>> 招商證券(香港)-港股市場周度更新：港股震蕩加劇，把握AI+有色主線，關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)股-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
郭書音,寧鉑 |
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■港股9月如期反彈后美聯(lián)儲降息落地可能帶來短期震蕩，但外資配置比例較低仍有提升空間
■短期增量的實質(zhì)利好政策有限，中美寬松政策共振尚待時日
■行業(yè)和賽道推薦：建議配置AI互聯(lián)網(wǎng)、高端制造、有色金屬，增配保險股和高股息策略，警惕小盤股操縱風(fēng)險
港股觀點更新：港股市場如期在9月中上旬反彈，AI互聯(lián)網(wǎng)等科技板塊和有色行業(yè)成為結(jié)構(gòu)主線。美聯(lián)儲降息"靴子落地"后，市場可能迎來震蕩加劇，但中長期向上趨勢不改。外資凈流入仍有長期提升空間，但美國本輪降息路徑可能較為曲折。AI發(fā)展和新移民政策對美國經(jīng)濟影響復(fù)雜，美國政府力量介入市場等新因素可能導(dǎo)致歷史經(jīng)驗失效，宏觀經(jīng)濟和利率政策預(yù)期將出現(xiàn)劇烈分歧，影響外資流入節(jié)奏。
短期實質(zhì)利好政策有限。中國央行今年難以跟進降息，一方面銀行凈息差持續(xù)收窄難以通過壓力測試，另一方面流動性未趨緊，預(yù)計定向降準(zhǔn)可能性更大。中美元首通話涉及TikTok問題，字節(jié)跳動可能保留20%股權(quán)并授權(quán)算法給美國企業(yè)，顯示北京立場有所軟化，但關(guān)稅和出口管制等實質(zhì)問題難以達(dá)成，短期對風(fēng)險偏好提升作用有限。此外，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際下行，基本面支撐有限，節(jié)前南向資金風(fēng)偏較低。投資建議繼續(xù)把握科技（AI互聯(lián)網(wǎng)大盤+高端制造小盤）和有色金屬主線，同時增配預(yù)期差較大的港股保險股、"困境反轉(zhuǎn)"和高股息等價值策略，部分超跌優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥可自下而上配置。需警惕小盤股操縱風(fēng)險，如藥捷安康、山高控股等通過坐莊拉抬進入港股通后暴跌，建議關(guān)注公司治理，規(guī)避大股東股權(quán)過于集中的風(fēng)險。
行業(yè)與指數(shù)推薦：在戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置上采取“三大進攻”，即積極挖掘科技、有色和非銀三大板塊的彈性和投資機會；在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置上維持“兩大底倉”，長線資金可配置“困境反轉(zhuǎn)”策略（以必需消費等行業(yè)為代表）及高股息策略的相關(guān)標(biāo)的。
相關(guān)賽道及代表指數(shù)：進攻：恒生科技（HSTECH.HK），恒生資訊科技（HSCIIT.HK），恒生互聯(lián)網(wǎng)科技（HSIII.HK），人形機器人，自動駕駛，鋰電池，有色金屬，恒生原材料（HSCIMT.HK），非銀金融；底倉：恒生必需消費（HSCICS.HK），恒生高股息（HSHDYI.HK），MSCI中國高股息，MSCI香港南向高股息。
港股上周市場表現(xiàn)：上周（9/15-9/19）港股市場漲跌不一，主要指數(shù)中恒生指數(shù)上漲0.59%、恒生科技上漲5.09%，AH溢價大幅收窄至117。分行業(yè)看，上周港股大類行業(yè)漲少跌多，非必需、資訊科技板塊領(lǐng)漲，金融、地產(chǎn)領(lǐng)跌。
微觀資金面：港資凈流出、南向和外資同時凈流入。1）南向資金合計凈流入369億港元，主要流向非必需消費、醫(yī)療保健方向；2）外資通過ETF凈買入4.32億美元；3）香港本地ETF也凈流入100億港元，年初至今合計凈流入519億港元。
流動性變化：香港市場利率再次出現(xiàn)短暫抬頭跡象，隔夜Hibor為3.25%，3個月Hibor利率3.43%，環(huán)比快速上行，美元兌港幣匯率為7.77，逐漸逼近強方兌換保證。美國2年期國債利率3.57%（上行2bps）；10年期國債利率4.13%（上行6bps）。后續(xù)美債增發(fā)可能持續(xù)抽離流動性。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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