>> 廣發(fā)證券-新興產(chǎn)業(yè)投資方法論：成長制勝-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 3122KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
倪賡,鄭愷,劉晨明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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引言：DeepSeek算力平權(quán)、具身智能、創(chuàng)新藥BD出海、新消費等25年新興產(chǎn)業(yè)“標簽”涌現(xiàn)，資本市場投資范式也正在迎接“新舊轉(zhuǎn)換”，如何抓住“風(fēng)口上的豬”？本篇從宏觀周期驅(qū)動力、前瞻映射信號、滲透率景氣指標、擇時實踐指標四大維度構(gòu)建【新興產(chǎn)業(yè)投資方法論】。
驅(qū)動認知：新興產(chǎn)業(yè)長周期宏觀因子。（1）技術(shù)周期驅(qū)動：關(guān)注技術(shù)成熟度奇點，隨著大模型技術(shù)“基礎(chǔ)推理→Agent代理→通用智能”迭代，AI應(yīng)用場景相對應(yīng)深度重塑；（2）人口周期驅(qū)動：關(guān)注人口結(jié)構(gòu)下消費變遷，用代際劃分/老齡化率/出生率/戶均人數(shù)觀察新消費產(chǎn)業(yè)特征。
信號識別：新興產(chǎn)業(yè)前瞻主題映射。（1）政策映射：關(guān)注“自上而下”系統(tǒng)性產(chǎn)業(yè)布局，建議觀察中央經(jīng)濟工作會議/五年制規(guī)劃/領(lǐng)導(dǎo)人新提法等表述；（2）海外映射：關(guān)注龍頭股價與事件催化，其中催化劑類型包括現(xiàn)象級產(chǎn)品發(fā)布/科技巨頭的財報披露（如AI云廠商Capex、大模型Tokens調(diào)用量等）/全球可預(yù)期時間表的產(chǎn)業(yè)大會等。（3）一級市場映射：關(guān)注PEVC大額投融資案例、并購與IPO市場動態(tài)（如具身智能）。
景氣觀測：新興產(chǎn)業(yè)滲透率指標跟蹤。（1）產(chǎn)業(yè)滲透率：關(guān)注滲透率一階導(dǎo)，25年AI手機/AIPC預(yù)期突破20%。（2）海外滲透率：以創(chuàng)新藥為例，用海外License-out交易市占率衡量（根據(jù)醫(yī)藥魔方，≥10億美元的市占率指標已從22%躍遷至40%）；以新消費為例，用海外收入占比看全球擴散（泡泡瑪特24年值提升35pct），海外門店數(shù)量比重是替代指標。（3）國產(chǎn)替代率：一是跟蹤第三方直接數(shù)據(jù)（以半導(dǎo)體設(shè)備為例，根據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，國產(chǎn)化程度內(nèi)部分化，去膠設(shè)備超80%/光刻機低于3%/檢測與量測設(shè)備低于5%）；二是用國內(nèi)龍頭企業(yè)營收規(guī)模占比的間接數(shù)據(jù)，優(yōu)先關(guān)注“國內(nèi)競爭力較低+營收占比快速提升”環(huán)節(jié)（如AI服務(wù)器/醫(yī)療設(shè)備/半導(dǎo)體設(shè)備等）。
指標實操：新興產(chǎn)業(yè)投資擇時實踐。（1）買入指標：一是產(chǎn)品百度搜索指數(shù)（DeepSeek高點超過ChatGPT對應(yīng)熱點高度）；二是全球競品排名（比如用SuperCLUE測評結(jié)果比較AI模型應(yīng)用能力和推理能力）；三是用新興主題指數(shù)PEG比較投資性價比。（2）擴散指標：一是Capex（北美四大云廠商與國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支評估AI算力需求）；二是一致盈利預(yù)測上修（優(yōu)先關(guān)注當前由負轉(zhuǎn)正環(huán)節(jié)，如芯片指數(shù)）；三是龍頭訂單活躍度（如機器人與運營商大額訂單）；四是60日均線強勢股占比觀測情緒擴散程度。（3）風(fēng)險指標：一是擁擠度（成交額占比MA5，越接近100%分位數(shù)風(fēng)險系數(shù)越大；TMT成交額占比大于40%大約代表AI產(chǎn)業(yè)鏈擁擠度風(fēng)險提示信號）；二是基金超配比例看機構(gòu)籌碼擁擠程度。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突超預(yù)期使得全球通脹上行壓力超預(yù)期；美國經(jīng)濟韌性使得全球流動性緩和低于預(yù)期；國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期等。
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