易服務(wù)商利潤也明顯回落。美國8月CPI環(huán)比上行至0.38%，高于預期的0.3%，主要受食品和能源價格升溫推動，而核心CPI環(huán)比0.35%，基本持平前值，同比小幅上行0.1pp至3.1%，均符合預期。核心商品環(huán)比雖略有加速，但主要是受新車二手車影響，關(guān)稅影響較大的分項仍較為溫和。
政策動態(tài)
特朗普再度以關(guān)稅施壓俄烏停火；特朗普方面圍繞罷免美聯(lián)儲理事庫克與司法部門博弈；歐央行議息會議再度“按兵不動”，且表態(tài)偏鷹。關(guān)稅方面，特朗普表示，為加大對俄施壓，如果歐盟對中印大幅加征關(guān)稅，美國愿意跟進；墨西哥計劃對未簽署貿(mào)易協(xié)定的國家加征關(guān)稅，涉及品類包括鋼鐵、紡織品、玩具、家用電器和鞋類等（520億美元，占墨西哥進口的8%），涉及國家包括中國、韓國、印度、俄羅斯等；聯(lián)儲方面，聯(lián)邦上訴法院或在9月15日裁定Cook在挑戰(zhàn)特朗普罷免令期間能否繼續(xù)留任聯(lián)儲理事；參議院銀行委員會通過Miran的理事提名，9月15日參議院全院將進行投票。歐央行9月議息會議再次暫停降息，行長拉加德表示，貿(mào)易協(xié)議降低了不確定性，重申“逐會決策”的決策方式。地緣政治方面，以色列周二史無前例地在卡塔爾首都多哈對哈馬斯領(lǐng)導層發(fā)動襲擊；俄羅斯對位于烏克蘭境內(nèi)的目標發(fā)動大規(guī)模打擊，波蘭和多個北約成員國出動戰(zhàn)機參與攔截行動；馬克龍任命長期盟友、國防部長勒科努為法國新總理。
金融市場
上周長端美債收益率下行，美元小幅走弱，美股三大指數(shù)上漲，大宗商品多數(shù)上漲。上周2025年聯(lián)儲累計降息預上行至70bp，2年美債上行5bp至3.56%、10年下行4bp至4.06%。標普、納指、道指分別上漲1.6%、2.0%，1.0%。美元指數(shù)下跌0.1%至97.6，歐元貶值0.1%至1.17，日元升值0.5%至147.5。布倫特原油上行2.3%至67美元/桶；COMEX黃金上漲0.9%至3686美元/盎司；LME銅漲1.2%至10005美元/噸。
風險提示：地緣政治不確定性，金融市場動蕩導致金融條件大幅收緊。
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