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8月銷售繼續(xù)走弱，單月降幅仍處于年內(nèi)較高水平
　　根據(jù)Wind引用國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-8月商品房銷售面積為5.73億平方米（同比-4.7%），降幅較1-7月擴大0.7pct；商品住宅銷售面積為4.81億平方米（同比-4.7%），降幅較1-7月擴大0.6pct。單月來看，8月商品房和商品住宅銷售面積同比分別為-10.6%、-9.7%，降幅較7月分別擴大2.7pct、收窄2.6pct。
　　從銷售金額看，2025年1-8月商品房銷售額為5.5萬億元（同比-7.3%），降幅較1-7月擴大0.8pct；住宅銷售額為4.84萬億元（同比-7%），降幅擴大0.8pct。單月來看，8月商品房和商品住宅銷售額同比分別為-14%、-13.6%，降幅較7月收窄0.1pct、0.04pct。8月北京、上海優(yōu)化限購政策，對二手房和新房銷售有一定拉動效果，但持續(xù)性有待觀察。
　　8月房企到位資金降幅小幅收窄
　　根據(jù)Wind引用國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-8月房企到位資金同比-8%，降幅較1-7月擴大0.5pct，8月單月同比下降11.9%，降幅較上月收窄3.9pct。分細(xì)項來看：定金及預(yù)收款1-8月同比-10.5%，降幅較1-7月擴大0.6pct；8月單月同比-15.2%，降幅收窄9pct。個人按揭貸款1-8月同比-10.5%，降幅較1-7月擴大1.2pct；8月單月同比-19.5%，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。國內(nèi)貸款1-8月同比+0.2%，漲幅較1-7月擴大0.1pct；8月單月同比+1.1%，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，國內(nèi)貸款單月同比波動較大。自籌資金1-8月同比-8.9%，降幅較1-7月擴大0.4pct；8月單月同比-11.7%，降幅收窄4.4pct。
　　投資延續(xù)下滑，新開工降幅擴大
　　根據(jù)Wind引用國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比-12.9%，降幅較1-7月擴大0.9pct；8月單月同比-19%，降幅較上月擴大2.4pct。
　　1-8月房屋新開工面積同比-19.5%，降幅較1-7月擴大0.1pct，8月單月同比-20.3%，降幅擴大5pct；1-8月施工面積同比-9.3%，降幅較1-7月擴大0.1pct，8月單月同比-21.9%，連續(xù)兩個月大幅下降；1-8月竣工面積同比-17%，降幅較1-7月擴大0.5pct，8月單月同比-21.4%，降幅收窄8pct。新開工的主要拖累在于拿地持續(xù)收縮，這將進(jìn)一步對竣工端造成壓力。
　　土地成交放緩，溢價率下行
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年1-8月100大中城市住宅用地供應(yīng)和成交建面同比分別為-14%（較1-7月擴大1pct）和+5%（較1-7月收窄8pct），成交持續(xù)走弱。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，1-8月中指300城住宅用地規(guī)劃建面供應(yīng)同比下降18.74%，成交同比下降9.38%；8月單月，供應(yīng)同比下降14.62%，成交同比下降25.88%。溢價率方面，8月中指300城住宅用地成交溢價率為5.08%，較7月繼續(xù)下降
　　投資建議
　　房地產(chǎn)市場銷售端和投資端均面臨較大下行壓力，需要政策持續(xù)支持提振市場需求。北京、上海、深圳于8-9月先后放松限購、優(yōu)化公積金貸款政策，短期來看政策對促進(jìn)新房、二手房成交起到了一定效果，但持續(xù)性仍需觀察。我們認(rèn)為接下來要關(guān)注9月的地產(chǎn)政策窗口期，地產(chǎn)板塊有博弈機會。我們維持行業(yè)“買入”評級，建議關(guān)注兩個方向：（1）具備拿地能力且土儲布局合理的頭部房企，如保利發(fā)展等；（2）受益于二手房交易持續(xù)活躍的頭部中介機構(gòu)，如我愛我家等。
　　風(fēng)險提示
　　外部環(huán)境變化對國內(nèi)經(jīng)濟造成沖擊，進(jìn)而影響居民收入和信心修復(fù)，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售恢復(fù)不及預(yù)期；樓市支持政策落地和執(zhí)行不及預(yù)期，需求端政策的邊際效用減弱；收購存量房和存量土地政策落地進(jìn)展緩慢