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當(dāng)前銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品收益率處于歷史低位，而股票市場(chǎng)賺錢效應(yīng)持續(xù)積累，A股內(nèi)在回報(bào)率持續(xù)提升，規(guī)模龐大的增量資金極有可能涌入股票和基金市場(chǎng)推動(dòng)A股迎來(lái)一輪大級(jí)別上行行情?；诖?，我們構(gòu)建了增量資金入市的潛力和熱度指標(biāo)，目前來(lái)看潛力指標(biāo)尚處于歷史均值以下，熱度指標(biāo)處于均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，距離歷史高位仍有較大增長(zhǎng)空間。當(dāng)前融資余額持續(xù)增長(zhǎng)、私募基金規(guī)模持續(xù)攀升、個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)活躍，成為當(dāng)前增量資金入市的主要渠道。展望后市，偏股公募基金有望繼續(xù)接力，外資也有望繼續(xù)凈流入成為重要的增量資金來(lái)源。參考前兩輪牛市，估算潛在增量資金仍有5.4萬(wàn)億元。
　　居民可投資資金體量龐大，新一輪存款“搬家”跡象已悄然顯現(xiàn)。當(dāng)前銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品收益率處于歷史低位，而股票市場(chǎng)賺錢效應(yīng)和內(nèi)在價(jià)值持續(xù)改善，居民超額儲(chǔ)蓄急需更高回報(bào)出口。目前來(lái)看，居民可投資資金體量龐大，但是2025年6月以來(lái)住戶凈存款連續(xù)下降，8月非銀存款繼續(xù)同比多增，新一輪存款“搬家”跡象已悄然顯現(xiàn)。未來(lái)隨著個(gè)人投資者逐漸意識(shí)到股票的內(nèi)在價(jià)值提升、長(zhǎng)期持有的回報(bào)率大幅上升，規(guī)模龐大的增量資金極有可能涌入股票和基金市場(chǎng)，有望推動(dòng)A股迎來(lái)一輪大級(jí)別上行行情。
　　如何衡量增量資金入市？我們將增量資金入市指標(biāo)分為入市潛力和入市熱度，其中潛力指標(biāo)為反向指標(biāo)，值越高說(shuō)明場(chǎng)外資金入市的潛在增量越少；熱度指標(biāo)為正向指標(biāo)，值越高說(shuō)明通過(guò)各類渠道入市資金更加活躍。潛力指標(biāo)主要通過(guò)住戶凈存款/A股流通市值和M1同比的時(shí)序標(biāo)準(zhǔn)分均值衡量增量資金的入市潛力，截至2025年8月末，增量資金入市潛力指標(biāo)值為-0.02，尚處在歷史均值0.09以下。熱度指標(biāo)則使用融資余額、私募基金、偏股基金發(fā)行份額、非銀存款規(guī)模變化的時(shí)序標(biāo)準(zhǔn)分衡量當(dāng)前資金入市的熱度，截至2025年8月末，增量資金入市熱度指標(biāo)值為0.65，超過(guò)歷史均值0.10，但是尚處于歷史均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差下方。
　　歷史上的增量資金入市行情。從歷史表現(xiàn)上看，增量資金入市潛力指標(biāo)大多在歷史均值±2倍標(biāo)準(zhǔn)差的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，觸及均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)說(shuō)明增量資金入市潛力較大，此時(shí)市場(chǎng)也多處于相對(duì)底部。觸及均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差則意味著增量資金入市潛力接近極值，后續(xù)新增場(chǎng)外資金相對(duì)有限。增量資金入市熱度指標(biāo)相對(duì)滯后于入市潛力指標(biāo)，在資金入市潛力觸及均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差或均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差后伴隨著熱度指標(biāo)沖高回落。在2013-2015年的牛市中，增量資金入市路徑呈現(xiàn)出“融資資金→銀證轉(zhuǎn)賬→公募基金”的擴(kuò)散過(guò)程。不過(guò)各渠道的參與程度和貢獻(xiàn)度有所不同。在2019-2021年的牛市中，增量資金最初也是通過(guò)兩融渠道入市，但很快由新發(fā)公募基金接力，私募基金渠道也貢獻(xiàn)了一定增量。
　　本輪增量資金入市的主要特征及展望。目前來(lái)看，融資余額、私募基金規(guī)模持續(xù)攀升、個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)活躍、行業(yè)類ETF持續(xù)凈申購(gòu)，成為當(dāng)前居民增量資金入市的主要渠道，增量資金已形成某種程度的正反饋。展望后市，隨著賺錢效應(yīng)不斷積累，偏股公募基金發(fā)行有望繼續(xù)接力，外資回流概率不斷增加，有望成為重要的增量資金來(lái)源。參考前兩輪牛市，以2024年9月作為本輪牛市的起點(diǎn)，假設(shè)入市潛力指標(biāo)提升到1倍標(biāo)準(zhǔn)差，估算潛在增量資金仍有5.4萬(wàn)億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊，本報(bào)告核心假設(shè)不成立或失效