>> 招銀國際-美國經(jīng)濟：美聯(lián)儲如期降息，更關(guān)注就業(yè)風險-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美聯(lián)儲9月會議將政策利率下調(diào)25bp至4.0%-4.25%，會議聲明更加鴿派，強調(diào)風險平衡發(fā)生轉(zhuǎn)變，確認就業(yè)市場走弱風險上升。點陣圖上調(diào)9-12月降息幅度預測從50bp升至75bp，上調(diào)2025-2027年經(jīng)濟增速和2026年通脹預測，下調(diào)2026年失業(yè)率預測，暗示更大幅度降息將提振經(jīng)濟增長與通脹。鮑威爾在記者會上稱本次決定是“預防性”降息，利率水平向中性利率靠攏，但不代表將轉(zhuǎn)向?qū)捤?，強調(diào)美聯(lián)儲沒有既定路徑，未來決定將依賴最新數(shù)據(jù)。鮑威爾的表態(tài)很難滿足白宮與市場期待，國債收益率收回之前跌幅。近期就業(yè)走弱既有需求放緩因素，也有供應減少原因，經(jīng)濟放緩依然溫和。同時9月CPI增速可能在能源與商品通脹推動下反彈，美聯(lián)儲10月可能再次暫停降息。隨著經(jīng)濟持續(xù)走弱，12月可能再降息一次，聯(lián)邦基金利率年底或降至3.75%-4%。國債收益率曲線可能陡峭化，10年國債收益率年底可能升至4.1%左右。因白宮持續(xù)施壓美聯(lián)儲降息，美元指數(shù)可能走弱。
美聯(lián)儲會議聲明更加鴿派，強調(diào)就業(yè)市場風險。政策利率下調(diào)25bp至4.0%-4.25%，因“風險平衡的轉(zhuǎn)變”；唯一反對票是新任票委米蘭，支持降息50bp；對目前經(jīng)濟表述仍是“放緩”；關(guān)于勞動力市場，刪除“仍然穩(wěn)健”表述，增加“新增就業(yè)放緩”、“失業(yè)率小幅上升”，同時確認“就業(yè)市場走弱風險上升”；關(guān)于通脹，美聯(lián)儲認為“通脹正在上行并仍然高企”。
點陣圖對經(jīng)濟增速、通脹與降息幅度預測同時上調(diào)。9月點陣圖相較6月，對2025年經(jīng)濟增速預測從1.4%升至1.6%，對2026和2027年經(jīng)濟增速也分別上調(diào)0.2和0.1個百分點至1.8%和1.9%；對2025年失業(yè)率預測保持在4.5%不變，但2026和2027年均下降0.1個百分點至4.4%和4.3%；對2025年通脹預測保持在3%不變，但2026年從2.4%升至2.6%；美聯(lián)儲對2025年全年降息幅度預測從50bp升至75bp，年末降至3.5-3.75%水平，2026和2027年每年降息25bp的預測不變。但預測中位數(shù)可能高估美聯(lián)儲鴿派立場，19位委員中僅10位支持3次或以上降息，其中一位支持3次各50bp降息，剩下委員中有6位支持全年僅1次降息，有1位支持全年不降息。幅度更大降息將提振遠期經(jīng)濟與通脹，美聯(lián)儲上調(diào)明年經(jīng)濟增速和通脹預測。
鮑威爾表態(tài)難以滿足白宮與市場期待。1）鮑威爾表示就業(yè)市場走弱促成降息決定。美聯(lián)儲風險平衡的側(cè)重點轉(zhuǎn)向就業(yè)市場。2）本次決定是“風險預防性”降息，利率水平將向中性利率靠攏，但不代表轉(zhuǎn)向趨勢性寬松。3）弱化點陣圖75bp降息幅度的指向性，強調(diào)聯(lián)儲沒有既定路徑，未來將依賴最新數(shù)據(jù)變化做決定。4）基本情景仍是關(guān)稅對通脹影響將是一次性的，但仍可能持續(xù)更長時間。5）降息本身不會是“一次性”動作，而是政策取向的一部分。市場對鮑威爾記者會解讀偏鷹派，國債收益率先跌后升，收回之前跌幅。
美聯(lián)儲降息前景。未來美聯(lián)儲降息幅度可能低于市場預期，因為消費需求放緩依然溫和，就業(yè)市場走弱既有需求放緩因素也有移民勞工供應減少原因。財富效應對消費提振明顯，消費需求仍有韌性。同時9月CPI增速可能在能源和商品通脹推動下反彈至3.1%左右，美聯(lián)儲10月會議可能再次暫停降息。12月美聯(lián)儲可能再次降息，年底聯(lián)邦基金利率降至3.75%-4%
對全球市場影響。1）收益率曲線可能陡峭化，更大幅度降息將降低短期國債收益率，但通過提振遠期經(jīng)濟增長和通脹預期而提升長期國債收益率，年底10年國債收益率可能在4.1%左右。2）美元指數(shù)可能下降，美聯(lián)儲仍有多次降息而歐央行降息周期接近結(jié)束，美歐利差可能縮小，同時白宮對美聯(lián)儲的干預將削弱美元地位，預計美元指數(shù)年底可能降至95左右。3）美元利率下降將鼓勵AI資本支出利好硬件科技，對醫(yī)療、必選消費、可選消費等利率敏感型板塊也構(gòu)成利好。
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