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近一周（2025.9.15-2025.9.19）海外市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，估值小幅波動(dòng)。近一周（2025.9.15-2025.9.19）海外市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。恒生科技指數(shù)表現(xiàn)突出，美國(guó)和韓國(guó)整體溫和上漲，其它地區(qū)指數(shù)變動(dòng)較小，基本不超過(guò)1%。估值小幅波動(dòng)，僅韓國(guó)綜合指數(shù)（+1.34x）的PE變動(dòng)幅度超過(guò)1x；印度SENSEX30、恒生港股通和大型股的PE變動(dòng)方向與股價(jià)相反，反映盈利調(diào)整。當(dāng)前東證指數(shù)、恒生指數(shù)、恒生港股通、恒生大型和中型股的所有估值分位數(shù)都位于極高水平；港股中僅恒生科技指數(shù)在顯著上漲后，PE估值分位數(shù)仍未達(dá)到高點(diǎn)；印度SENSEX30的估值分位數(shù)位于歷史較低水平，具有估值吸引力。
　　 A股核心寬基集體下跌，估值溫和變動(dòng)。近一周(2025.9.15-2025.9.19)，A股核心寬基集體下跌，估值溫和收縮。具體來(lái)看，規(guī)模上，上證50（-1.98%）跌幅居前；風(fēng)格上分化明顯，國(guó)證價(jià)值（-2.06%）和大盤價(jià)值（-3.23%）跌幅居前，大盤成長(zhǎng)（+1.95%）、國(guó)證成長(zhǎng)（+1.49%）漲幅居前，成長(zhǎng)顯著優(yōu)于價(jià)值風(fēng)格。估值方面，整體溫和變動(dòng)，僅中證2000的PE收縮超過(guò)1x，其余風(fēng)格的PE變動(dòng)均不超過(guò)0.3x。截至9月19日，A股主要寬基指數(shù)PE、PB、PS基本位于近一年92%-96%分位數(shù)，PCF分位數(shù)仍處低位，位于3%-35%分位數(shù)。短中期來(lái)看，大盤價(jià)值相對(duì)占優(yōu)，其4項(xiàng)估值指標(biāo)的1年、3年滾動(dòng)分位數(shù)水平均值分別為50.95%、75.86%；長(zhǎng)期來(lái)看，大盤成長(zhǎng)相對(duì)占優(yōu)，其4項(xiàng)估值指標(biāo)的5年滾動(dòng)分位數(shù)均值為46.65%。整體而言，小盤成長(zhǎng)的估值性價(jià)比較低，4項(xiàng)估值指標(biāo)的1年、3年、5年滾動(dòng)分位數(shù)水平均值分別為93.75%、97.91%、98.58%。三年分位數(shù)視角，PE、PB和PS分位數(shù)水平整體高于PCF。
　　一級(jí)行業(yè)漲跌互現(xiàn)，估值同步變化。本周一級(jí)行業(yè)漲跌互現(xiàn)，以汽車（+2.95%）、電力設(shè)備（+3.07%）、機(jī)械設(shè)備（+2.23%）為代表的中游材料&制造板塊表現(xiàn)突出；上游資源和大金融板塊跌幅居前，但煤炭（+3.51%）逆勢(shì)上漲；下游必選消費(fèi)板塊整體回調(diào)。估值均同步變化，鋼鐵、有色金屬、國(guó)防軍工、美容護(hù)理的PE收縮幅度超過(guò)1x；電力設(shè)備、電子、房地產(chǎn)的PE擴(kuò)張幅度超過(guò)1x。
　　必選消費(fèi)行業(yè)估值性價(jià)比占優(yōu)。綜合看PE、PB、PS、PCF分位數(shù)，以電子、通信、傳媒為代表的TMT板塊，估值處于高位。4項(xiàng)估值指標(biāo)的1年/3年/5年分位數(shù)均值均位于97%到100%。有色金屬在1年和3年維度下，估值位于極高位。以食品飲料和農(nóng)林牧漁為代表的下游必選消費(fèi)行業(yè)估值性價(jià)比凸顯。食品飲料1年/3年/5年四項(xiàng)估值分位均值僅為49.69% / 24.26% / 14.59%，農(nóng)林牧漁為64.70% /39.56% / 27.68%，估值修復(fù)空間較大；紡織服飾和醫(yī)藥生物1年/3年/5年四項(xiàng)估值分位均值位于70%-93%區(qū)間，整體處于中等水平。
　　新興產(chǎn)業(yè)漲多跌少，電力設(shè)備與半導(dǎo)體表現(xiàn)突出。本周新興產(chǎn)業(yè)除生物科技板塊下跌顯著，其余整體上漲。汽車電子（+8.14%）漲幅遙遙領(lǐng)先，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備、智能汽車漲幅均超過(guò)3%。估值波動(dòng)較為劇烈，半導(dǎo)體PE擴(kuò)張幅度最大（+7.24x）；節(jié)能環(huán)保、動(dòng)力電池、鋰電池PE擴(kuò)張均超過(guò)3x。工業(yè)母機(jī)雖上漲1.73%，但PE大幅收縮17.18x，反映盈利上修；IDC、海軍裝備、基因檢測(cè)PE收縮均超過(guò)3x。熱門概念方面，本周電力設(shè)備與半導(dǎo)體表現(xiàn)突出，領(lǐng)漲概念包括Wind香港電氣設(shè)備、Wind香港半導(dǎo)體、光刻機(jī)、光模塊（CPO）、萬(wàn)得光通信。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性；文中所列指數(shù)、個(gè)股產(chǎn)品僅作為歷史復(fù)盤，不構(gòu)成投資推薦的依據(jù)