>> 太平洋證券-策略日報：蓄勢-250916
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,吳步升 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
債券市場：利率債全天低開高走，小幅收漲。A股多頭趨勢不變，我們維持此前判斷：此次債市下跌將創(chuàng)下年內新低，目標位在去年9月份政策轉向的低點（2024年9月30日）附近。大盤突破去年10月8日高點后，成交量和波動率同步放大上漲，短期未看到結束的跡象，預計大方向上股強債弱將持續(xù)，國債短期在年線位置企穩(wěn)震蕩后仍有下行空間。后續(xù)展望：股市大盤突破，商品蓄勢待發(fā)，債市預計短期在年線附近震蕩整理后將繼續(xù)下跌。
A股：市場全天走勢V型反轉，創(chuàng)業(yè)板指領漲三大指數(shù)。今日市場成交額2.36萬億，個股漲多跌少，超3500只個股上漲，市場今日依舊呈現(xiàn)高位整固的特點，從技術面看，各指數(shù)呈現(xiàn)多頭趨勢，從個指標看牛市進程未完。從股相對債的性價比看，全AERP目前為4.02%，08、15、21年的低點分別為-2.34%、0、1.83%，當前ERP處于自2007年以來35.3%的低位，較前幾輪牛市低點仍有較大下降空間。以A股總市值/GDP（代表一國經(jīng)濟的證券化率）這一指標看，目前該比值為0.75，較歷史峰值08年1月的1.33、15年6月的1.07分別有77%、43%的距離。從居民資金流入的視角看，居民存款/A股市值這一比值當前為1.7，07、15、21年的歷史低點分別為0.59、0.83、1.12，居民存款資金搬家的進程或遠未結束。衡量牛市進程的相關指標顯示當前A股仍有上漲空間，操作上堅定牛市的戰(zhàn)略思維，有回調再加倉是更優(yōu)的選擇。
美股：三大指數(shù)齊漲，納指漲0.94%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲0.11%，標普500指數(shù)漲0.47%。一份疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)奠定了9月降息的格局，但美國經(jīng)濟整體仍表現(xiàn)穩(wěn)健，在增長風險只是放緩而非蕭條的背景下，F(xiàn)edPut帶來的估值提升和遠期盈利增長的交易將繼續(xù)演繹。從8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，就業(yè)市場放緩明顯，使得9月降息已成定局，但市場目前已開始對9月50bp降息開始定價，該定價有些過度樂觀。平均時薪和工時仍保持穩(wěn)定，美國二季度實際經(jīng)濟增長上調，二季度美國企業(yè)利潤延續(xù)了2021年以來的趨勢增長，為后續(xù)就業(yè)市場的平穩(wěn)提供了基礎。無論從數(shù)據(jù)端還是美聯(lián)儲自身意愿來看，9月50bp的定價已經(jīng)有些過頭。無論如何，8月的非農(nóng)數(shù)據(jù)確定了勞動市場的疲軟為聯(lián)儲的鴿派聲明提供了基礎，疊加經(jīng)濟增長的穩(wěn)健、貿易不確定性的消失，這份非農(nóng)報告無疑為風險資產(chǎn)的上行進一步“添磚加瓦”。后續(xù)市場研判：投機情緒延續(xù)，美股繼續(xù)做多。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時間16:00官方報7.1151，較前一日收盤下跌83個基點。不及預期的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得美元大跌，目前離岸人民幣技術面重回上漲趨勢,美元指數(shù)技術面也出現(xiàn)向下破位的景象。做空美元的可關注上方99的壓力，未突破前可持有空頭頭寸。目前美元受到就業(yè)走軟以及美聯(lián)儲獨立性質疑的兩大逆風因素，但從基本面來看，美國經(jīng)濟的底蘊（居民杠桿率）依舊在全球是獨一檔，相較于做空美元，做多A股、港股等人民幣資產(chǎn)或是黃金、白銀等貴金屬或是更好的選擇。
商品市場：文華商品指數(shù)上漲0.66%，煤炭、建材板塊領漲，玉米、生豬板塊領跌。文華商品指數(shù)在60日和半年均線的交匯處得到支撐，由于收斂三角形已接近行至尾端，突破的有效性已經(jīng)大幅降低，即使后續(xù)跌破支撐下緣，考慮到股市走強、債市走弱的組合確定性較強，反內卷相關股市標的已陸續(xù)走出底部，我們仍建議商品要以多頭思維為主，在控制風險的背景下，以做多為主要方向。
重要政策及要聞
國內：1）商務部等9部門發(fā)布《關于擴大服務消費的若干政策措施》，提出五方面19條舉措。2）潘功勝《求是》發(fā)文：堅定踐行全球治理倡議持續(xù)推進全球金融治理改革完善。3）廣東：支持AI融合機器人開辟玩具新市場探索“AI+玩具+機器人”跨界融合模式。4）中美就妥善解決TikTok問題達成基本框架共識。
國外：1）以軍稱在加沙城擴大地面軍事行動對哈馬斯攻勢進入新階段。2）米蘭擔任美聯(lián)儲理事的提名通過美國參議院程序性投票。3）特朗普提議：不再要求公司按季度發(fā)布財報，而是改為每半年一次。
交易策略
債券市場：將挑戰(zhàn)年內新低，目標為2024年9月30日低點。
A股市場：指數(shù)北證50更佳，板塊上反內卷相關標的仍在底部，具有較高安全邊際。芯片、光模塊、創(chuàng)新藥等調整空間基本到位，左側買入。
美股市場：牛市不改，做多。
外匯市場：以美元指數(shù)99為止損做空美元。
商品市場：以做多思路為主。
風險提示
1.貿易戰(zhàn)加劇
2.地緣風險加劇
3.歐洲主權信用風險爆發(fā)
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