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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：上周中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)上漲5.70%
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周（2025.09.08-2025.09.12）中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)報(bào)收2217.92點(diǎn)，上漲5.70%；國(guó)證算力基礎(chǔ)設(shè)施主題指數(shù)報(bào)收8868.05點(diǎn)，上漲9.83%；萬(wàn)得智能體概念指數(shù)報(bào)收2053.04點(diǎn)，上漲2.74%。
　　估值：上周中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為56.60X，PB（LF）為7.48X
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)PE（TTM，，剔除負(fù)值）為56.60X，環(huán)比上升3.17X，近一年P(guān)E最大值為57.84X，最小值為26.05X。上周中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)PB（LF）為7.48X，環(huán)比上升2.92X，近一年P(guān)B最大值為7.62X，最小值為3.01X。PE處于近7年以來(lái)91.92%分位數(shù)，PB處于近7年以來(lái)97.08%分位數(shù)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：阿里發(fā)布Qwen3-Next，性能與效率雙提升
　　根據(jù)智東西9月12日的報(bào)道，阿里通義實(shí)驗(yàn)室正式發(fā)布下一代基礎(chǔ)模型架構(gòu)Qwen3-Next，并訓(xùn)練了基于該架構(gòu)的Qwen3-Next-80B-A3B-Base模型，該模型擁有800億個(gè)參數(shù)，僅激活30億個(gè)參數(shù)。Base模型在Qwen3預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)的子集上訓(xùn)練，包含15T tokens訓(xùn)練數(shù)據(jù)，僅需Qwen3-32B 9.3%的GPU計(jì)算資源，針對(duì)超過(guò)32k的上下文，推理吞吐量可達(dá)到Qwen3-32B的10倍以上。同時(shí)，基于Base模型，阿里開(kāi)源了Qwen3-Next-80B-A3B的指令模型（Instruct）和思維模型（Thinking），模型支持原生262144個(gè)token上下文長(zhǎng)度，可擴(kuò)展至1010000個(gè)token。其中，Qwen3-Next-80B-A3BInstruct僅支持指令（非思考）模式，其輸出中不生成<think></think>塊；Qwen3-Next-80B-A3B-Thinking僅支持思考模式，為了強(qiáng)制模型進(jìn)行思考，默認(rèn)聊天模板自動(dòng)包含<think>。指令模型的性能表現(xiàn)與參數(shù)規(guī)模更大的Qwen3-235B-A22B-Instruct-2507相當(dāng)，思維模型優(yōu)于谷歌閉源模型Gemini2.5-Flash-Thinking。在架構(gòu)升級(jí)方面，相比阿里4月底的Qwen3 MoE模型，新增了混合注意力機(jī)制、高稀疏度MoE結(jié)構(gòu)、一系列訓(xùn)練穩(wěn)定友好的優(yōu)化，以及提升推理效率的多Token預(yù)測(cè)（MTP）機(jī)制等。新模型已在魔搭社區(qū)和Hugging Face開(kāi)源，開(kāi)發(fā)者也可通過(guò)Qwen Chat或阿里云百煉、NVIDIAAPICatalog體驗(yàn)Qwen3-Next。開(kāi)發(fā)者在Qwen的X評(píng)論區(qū)稱贊其新增的多Token預(yù)測(cè)（MTP）機(jī)制，稱這是最令人印象深刻的部分。
　　我們認(rèn)為，Qwen3-Next的突破點(diǎn)在于同時(shí)實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模參數(shù)容量、低激活開(kāi)銷、長(zhǎng)上下文處理與并行推理加速。此外結(jié)合注意力機(jī)制、MoE設(shè)計(jì)等方面的多項(xiàng)創(chuàng)新，阿里通義此次實(shí)現(xiàn)僅激活3B參數(shù)模型就能對(duì)標(biāo)規(guī)模更大模型的性能，使得模型在性能與效率之間找到更佳平衡點(diǎn)，同時(shí)為降低模型訓(xùn)練、推理成本提供了有效路徑。Qwen3-Next的發(fā)布為全球大模型技術(shù)的迭代作出了新的探索。
　　投資建議
　　2025年以來(lái)，消費(fèi)電子延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，人工智能技術(shù)的進(jìn)步推動(dòng)AI基建需求維持高景氣，同時(shí)，AI技術(shù)在終端上的落地推動(dòng)端側(cè)硬件升級(jí)，推動(dòng)端側(cè)SOC、散熱材料等零部件賽道景氣度高企，看好AI基建、端側(cè)SOC的投資機(jī)會(huì)。在DeepSeek發(fā)布后，開(kāi)源模型能力快速迭代，開(kāi)源陣營(yíng)快速擴(kuò)大，有望推動(dòng)AI應(yīng)用加速發(fā)展，看好AI應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)。維持電子行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，AI基建板塊建議關(guān)注寒武紀(jì)、芯原股份、翱捷科技；端側(cè)SOC板塊建議關(guān)注瑞芯微、恒玄科技、樂(lè)鑫科技、中科藍(lán)訊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　關(guān)稅戰(zhàn)拖累消費(fèi)電子需求；AI技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；美國(guó)AI芯片管制政策執(zhí)行力度超預(yù)期；AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。