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主要觀點(diǎn)
　　基本面情況。8月金融數(shù)據(jù)，新增社融規(guī)模為2.57萬(wàn)億元，同比少增4630億元；新增金融機(jī)構(gòu)口徑貸款5900億元，同比少增3100億元。新增社融分項(xiàng)中，政府債8月社融口徑規(guī)模為1.37萬(wàn)億元，同比少增2519億元；實(shí)體信貸表現(xiàn)不佳，新增貸款同比降4178億元。其余分項(xiàng)中，新增表外票據(jù)1974億元，同比+1323億，是8月新增社融的主要拉動(dòng)；新增企業(yè)債1343億元，同比低360億元。信貸分項(xiàng)來(lái)看，新增貸款同比少增3100億元，一方面居民和企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求依舊同比少增，另一方面企業(yè)票據(jù)融資同比少增4920億，拖累信貸。8月金融數(shù)據(jù)反映當(dāng)前實(shí)體需求依然偏弱，基數(shù)效應(yīng)下后續(xù)政府凈融資可能會(huì)變成拖累，居民和企業(yè)信貸需求能否回升或是后續(xù)社融信貸數(shù)據(jù)的核心變量。
　　資金面來(lái)看。中長(zhǎng)期資金部分，9月分別有10000億元3個(gè)月期和3000億元6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期，央行公布進(jìn)行10000億元3個(gè)月買斷式逆回購(gòu)，月初等額續(xù)作。上周五公布進(jìn)行6000億元6個(gè)月買斷式逆回購(gòu)，凈投放3000億元。央行增加買斷式逆回購(gòu)的投放，可能意在對(duì)沖稅期流動(dòng)性缺口，且央行對(duì)流動(dòng)性態(tài)度偏呵護(hù)，預(yù)計(jì)下周稅期也會(huì)加大逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ龋A(yù)計(jì)資金面波動(dòng)增大但不會(huì)超出季節(jié)性。
　　國(guó)債期貨行情展望：上周債基贖回費(fèi)上調(diào)的影響發(fā)酵，疊加資金面在周初上行，股市震蕩偏強(qiáng)，對(duì)長(zhǎng)債形成持續(xù)壓制，整體收益率曲線進(jìn)一步走陡。不過(guò)目前各項(xiàng)因素有一定變化，上周五公布了8月金融數(shù)據(jù)，信貸偏弱，疊加央行增加買斷式逆回購(gòu)?fù)斗藕亲o(hù)資金面，利好債市，且在周五尾盤現(xiàn)貨對(duì)此進(jìn)行了初步定價(jià)。展望下周，利好因素是央行對(duì)資金面重回呵護(hù)、融資需求仍待提振，利空因素是債市做多情緒尚且不強(qiáng)，主因?qū)捸泿殴ぞ呗涞毓?jié)奏并不明朗，市場(chǎng)難以形成合力。短期觀察盤面10年期國(guó)債利率在上周中突破上行1.8%，其后又回落至1.79%左右，利率1.8%附近博弈力量較強(qiáng)，仍需增量信息決定方向，如果基本面和資金面繼續(xù)向利好方向演繹，債市可能開(kāi)啟小幅修復(fù)。單邊策略上建議投資者可以暫觀望，關(guān)注資金面和基本面變化。期現(xiàn)策略方面，TL合約基差高位震蕩，建議關(guān)注反套或基差收斂策略。