>> 東吳證券-福立旺(688678)乘人形機(jī)器人之風(fēng)，3C精密制造領(lǐng)軍者再啟航-250918
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 3399KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,錢堯天 |
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投資要點(diǎn)
深耕精密金屬零部件，利潤反轉(zhuǎn)在即
1）作為科創(chuàng)板聚焦精密金屬零部件的核心標(biāo)的，福立旺以“高端客戶綁定+產(chǎn)業(yè)協(xié)同拓展”構(gòu)建競爭壁壘。2）發(fā)展歷程中，公司以“技術(shù)突破→資本賦能→邊界拓展”階梯式成長，于25年切入微型絲杠領(lǐng)域。3）產(chǎn)品布局上，福立旺構(gòu)建“3C+汽車+電動工具+新興領(lǐng)域”四維精密金屬零組件矩陣，以微米級加工能力為內(nèi)核，深度滲透消費(fèi)電子、人形機(jī)器人等多元賽道，支撐多增長極協(xié)同進(jìn)階。
深耕精密制造主業(yè)，3C、汽車、電動工具多線協(xié)同增長
1）3C領(lǐng)域：公司3C類精密金屬零部件產(chǎn)品體系完善，廣泛應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、手機(jī)及無線耳機(jī)等信息終端設(shè)備，且與全球核心終端客戶高度綁定，尤其在北美大客戶產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位。展望2025–2027年，北美大客戶端終端產(chǎn)品迎來新一輪升級周期，TWS耳機(jī)、折疊屏手機(jī)、Vision系列頭顯等多個品類在結(jié)構(gòu)設(shè)計上迎來重要升級，有望成為果鏈結(jié)構(gòu)件新增量主線。2）汽車領(lǐng)域：公司汽車類精密零部件產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，已在天窗、車燈、動力系統(tǒng)等核心環(huán)節(jié)實現(xiàn)批量交付與技術(shù)積累，正持續(xù)拓展多元化的產(chǎn)品線與配套場景。3）電動工具領(lǐng)域：行業(yè)在2024年呈現(xiàn)出明確恢復(fù)態(tài)勢，國內(nèi)外市場同步回暖。公司憑借在精密制造與智能生產(chǎn)方面的技術(shù)優(yōu)勢，已建立起較為完善的電動工具客戶體系。
微型絲杠重要性凸顯，公司技術(shù)設(shè)備雙布局
1）產(chǎn)品端：依托原有積累+攜手機(jī)床龍頭，橫向擴(kuò)張至微型絲杠。技術(shù)方面：公司多年深耕精密金屬零部件領(lǐng)域，其在高精密車銑復(fù)合加工領(lǐng)域積累雄厚。設(shè)備方面：公司攜手華辰裝備，一方面解決設(shè)備問題，一方面在技術(shù)上實現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為切入微型絲杠領(lǐng)域掃平障礙。2）進(jìn)展：公司微型絲杠現(xiàn)處于研發(fā)送樣階段，也在有條不紊的對接tier1客戶。同時，公司設(shè)立蘇州福立旺子公司作為承載人形機(jī)器人項目的主體，并投資10億元，公司預(yù)計于25年中期開工建設(shè)。3）微型絲杠重要性：Optimus V2采用腱繩+微型絲杠方案，絲杠用量進(jìn)一步提升。4）MiM技術(shù)：人形機(jī)器人關(guān)節(jié)普遍采用精密減速器來提高扭矩輸出。MIM技術(shù)在這類復(fù)雜齒輪傳動件上具有顯著優(yōu)勢，可制造傳統(tǒng)機(jī)加工難以實現(xiàn)的微型、高精度齒輪和齒圈。同時，公司依托三大子技術(shù)切入齒輪賽道。
盈利預(yù)測與投資評級：
福立旺是國內(nèi)領(lǐng)先的精密金屬零部件制造企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于3C消費(fèi)電子、汽車、新能源及電動工具等高景氣賽道。同時考慮到公司即將切入絲杠領(lǐng)域。我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為1.62/2.49/3.01億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為47/30/25X，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：果鏈業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險，靈巧手業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。
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