>> 招商證券-行業(yè)景氣觀察：8月社零同比增幅收窄，智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大-250917
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,陳星宇 |
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本周景氣度改善的方向主要在資源品、中游制造和信息技術(shù)領(lǐng)域。上游資源品中，工業(yè)金屬價(jià)格多數(shù)上漲；中游制造領(lǐng)域，8月汽車(chē)、重卡銷(xiāo)量同比增幅擴(kuò)大，主要企業(yè)工程機(jī)械銷(xiāo)售同比多數(shù)改善。信息技術(shù)中，8月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，集成電路產(chǎn)量同比增幅收窄。消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，空冰洗彩四周滾動(dòng)零售額均值同比增幅擴(kuò)大。8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增幅收窄，擴(kuò)消費(fèi)政策效應(yīng)邊際遞減，部分新消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼。推薦景氣較高或有改善的工業(yè)金屬、貴金屬、硅料、鈷產(chǎn)品、汽車(chē)零部件、白電、飾品、存儲(chǔ)器、消費(fèi)電子等。
【本周關(guān)注】8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增幅進(jìn)一步收窄，擴(kuò)消費(fèi)政策效應(yīng)邊際遞減，部分新消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼。具體來(lái)看：1）一線城市仍是社零修復(fù)的主要拖累，受制于部分地區(qū)國(guó)補(bǔ)政策退坡，整體節(jié)奏放緩，二線及以下城市社零同比增幅均有收窄；2）必選消費(fèi)表現(xiàn)分化，糧油食品穩(wěn)定增長(zhǎng)，煙酒受制于需求平淡同比轉(zhuǎn)負(fù)，飲料、服裝紡織在高溫天氣及換季需求影響下同比增幅擴(kuò)大；3）“以舊換新”政策效應(yīng)遞減，家電、家具維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，通訊器材同比增速明顯放緩；4）即時(shí)零售、直播帶貨等渠道紅利仍在，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速高于社零整體增速，新消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，金銀珠寶、化妝品、文化辦公用品等同比改善；5）受益于新車(chē)放量，汽車(chē)零售額同比轉(zhuǎn)正。由于國(guó)補(bǔ)政策提振效應(yīng)遞減，消費(fèi)邊際放緩，目前個(gè)人消費(fèi)貸貼息政策已經(jīng)落地，疊加未來(lái)長(zhǎng)假催化，需求有望邊際回暖，推薦關(guān)注供需改善或自由現(xiàn)金流收益率提升的零食、啤酒、個(gè)護(hù)小家電、空調(diào)、冰洗、生豬養(yǎng)殖、品牌化妝品、寵物食品、娛樂(lè)用品等。
【信息技術(shù)】本周費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、臺(tái)灣半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)、DXI指數(shù)均上行；本周DRAM存儲(chǔ)器價(jià)格上行，NAND指數(shù)、DRAM指數(shù)上行；8月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，集成電路產(chǎn)量同比增幅收窄；8月臺(tái)股電子廠商營(yíng)收表現(xiàn)分化。
【中游制造】本周DMC、正極材料、鈷產(chǎn)品價(jià)格上漲，多數(shù)鋰原材料價(jià)格下跌；本周光伏價(jià)格指數(shù)周環(huán)比上行，8月光伏電池產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄；8月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大，重卡銷(xiāo)量同比增幅擴(kuò)大；8月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大；8月主要企業(yè)工程機(jī)械銷(xiāo)售同比多數(shù)改善；港口貨物周吞吐量、集裝箱周吞吐量四周滾動(dòng)均值同比增幅擴(kuò)大；CCFI、CCBFI下行，BDI、BDTI上行。
【消費(fèi)需求】生鮮乳價(jià)格與上周持平，食糖綜合價(jià)格下行；豬肉價(jià)格上行，生豬均價(jià)下行，仔豬批發(fā)價(jià)與上周持平。在生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)方面，自繁自養(yǎng)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均下行；在肉雞養(yǎng)殖方面，肉雞苗價(jià)格下行。蔬菜價(jià)格指數(shù)上行，玉米、棉花期貨結(jié)算價(jià)均上行；票房收入十日均值下行，電影票價(jià)十日均值環(huán)比下行；空冰洗彩四周滾動(dòng)零售額均值同比增幅擴(kuò)大；中藥材價(jià)格指數(shù)下行。
【資源品】建筑鋼材成交量十日均值上行；鋼坯、螺紋鋼價(jià)格均上行。煤炭?jī)r(jià)格方面，秦皇島優(yōu)混動(dòng)力煤價(jià)格下行，京唐港山西主焦煤庫(kù)提價(jià)持平；焦炭、焦煤期貨結(jié)算價(jià)上行。庫(kù)存方面，秦皇島港煤炭庫(kù)存持平，京唐港煉焦煤庫(kù)存、天津港焦炭庫(kù)存上行。全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)下行。Brent國(guó)際原油價(jià)格上行；中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下行，化工品價(jià)格多數(shù)上行。本周工業(yè)金屬價(jià)格多數(shù)上行，庫(kù)存多數(shù)下行，黃金、白銀期現(xiàn)價(jià)格上行。
【金融地產(chǎn)】貨幣市場(chǎng)凈投放。A股換手率、日成交額下行。土地成交溢價(jià)率下行，商品房成交面積下行。全國(guó)二手房出售掛牌量下行，掛牌價(jià)指數(shù)下行。8月房屋竣工面積、商品房銷(xiāo)售額、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比降幅擴(kuò)大。
【公用事業(yè)】我國(guó)天然氣出廠價(jià)下行，8月發(fā)電量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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