>> 甬興證券-8月需求增速放緩的思考-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
8月進出口、社會融資、人民幣貸款、社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資等象征總需求的宏觀指標(biāo)都出現(xiàn)了下降，僅M1增速與PPI增速是上升的。
一、進口與出口增速都有所回落。以美元計價，8月出口同比4.4%（前值7.2%），進口同比1.3%（前值4.1%）；1-8月出口累計同比5.9%，進口累計同比-2.2%。
二、PPI同比增速回升，但工業(yè)增加值降速。CPI當(dāng)月同比-0.4%（前值0.0%）；PPI當(dāng)月同比-2.9%（前值-3.6%），這是2025年2月以來首次收窄降幅。但8月工業(yè)增加值同比5.2%（前值5.7%），繼續(xù)降速，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比9.3%（前值9.3%），持平前值；而服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比5.6%（前值5.8%），其中信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比12.1%（前值11.9%）。
三、失業(yè)率繼續(xù)上升，消費也降速。8月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率升至5.3%（前值5.2%），是連續(xù)第2個月上升；社會消費品零售總額當(dāng)月同比3.4%（前值3.7%），也繼續(xù)下降。
四、固定資產(chǎn)投資繼續(xù)降速，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資與民間投資的降幅進一步加深。1-8月固定資產(chǎn)投資累計同比0.5%（1-7月為1.6%），其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比5.4%（1-7月為7.3%），制造業(yè)投資累計同比5.1%（1-7月為6.2%），房地產(chǎn)投資累計同比-12.9%（1-7月為-12.0%），民間投資累計同比-2.3%（1-7月為-1.5%）。
五、人民幣貸款增速繼續(xù)下降，社會融資增速回落；但M1同比增速保持上行，M1與M2增速差進一步收窄。另外從存款結(jié)構(gòu)來看，非銀行金融機構(gòu)存款余額增速繼續(xù)上升而住戶存款余額增速下降。
投資建議
綜上，8月多項需求指標(biāo)放緩，僅M1與PPI同比增速回升，為此我們建議投資應(yīng)關(guān)注貨幣與漲價等主題。
風(fēng)險提示
?。?）美聯(lián)儲降息預(yù)期變化的風(fēng)險；
（2）國內(nèi)貨幣政策節(jié)奏變化的風(fēng)險。
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