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今日焦點(diǎn)
　　全球宏觀
　　預(yù)防式降息下的謹(jǐn)慎平衡—美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)   宏觀策略
　　李少金   [email protected] 
　　美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議如期降息25基點(diǎn)至4.00%-4.25%區(qū)間，我們認(rèn)為此次降息仍是是一次典型的預(yù)防式降息操作。相較于上年年9月因勞動(dòng)力市場(chǎng)急劇惡化甚至觸發(fā)薩姆規(guī)則的大幅降息不同，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)雖有放緩但風(fēng)險(xiǎn)總體可控，且政策利率的限制性已較上年顯著緩解。同時(shí)，當(dāng)前就業(yè)降溫主要源于限制移民政策導(dǎo)致的供需雙弱格局，低失業(yè)率更多體現(xiàn)為一種“弱平衡”，因而大幅降息已難帶來就業(yè)市場(chǎng)的快速改善。
　　點(diǎn)陣圖顯示降息存在較大分歧。雖然點(diǎn)陣圖中位數(shù)顯示年內(nèi)仍存在兩次降息，但在19位票委中，10位支持降息2次及以上，而9位票委支持2次以下，其中6位認(rèn)為年內(nèi)無需再降息。盡管如此，當(dāng)前的美聯(lián)儲(chǔ)仍較為團(tuán)結(jié)，9月利率聲明中僅有斯蒂芬米蘭投出了唯一的反對(duì)票，而此前相對(duì)鴿派的鮑曼、沃勒（均為特朗普提名的理事，且沃勒被視為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的有力競(jìng)爭(zhēng)者）并沒有投反對(duì)票，白宮的施壓和影響暫時(shí)有限。
　　總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)9月重啟降息并不意味著連續(xù)降息周期的開啟。在中性利率上升到3%左右的水平后，當(dāng)前的降息空間僅有4-5次。盡管利率期貨市場(chǎng)、主流的預(yù)測(cè)網(wǎng)站仍顯示10、12月可能會(huì)各降息一次，但我們認(rèn)為對(duì)于降息預(yù)期仍需謹(jǐn)慎，特別是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍有韌性，且短期通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的壓力仍較大的情形下。如未有出現(xiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)的意外下行，我們認(rèn)為年內(nèi)降息可能僅有一次，且仍存不降息的情形。