>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：棉價(jià)偏弱整理，鄭糖創(chuàng)階段新低-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞，李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13765元/噸，較前一日變動(dòng)-125元/噸，幅度-0.90%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)15249元/噸，較前一日變動(dòng)+23元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1484，較前一日變動(dòng)+148；3128B棉全國均價(jià)15319元/噸，較前一日變動(dòng)+9元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1554，較前一日變動(dòng)+134。
近期市場資訊，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年8月我國棉花進(jìn)口量7萬噸，環(huán)比（5萬噸）增加2萬噸，增幅40.0%；同比（15萬噸）減少8萬噸，減幅51.6%。據(jù)USDA,截至9月11日一周，美國本年度陸地棉凈簽約42207噸，裝運(yùn)27329噸。當(dāng)周中國簽約陸地棉998噸，未裝運(yùn)陸地棉。
市場分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩下跌。國際方面，9月USDA供需報(bào)告調(diào)增全球棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量和貿(mào)易量，期初庫存和期末庫存繼續(xù)調(diào)減，全球庫存創(chuàng)四年低點(diǎn)。不過此次美棉供需數(shù)據(jù)基本沒有變化，僅產(chǎn)量微增，消費(fèi)量、進(jìn)出口量和期末庫存均無變化。整體來看，美棉新年度供需預(yù)期有望較此前改善，將對(duì)美棉形成較強(qiáng)支撐，但由于當(dāng)前美棉出口銷售進(jìn)度同比偏慢，短期上方空間受到壓制，中長期需關(guān)注美棉減產(chǎn)預(yù)期的落地情況。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花去庫速度持續(xù)偏快，商業(yè)庫存降至歷史同期低位。近期滑準(zhǔn)稅配額靴子終于落地，但年度末供應(yīng)偏緊的格局并未改變，疊加旺季來臨需求邊際改善，短期國內(nèi)棉價(jià)下方支撐較強(qiáng)。不過由于全國新棉長勢良好，新年度增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，新花集中上市階段套保壓力預(yù)計(jì)較大，一旦金九銀十旺季落空或成色不足，下游訂單表現(xiàn)仍較差，鄭棉預(yù)計(jì)仍有下跌空間。長期來看，新年度供需預(yù)計(jì)不會(huì)太寬松，季節(jié)性壓力之后棉價(jià)重心有望逐步抬升。
策略
中性。短期區(qū)間震蕩，中期偏空，長期偏樂觀。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5474元/噸，較前一日變動(dòng)-55元/噸，幅度-0.99%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5840元/噸，較前一日變動(dòng)-30元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+366，較前一日變動(dòng)+25。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5850元/噸，較前一日變動(dòng)-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+376，較前一日變動(dòng)+45。
近期市場資訊，據(jù)《印度斯坦時(shí)報(bào)》9月13日?qǐng)?bào)道，印度政府高級(jí)官員在近期全球會(huì)議上確認(rèn)，該國將于2025年10月新榨季啟動(dòng)食糖出口計(jì)劃。印度食品與公共分銷部聯(lián)合秘書Ashwini Srivastava明確表示，在滿足國內(nèi)食糖消費(fèi)及乙醇生產(chǎn)需求后，新榨季將具備充足的出口配額空間。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025/26榨季印度食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)3490萬噸，國內(nèi)消費(fèi)量約2850~2900萬噸。值得關(guān)注的是，甘蔗原料轉(zhuǎn)化乙醇產(chǎn)能預(yù)計(jì)突破48億升歷史高位，疊加500萬噸期初庫存，為出口決策提供了堅(jiān)實(shí)支撐。此舉預(yù)計(jì)將對(duì)全球糖價(jià)形成下行壓力，同時(shí)保障印度蔗農(nóng)獲得最低支持價(jià)格。
市場分析
昨日鄭糖期價(jià)偏弱運(yùn)行。原糖方面，8月以來中南部甘蔗壓榨速度加快，8月下半月產(chǎn)糖量同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，雙周制糖比也維持在54%以上的高位。巴西現(xiàn)階段仍處于壓榨高峰期，北半球雨季過后增產(chǎn)預(yù)期依舊不改，持續(xù)壓制原糖期價(jià)。不過下方也有乙醇重心的支撐，在缺乏新的基本面驅(qū)動(dòng)的情況下，原糖價(jià)格短期進(jìn)一步下跌空間或有限。鄭糖方面，8月國內(nèi)產(chǎn)銷表現(xiàn)并不好，疊加市場擔(dān)憂糖漿政策放松，導(dǎo)致近期盤面跟隨外盤持續(xù)走弱。配額外進(jìn)口利潤連續(xù)數(shù)月處于高位，三季度加工糖持續(xù)沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨市場。
策略
中性。短期國內(nèi)驅(qū)動(dòng)仍然向下，但是持續(xù)下跌后下方空間已經(jīng)較為有限。鄭糖以震蕩磨底、等待反彈的思路對(duì)待。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2511合約5014元/噸，較前一日變動(dòng)-28元/噸，幅度-0.56%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5625元/噸，較前一日變動(dòng)-15元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+611，較前一日變動(dòng)+13。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5115元/噸，較前一日變動(dòng)-20元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+101，較前一日變動(dòng)+8。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價(jià)格跌多漲少，不同漿種間價(jià)格走勢仍存分化現(xiàn)象。上海期貨交易所主力合約趨弱下行為主，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商業(yè)者雖存惜售情緒，但近期出貨進(jìn)程偏緩，部分跟隨盤面略松動(dòng)價(jià)格，山東、江浙滬、廣東、東北、河北、河南部分牌號(hào)價(jià)格下跌10-50元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場貿(mào)易商業(yè)者挺漲心態(tài)濃厚，下游紙廠多數(shù)采買仍偏理性，但個(gè)別稍有放量，支撐業(yè)者信心，江浙滬、河北個(gè)別牌號(hào)價(jià)格上調(diào)10-20元/噸；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機(jī)漿市場交投未見顯著起色，價(jià)格盤整運(yùn)行。
市場分析
昨日紙漿期價(jià)偏弱整理。供應(yīng)方面，海外漿廠不斷有減產(chǎn)消息傳出，但暫未對(duì)供應(yīng)格局形成明顯改變。國內(nèi)下半年有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，在國產(chǎn)漿替代下，木漿進(jìn)口量預(yù)期有所回落。不過由于當(dāng)前港口去庫節(jié)奏較慢，國內(nèi)紙漿港庫水平持續(xù)處在近幾年高位，整體來看紙漿供應(yīng)壓力仍
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