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國慶長假前后，融資盤通常呈現(xiàn)出“節(jié)前收斂、節(jié)后迸發(fā)”的變化規(guī)律。國慶節(jié)前市場走勢往往較為平淡，而節(jié)后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好則出現(xiàn)明顯改善。9月美聯(lián)儲如期降息，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)防式降息后A/H股在未來上漲概率較高。展望后市，目前市場仍處于牛市階段Ⅱ，驅(qū)動A股本輪上行的三大原因沒有發(fā)生變化，在政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向之前，市場有望繼續(xù)沿著低滲透率賽道的方向演繹。當(dāng)前可關(guān)注固態(tài)電池、AI算力，人形機(jī)器人，商業(yè)航天等領(lǐng)域。除此之外，中期角度，也可關(guān)注高內(nèi)在回報(bào)率質(zhì)量成長策略。
　　【觀策·論市】國慶前后A股融資盤與日歷效應(yīng)：國慶長假前后，融資盤通常呈現(xiàn)出“節(jié)前收斂、節(jié)后迸發(fā)”的變化規(guī)律。并且A股國慶節(jié)前后市場表現(xiàn)通常呈現(xiàn)出一定的日歷效應(yīng)。國慶節(jié)前市場交投相對清淡，部分資金在避險(xiǎn)需求下流出，導(dǎo)致市場表現(xiàn)平淡。然而，國慶節(jié)后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，主要指數(shù)往往迎來反彈。從過去十年A股國慶節(jié)后一周表現(xiàn)來看，上證指數(shù)、滬深300、中證1000指數(shù)上漲概率均超60%。行業(yè)層面，國慶后五個交易日一級行業(yè)上漲概率普遍在50%以上，其中上漲概率靠前的行業(yè)集中在計(jì)算機(jī)、通信、電子等行業(yè)，其中銀行、非銀金融、汽車在國慶后兩周和國慶后一個月上漲概率仍然較高。
　　【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場整體走勢偏弱，主要原因?yàn)椋海?）本輪牛市估值天花板的代表海外算力維持高位震蕩狀態(tài)，在一定程度上壓制了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好；（2）事件催化成為影響盤面的決定性因子，呈現(xiàn)出無主線、多題材輪動的特征，場內(nèi)賺錢效應(yīng)欠佳。
　　【中觀·景氣】8月社零同比增幅收窄，智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈中硅料、DMC、正極材料、鈷產(chǎn)品價(jià)格上漲；2）8月重卡銷量同比增幅擴(kuò)大，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量三個月滾動同比增幅擴(kuò)大，主要企業(yè)工程機(jī)械銷售當(dāng)月同比多數(shù)改善；3）新消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，8月金銀珠寶、化妝品、文化辦公用品、飲料等零售額同比改善；4）TMT持續(xù)景氣，DRAM存儲器價(jià)格穩(wěn)健上漲，8月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的貴金屬、硅料、鈷產(chǎn)品、汽車零部件、白電、飾品、存儲器、消費(fèi)電子等。
　　【資金·眾寡】融資凈流入與ETF凈申購，新發(fā)基金規(guī)?；厣Ｈ谫Y資金前四個交易日合計(jì)凈流入507.9億元；新成立偏股類公募基金221.1億份，較前期上升58.7億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流入62.4億元。融資資金凈買入電子、非銀金融、機(jī)械設(shè)備等；券商ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模下降。
　　【主題·風(fēng)向】特斯拉機(jī)器人持續(xù)推進(jìn)落地，下周將召開機(jī)器人生產(chǎn)計(jì)劃會議。本周特斯拉機(jī)器人產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)不斷：近日，海外Eletric Vehicles等多家媒體發(fā)布消息稱，特斯拉與美國植物基制藥企業(yè)PharmAGRI合作簽署意向書，PharmAGRI計(jì)劃在其自營農(nóng)場和處方藥生產(chǎn)環(huán)節(jié)部署多達(dá)1萬臺特斯拉最新款Optimus Gen3+人形機(jī)器人，引發(fā)市場持續(xù)關(guān)注；隨后，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，馬斯克對此進(jìn)行評論澄清消息不實(shí)。馬斯克于當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月16日在社交平臺上表示，下周將在特斯拉內(nèi)部與各部門開會，特別關(guān)注人工智能/自動駕駛系統(tǒng)、擎天柱（Optimus）機(jī)器人生產(chǎn)計(jì)劃以及車輛生產(chǎn)和交付。
　　【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平下行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）較上周下行0.1，處于歷史估值水平67.7%分位數(shù)。本周指數(shù)估值漲跌分化，其中，電子、電力設(shè)備和汽車估值漲幅居前，鋼鐵、有色和美容護(hù)理跌幅居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊