>> 開源證券-食品飲料行業(yè)點評報告：8月社零增速環(huán)比放緩，消費動能仍待提振-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張宇光,張恒瑋 |
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投資建議：社零數(shù)據(jù)增速環(huán)比持續(xù)回落，消費需求動能不足
2025年8月社零數(shù)據(jù)增速環(huán)比回落，主要系“以舊換新”政策效果邊際減弱和消費需求復(fù)蘇偏緩。隨著促經(jīng)濟政策逐步落地，中長期來看宏觀經(jīng)濟環(huán)境將呈現(xiàn)改善趨勢，居民收入和消費意愿有望提升，食品飲料板塊有望受益。細分板塊看，白酒行業(yè)鄰近中秋國慶旺季，需求端環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，后續(xù)隨著消費場景修復(fù)，白酒基本面有望企穩(wěn)向上，當(dāng)下底部中長期配置價值持續(xù)凸顯。大眾品板塊，新消費標(biāo)的具備業(yè)績增速快、成長性好的特點，且預(yù)計全年來看仍有較高成長性。建議以新渠道、新品類、新市場為主線，挖掘符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的新消費標(biāo)的。具體推薦標(biāo)的包括衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子、西麥?zhǔn)称?、東鵬飲料、有友食品、萬辰集團、百潤股份等。
月度觀察：8月社零增速環(huán)比回落，糧油食品、煙酒類消費增速環(huán)比下降
2025年8月社會消費品零售總額同比+3.4%，增速環(huán)比7月-0.3pct，8月社零數(shù)據(jù)增速進一步走弱，一方面“以舊換新”政策效應(yīng)的邊際減弱，家電音像、家具、通訊器材等增速環(huán)比回落；另一方消費需求仍然偏弱，糧油食品、煙酒類消費增速也有回落。2025年8月餐飲及限額以上餐飲收入同比分別+2.1%、+1.0%，增速環(huán)比7月分別+1.0pct、+1.2pct，禁酒令政策邊際放緩帶動餐飲消費環(huán)比回暖。細分子行業(yè)中，2025年8月糧油食品類、飲料類、煙酒類同比分別+5.8%、+2.8%、-2.3%，增速環(huán)比7月分別-2.8pct、+0.1pct、-5.0pct，糧油食品增速放緩預(yù)計主要是居民必選消費意愿仍然偏淡，煙酒類增速環(huán)比下降，主要與同期高基數(shù)以及消費場景缺失有關(guān)，9月進入中秋國慶備貨旺季，煙酒類消費有望環(huán)比改善。
季度觀察：預(yù)計2025Q3社零數(shù)據(jù)增速回落，糧油食品、煙酒類增速環(huán)比下滑
觀測季度數(shù)據(jù)變化情況，預(yù)計2025年Q3社零數(shù)據(jù)增速回落，餐飲、糧油食品、煙酒類增速回落。具體來看：2025年7-8月消費品零售額同比+3.4%，增速相較2025Q2減少2.1pct，7-8月餐飲及限額以上餐飲同比分別+1.5%、+0.5%，增速相較2025Q2分別-2.4pct與-2.0pct，主要與消費場景受限有關(guān)。觀察消費品中：2025年7-8月糧油食品、飲料、煙酒類增速分別為+6.9%、+2.5%、+0.0%，相較2025Q2分別-5.5pct、+3.2pct、-4.5pct，糧油食品和煙酒類增速環(huán)比下滑。
產(chǎn)業(yè)觀察：白酒行業(yè)處于底部修復(fù)，西麥?zhǔn)称吠瞥鏊幨惩捶垲愋缕?br> 8月以來白酒行業(yè)動銷同比仍延續(xù)承壓，但受益于中秋國慶旺季來臨以及政策邊際影響減弱，行業(yè)需求環(huán)比有所回暖，行業(yè)基本面逐步筑底。西麥?zhǔn)称方诔掷m(xù)加速大健康業(yè)務(wù)落地，一方面切入藥食同源增量市場，推出燕窩杏仁、人參石斛、黃芪山藥、紅參阿膠等多種口味粉劑產(chǎn)品；另一方面聚焦布局減肥及發(fā)酵健康產(chǎn)品，減肥類健康新品有望即將上市，大健康將成為公司重要的新增長曲線。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、市場經(jīng)營風(fēng)險、食品安全風(fēng)險等。
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