>> 華泰期貨-宏觀周報：流動性邊際收緊風(fēng)險-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 2132KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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核心觀點(diǎn)
市場分析
國內(nèi)：經(jīng)濟(jì)環(huán)比放緩。1）貨幣政策：9月LPR維持不變。2）宏觀政策：《求是》雜志發(fā)表《縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)》；國家外匯局允許外商FDI項(xiàng)下外匯利潤境內(nèi)再投資；汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布《汽車整車企業(yè)供應(yīng)商賬款支付規(guī)范倡議》；上海首套房免征收房產(chǎn)稅。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：8月“工業(yè)緩、投資弱、消費(fèi)淡”，社會消費(fèi)品零售放緩至+3.4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值+5.2%，1-8月固定資產(chǎn)投資增長+0.5%。4）地產(chǎn)數(shù)據(jù)：1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資下降-12.9%；70城一線房價二手房環(huán)比降幅-1%持平上月，新房環(huán)比下降-0.1%收窄0.1個百分點(diǎn)。5）財(cái)政數(shù)據(jù)：1-8月全國一般公共預(yù)算收入同比+0.3%，支出同比+3.1%。6）風(fēng)險因素：中美元首通話；中方已要求終止涉英偉達(dá)RTXPro 6000D芯片訂單；中美就妥善解決TikTok問題達(dá)成基本框架共識。
海外：美聯(lián)儲鷹派降息。1）貨幣政策：美聯(lián)儲降息25基點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)就業(yè)下行風(fēng)險，維持縮表不變，預(yù)計(jì)明年降息一次；加拿大央行降息25基點(diǎn)，刪除“可能需要進(jìn)一步降息”表述；英國央行維持利率不變，放緩量化緊縮步伐；日本央行維持利率不變，啟動ETF減持，每年拋售規(guī)模達(dá)3300億日元。2）宏觀政策：SEC大幅降低“數(shù)字幣ETF”申請門檻。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國8月零售銷售環(huán)比增0.6%，超預(yù)期；首申失業(yè)金人數(shù)回落至23.1萬。4）風(fēng)險因素：美參議院否決兩黨各自短期支出議案；海外投資者7月美債持倉創(chuàng)新高；美銀基金經(jīng)理調(diào)查顯示投資者情緒升至七個月高點(diǎn)；美國下調(diào)日本汽車進(jìn)口關(guān)稅至15%。
策略
美聯(lián)儲9月降息如期落地，但是全球央行整體而言呈現(xiàn)鷹派的基調(diào)，市場樂觀狀態(tài)下貨幣流動性收緊的風(fēng)險繼續(xù)上升。一方面，美聯(lián)儲雖然降息25個基點(diǎn)，但是下調(diào)2026年降息次數(shù)至1次，同時維持當(dāng)前縮表政策不變。另一方面，其他非美央行9月貨幣政策基調(diào)也是偏鷹的，歐洲央行聯(lián)系連續(xù)兩個月暫停降息，日本央行啟動量化緊縮，加拿大央行進(jìn)一步降息概率下降。
全球：美元看多（+ DXY），美債看空（- TU）；
國內(nèi)：戰(zhàn)略性做陡收益率曲線（+2×TS2512-1×T2512）。
風(fēng)險
地緣沖突升級，歐美債務(wù)風(fēng)險，日元升值風(fēng)險
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