>> 方正證券-再回寬松通道：9月FOMC會議點(diǎn)評-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
大小： |
459KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
燕翔,石琳 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
9月18日，美聯(lián)儲公布9月議息會議結(jié)果，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)0.25%至4%-4.25%，符合市場預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
利率決議降息25BP、符合市場預(yù)期，投票結(jié)果顯示美聯(lián)儲比預(yù)期更團(tuán)結(jié)，且強(qiáng)調(diào)就業(yè)下行風(fēng)險上升：（1）利率：降息25BP，為去年12月以來首次降息，符合市場預(yù)期，新增“鑒于風(fēng)險平衡的轉(zhuǎn)變”表述，也即強(qiáng)調(diào)就業(yè)下行風(fēng)險，除此之外11名委員中僅有特朗普任命的斯蒂芬·米蘭投票反對、支持降息50BP，而7月則有兩人反對，顯示美聯(lián)儲內(nèi)部較為團(tuán)結(jié)；（2）購債：繼續(xù)QT；（3）經(jīng)濟(jì)：刪除了“勞動力市場穩(wěn)健”的說辭，增加了“就業(yè)增長放緩”和“失業(yè)率略升”的表述，并判斷“就業(yè)下行風(fēng)險有所上升”；（4）通脹：新增“通脹有所上升”表述。
9月經(jīng)濟(jì)預(yù)測上調(diào)經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期，對經(jīng)濟(jì)展望偏積極，而點(diǎn)陣圖給出的利率指引隱含年內(nèi)還有2次降息空間、2026年降息一次：（1）經(jīng)濟(jì)和就業(yè)：2025年實(shí)際GDP增速預(yù)期從1.4%上調(diào)至1.6%，2026年由1.6%上調(diào)至1.8%；2025年失業(yè)率預(yù)期維持4.5%不變，對2026年預(yù)期均較6月預(yù)測下調(diào)0.1pct；（2）通脹：2025年P(guān)CE預(yù)期維持3%，核心PCE維持3.1%，但2026年預(yù)期均較6月上調(diào)0.2pct；（3）點(diǎn)陣圖：隱含年內(nèi)還有2次降息空間，符合市場預(yù)期，2026年降息預(yù)期1次，略低于市場預(yù)期的3次，但票委對明年的預(yù)測較為分散，指引意義相對有限。
鮑威爾講話強(qiáng)調(diào)降息為風(fēng)險管理型降息，整體表述略偏鷹：（1）利率：降息被視為風(fēng)險緩釋，降息25個基點(diǎn)背后是經(jīng)濟(jì)增長放緩與就業(yè)風(fēng)險的增加，美聯(lián)儲內(nèi)部不是廣泛支持降息50個基點(diǎn)；（2）通脹：最近通脹有所上升，仍略微偏高，通脹風(fēng)險傾向于上行。持續(xù)通脹爆發(fā)的依據(jù)減少，預(yù)計關(guān)稅推動的通脹為一次性；（3）就業(yè)：就業(yè)人口增幅已經(jīng)放緩，下行風(fēng)險加重，就業(yè)市場指標(biāo)表明下行風(fēng)險是實(shí)質(zhì)性的。
9月議息會議再度開啟美聯(lián)儲降息周期，但之前市場預(yù)期打的過足，寬松交易邊際回調(diào)：略偏鷹的鮑威爾講話后，美債利率明顯上行，美股小幅走弱，源于此前寬松交易演繹的較為極致。往后看，年內(nèi)美聯(lián)儲大概率仍處于降息通道，明年降息路徑則需要時間確認(rèn)。在此背景下，10年期美債利率短期或偏震蕩，下行空間有限；降息對美股帶來利好，但當(dāng)下估值和集中度重新回至偏高區(qū)間，板塊輪動的概率提升，中長期仍維持看好。
風(fēng)險提示：美國通脹再度反彈、美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹、特朗普新政超預(yù)期
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